陶斯然

　　從概念變為現實，文化産業基金僅僅用了數年時光，那麼從起步到瘋狂，又需要多久？

　　5月10日，文化部在北京召開新聞發佈會，發佈了《文化部“十二五 ”時期文化改革發展規劃》。這是國家在“十二五 ”規劃中明確表示“加快推動文化産業成為國民經濟支柱性産業”之後的又一具體行為。

　　來自高層的強力推進，讓敏感的資本嗅到了其中的機遇，産業創投基金成為“開路先鋒”。

　　根據2012年初人民網發佈的資料顯示，“不完全統計，目前全國文化産業投資基金資金總規模超過1330億元。”而據前瞻産業研究院的數據，2010年文化部管理的文化産業産值也僅為4000億元左右。這意味著，産業基金的體積已經至少接近産業實體的20%以上。

　　“目前文化産業基金已經走向了一個困局。”一位資深的文化産業PE人士告訴記者，“錢太多，好的項目太少，讓這個行業整體‘虛胖’。”

　　記者了解到，項目缺乏導致文化産業投資市場中險象頻生，優秀投資項目一級市場中的溢價率已經快要接近二級市場。而有跡象顯示，部分資金更以文化産業園區的方式，變相圈地流入房地産，與文化實質脫離。

　　“據我了解，一些文化産業投資基金的投資，到了最後淪為變相的圈地。與文化的實質相差甚遠。”一位要求匿名的分析人士告訴記者。

　　1300億基金投資4000億市場

　　文化産業投資基金正在成為各級政府的新寵兒。

　　5月16日，陜西文化産業投資控股(集團)有限公司正式對外宣佈，由陜西省財政出資4000萬元作為引導資金的“陜西文投藝術品投資基金”募集到位。第一期基金募集規模為3億元，未來計劃共籌集30億-50億元。

　　與此同時，5月18日，中央級的文化産業基金——中國文化産業投資基金也宣佈了該基金的第二輪投資，分別與視訊中國、浙江華數、廈門遊家、駿夢遊戲以及開心麻花等五家文化企業簽署投資協議。

　　“這是一個文化産業基金遍地而生的時代，中央的、國外的、省級的、地方的、民營的，各種各樣的文化産業基金，每個月都會誕生好幾個。”一位多年從事媒體諮詢和PE投資的人士向記者感慨。

　　文化産業投資基金的爆發和“大躍進”，開始於2011年。

　　根據人民網披露的數據，至2012年初，全國共有文化産業投資基金111隻，資金總規模超過1330億元。其中2011年1-11月間設立的基金數量達47隻，佔總數的42.34%，資金規模達554.2億元，佔基金總規模的40.9%。

　　事實上，國內第一隻真正意義上的文化産業投資基金其實也僅僅誕生於2009年。當年4月，華人文化産業投資基金成為第一個在發改委獲得備案的文化産業投資基金。

　　“感覺就像是一瞬間所有的錢和關注度都來了這個行業。”上述PE人士告訴記者，“此前除了在唱片、影像公司倒閉的新聞中，什麼時候你聽過資本和文化産業挂過鉤？”

　　根據前瞻産業研究院的統計，2010年文化部管理的文化産業産值為4000億元左右。即便達到國家“十二五”規劃中的要求，即到2015年，整個文化産業增加值也僅是翻番至8000億元。

　　然而，這個數字或難以趕上文化産業融資的速度。 在上述官媒披露的信息中，“十二五”期間，國開行將向文化産業提供逾2000億元的融資總量支持。目前，各方面的融資加起來，預計將超5000億元。

　　僅從上述數字而言，資本的投入幾乎快要趕上産業實體總量的數額。

　　熱錢製造泡沫

　　面對火爆的資本，就好像面對“惡魔的誘惑”。上“天堂”的路是廉價資本帶來的快速擴張機會；而徘徊在“地獄”門口的，則是過高的溢價率以及整體行業的“通脹”和“虛胖”。

　　“一個總量只有130億的電影市場，卻有很多人拿著動輒數億，甚至誇口數十億的資本，想進來投資。想想都會覺得害怕。”上述PE人士認為，以如今的電影投資市場為例，熱錢都不由分説地涌了進來，卻並未考慮投資回報。

　　2011年的國産大片，就是一個縮影。儘管2011年全國的總票房創造了130億的新紀錄，然而，高投入的國産大片，卻幾乎都以虧損或者勉強盈虧持平作為結局。

　　國産電影製片業的低迷，導致投資人正在逐漸將投資的方向轉向了影院。“伴隨著商業地産的開發，三、四線城市的電影院投資正在進入高潮。”上述PE人士表示，“但是數據顯示，這些投資的成色還有待觀察，至少平均上座率一直在下降。”

　　“很多資本甚至並未搞清楚文化産業是什麼，就開始投錢。”清科研究院分析師張亞男告訴記者。根據清科研究院的歸類，文化産業的核心層應為：新聞出版、廣播電視、電影、文化藝術四個行業。

　　“但實際上，很多文化産業基金的投資流向，都進入了網遊、手機遊戲這種從嚴格意義上而言，屬於IT的項目中去。”張亞男認為，以網絡文化服務(網遊、網絡文學、網絡視頻)和休閒娛樂服務(動漫、文化旅遊)為代表的行業，僅僅只能算文化産業的外圍層。而藝術品代理、廣告、會展、藝術經紀則只能被列入文化産業的相關層。

　　張亞男指出，“由於核心層的優質投資項目缺少，很多文化産業資金流入了文化産業的外圍層和相關層”，而這些熱錢，又在這些行業中，製造著新的泡沫。

　　其中，浙報傳媒32億收購邊鋒和浩方就被視為一個案例。該交易成交伊始，市場普遍認為浙報傳媒對收購的兩家公司的估值超過了市場估值的兩倍。分析人士認為，浙報傳媒客觀上受益於文化産業爆發的大背景，該公司在IPO之後獲得了充沛的現金，“不差錢”導致了“天價”並購的誕生。

　　同時，在電視劇領域，由於資本的進入，也造成了演員片酬的新“泡沫”。知名演員的每集片酬動輒超過50萬元，而這個數字，幾乎就是兩年前最賣座的電視劇的單集銷售價格。這樣的情況讓2012年上半年的電視劇市場“叫苦不迭”。

　　變相圈地的行業秘密

　　“目前來看，真正好的屬於文化産業的項目幾乎是鳳毛麟角。稍微合適的都被炒到了天價。”上述PE人士告訴記者。“我曾經看過一個後期製作公司的項目，對方給的溢價幾乎就和二級市場的價格差不多。”

　　這一瘋狂在10年前就已經上演過一回。自2003年伊始，戶外媒體正值最火爆的時期，有統計顯示，在2004—2009年間，國內投入戶外媒體資金近19億美元。但除了分眾、航美、華視三大上市公司曾給投資方帶來好的回報外，其餘的投資均不甚理想。

　　而這一次，無論什麼樣的渠道，超過千億的文化産業基金，最終都會尋找出路。市場人士擔憂，這些錢最終將很可能進入文化産業園區的建設。

　　“近年來，文化産業園區的建設熱火朝天。有些文化産業園區成為打著文化旗號的商業地産或者住宅地産項目。”上述PE人士表示，“這些文化産業園區的背後，就不一定沒有這些文化基金的背景。”

　　根據公開報道，陜西西安曲江文化産業基金投資的陜西西安曲江新區就曾飽受質疑。

　　作為首批國家級文化産業示範區，陜西西安曲江新區的發展模式被批評認為，資産規模達170億元的曲江文化産業投資集團，文化産業産值才5億元，是假借發展文化之名行房地産之實。

　　西安交通大學文化創意産業研究中心執行副主任呂曉寧指出，曲江新區從2002年開始，先後投資300多億元，建成了大唐芙蓉園等一批重大文化旅遊項目。但10年間，新區房價也從每平方米3000元漲到了1萬元。“曲江模式”製造了土地增值暴利，土地出讓金成為曲江新區的重要收入來源。

　　“我曾經參加過一次內部會議，有文化産業基金的人説，變相圈地是行業公開的秘密。”上述要求匿名的分析師認為，“再過幾年，這都會浮出水面。”