關注雪災對煤電、金屬、電力等行業的影響

　　東方網2月19日消息：從鼠年開門後的四個交易日來看，水泥建材、基建等與災後重建相關的行業成為階段性熱點。例如從事輸電鐵塔建造的五洲明珠節後再漲33%，生産輸電鐵塔所用鋼絲繩的貴繩股份昨天又逆市創出歷史新高，這些品種以急升的方式拉開了“災後重建”的大幕。但事實上，災後重建不應該只是短期概念性的炒作，此次雪災對煤電油運、有色金屬、電力設備等行業的確存在中長期的影響。

　　前期的

　　罕見雪災造成了我國部分地區較大的經濟損失，不論是對於我國整體的經濟增長，還是部分地區企業的利潤，都具有明顯的負面影響。不過，當前進入到災後全面恢復重建階段後，重建過程中的設備投入會對相關行業形成重要的結構性拉動作用，那些受到負面影響行業也正在逐步恢復。

　　除前期已經活躍起來的水泥板塊外，對A股市場而言，還有三類機會值得關注：一、電力設備、電信設備、鐵路設備、工程機械均不同程度受益於災後重建的加大投入；二、由於部分有色金屬企業停産，而造成金屬價格上漲，而災後重建也將在一定程度上提高金屬消費需求，未停産的企業將受益於這種形勢，部分鋁生産企業比較典型；三、電力行業具有重要機會。由於電力行業景氣一直在低谷運行，在雪災影響下，上遊與下游共同擠壓，無疑是“雪上加霜”。但考慮未來災後隨著煤炭供應的好轉、煤電聯動預期加強、災後重建和恢復生産帶來機組利用小時數的加速反彈，電力行業走出景氣谷底的可能性已經在不斷增加。

　　對於上述三類，前兩類在很大程度上屬於階段性機會，但電力行業的機會才是重要的增加配置的機會，由於電力行業景氣低迷時間較長，市場表現落後於市場較多，已經成為一個相對價值洼地。本次天氣災害中煤電矛盾激化，由此産生的重大風險已被充分認識，在通脹形勢有所緩和的情況下，煤電聯動的可能性已經大為提高。雖然，重工業增長放緩與節能工作深入推進會對電力需求的增長帶來一定負面影響，但在保守估計電力需求增長的基礎上，已經能夠得出機組利用小時數很可能在2008年回升的判斷。因此，建議增加電力股配置。

　　【有色金屬】

　　支撐金屬價格鋁業成為受益者

　　雪災對有色金屬行業的影響表現在四個方面。第一，供電中斷和運輸中斷迫使一些有色冶煉企業關停了産能，從而使得市場下調了今年的産量預期，為金屬價格帶來了利好的基本麵條件；第二，運輸中斷使得貿易商抬高了現貨升水，進一步支撐了金屬價格；第三，災後的重建工作將增加有色金屬的需求，對金屬價格也具有一定的拉動作用；第四，上述的三個因素吸引了做多資金的進入，從而加速了價格的上漲速度，並擴大了價格的上漲幅度。

　　但是，上述四個要素的影響比重不同。由於運輸中斷的持續時間較短，而災後重建的持續時間較長且影響程度較小，所以我們認為，雪災造成的産量損失對金屬價格的支撐才是焦點所在。其中，鋁是最大的受益者。相對特殊的生産工藝和物理屬性，使得鋁廠的停産規模、復産時間和復産速度這三個方面都要劣于銅和鋅等冶煉企業。所以，鋁的産量損失將遠遠大於銅和鋅，從而將為鋁價提供更有力的支撐。

　　國金證券對2008年的鋁産量預測從最初的1560萬噸下調到1525萬噸，幅度超過2.2%。在這種環境下，未停産的鋁廠，如焦作萬方、神火股份、中孚實業、南山鋁業等，將享受鋁産量損失帶來的價格上漲收益。

　　【電力設備】

　　受益於電網搶修的臨時需求

　　短期內的電建搶修對輸配電基礎件廠商形成臨時性需求，長期來看，該類公司業績仍將以大量的電力基建任務需求為主。線路斷線故障只是觸發線路和主設備保護動作，不損傷保護元器件，不構成對二次和自動化設備的新增需求。災害導致的網架故障對今後主幹網建設提出挑戰，特高壓主幹網建設是否可行，分佈式電源建設思路對核電、太陽能等電源建設將形成強烈支持。

　　電網企業將加強現有500KV主幹網、220KV/330KV次級網的建設，將繼續對變壓器、開關製造企業業績構成支撐，在關注重點龍頭企業特變電工（600089）、天威保變（600550）、平高電氣（600312）之外，也建議重點關注該領域內新近獲得製造能力和市場份額的進入者思源電氣（002028）。

　　電網故障凸現運行安全的重要，電力電子設備研製類企業在今後分佈式電源建設、加強已有電網穩定運行、配用電側安全高效用電領域將獲得巨大發展空間，建議關注榮信股份（002123）。

　　【電信設備】

　　災難備份系統建設將受重視

　　從通信設施受損情況來看，移動通信受損較大，固定通信影響較小。

　　中國移動受雪災影響的基站修復成本合計約10億元；聯通基站修復成本預計約5.5億元；中國電信的固網通信設施修復成本預計約為2億元；網通由於主要資産集中在北方，影響不大，預計損失不超過2000萬元。從業務量影響看，對移動和聯通有一些的負面影響，聯通的業務影響約為0.4%，按去年1000億元的收入測算，業務損失約4億元。

　　不過，雪災也將帶來設備需求增加，中興通訊（000063）將從中受益。本次受損的通信設施重建投資預計約10億元左右，對整個設備製造業而言影響並不大，但災難備份系統的投入將大幅增加，中興通訊受益最大。

　　【工程機械】

　　直接貢獻較小受益程度有限

　　此次暴風雪對華中、西南和華南地區的電力供應和交通運輸造成較大影響，使區域內的機械企業的生産、運輸受到不同影響。根據國金證券的了解，1月份上述區域內的中聯、三一、柳工、合力等公司普遍未能完成計劃。並且2月份因春節因素，客運優先，銷售仍會表現一般。此次受災較重的主要是農村和山區，當地的房屋、電力輸送設施和道路等受到損害，暴雪天氣結束後，災區將進行重建。我們認為重建過程中房屋和道路建設將會需要一定的機械設備，但對行業的直接貢獻較小，而雪災後政策面對固定資産投資的調控政策是否會發生調整對機械行業的影響更大，值得關注。

　　煤電油運再成瓶頸環節

　　【煤炭】

　　戰略地位再次凸顯

　　天氣災害的影響尚未完全結束，短期內煤炭緊張局勢將持續，搶運電煤將導致其它煤種吃緊，繼續看好冶金用煤。從災後重建的需要出發，緊縮的調控政策可能適度調整，對煤炭行業預計有正面影響。臨時性價格干預不會影響煤炭企業利潤，相反會因此推遲煤炭資源稅費改革的時間表，有利於煤炭企業。當前背景下，大型煤炭企業會加大生産供應力度，一季度産銷同比有望出現較大幅度增長；二季度起為確保安全生産，會加大檢修力度，從而促使煤炭供應比以往相對的淡季略緊。

　　【電力】

　　景氣低谷醞釀復蘇

　　在此次雪災後，部分受災地區的電力系統的硬體設施也遭到不同程度的損毀。同時，煤炭運輸也因雪災而告急，電廠存煤一度處於警戒線內，但在管理層力促之下，電廠存煤有所提高，未來仍將逐步好轉。

　　由於天氣災害而造成的工業企業停産，將在災後重新恢復，也將集中拉動電力需求。雖然一季度相關電力生産企業的業績不可避免會受到一定負面影響，但預計逐步回暖的可能性更大，同時由於煤電矛盾導致能源供應風險激化，也將提高煤電聯動出臺的預期。

　　【成品油】

　　定價機制影響更大

　　我國90%左右的原油通過管道運輸，受雪災影響不大。但部分地區的成品油運輸出現困難，但隨著公路運輸的暢通，影響逐漸消除，定價機制的約束才是導致成品油供需緊張的主要原因。即使沒有雪災，成品油供應也較為緊張，主要是國內外油價差距過大，煉廠虧損嚴重。中石油、中石化響應中央號召，為了保證當地市場供應，開工率較高，而地方煉廠開工率很低，這就難以滿足市場的需求。此外，春耕備油即將開始，也加劇了成品油尤其是柴油的供應緊張局面。

　　【運輸】

　　鐵路建設亟待提速

　　本次南方雪災造成航班停飛、機場封閉、鐵路無法運營，綜合來看，雖然數百次航班停飛，但這些損失相對航空、機場全年的實際負面影響較小；從靜態看，影響較大的是鐵路部門。雪災暴露了鐵路運輸系統的脆弱性，我國鐵路運營里程嚴重不足，鐵路運力緊張，鐵路運輸依賴京廣等幾大幹線。一旦京廣等部分線路電力系統受損就造成大面積鐵路的停運，説明加快鐵路建設刻不容緩。雪災過後，鐵路建設應該將會提速。

　　兩大板塊將受益於鐵路建設提速：一是鐵路建設、設備製造板塊；二是鐵路運輸板塊，主要是大秦鐵路和廣深鐵路的資産注入有望加快。儲海

責編：趙文