證監會：主板IPO重啟將先於創業板股票上市

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　　中國證監會發行部副主任王林11日在接受採訪時表示，雖然創業板相關規則已經基本完備，相關公司也在積極準備發行上市，但從目前情況來看，主板IPO重啟將會先於創業板股票上市。

　　王林説，主板和創業板的各項工作都在有序進行，從目前情況看，主板IPO重啟將會先於創業板股票上市。這次發行體制改革有三個目標，一是使新股定價市場化；二是增強買方對賣方的有效約束，也就是投資者對擬上市公司的約束力；三是向中小投資者傾斜，增加中小投資者的中簽率。從長期來看，這個目標是能夠實現的，但從近期來看，尤其是前期的股票發行結果可能並不會令各方都滿意。

　　王林同時表示，在改革初期，由於買方還不能對賣方形成有效約束，有可能出現發行價格偏高的情況，有可能導致上市首日跌破發行價；也有可能受二級市場炒作影響，一二級市場價差會很大，這可能會使大家對改革效果産生疑慮。不過，過一段時間以後會逐漸平穩，對此大家應該充滿信心。

　　而對於投資者提出的“將所有股票網上發行，向中小投資者做更大幅度的傾斜”的建議，王林解釋，從國際慣例而言，機構投資者更具定價能力，能對股票發行人的要價形成更有力的約束，一般把90%以上的股份出售給機構投資者，而我國則是將少部分股份以網下發行的方式，配售給機構投資者，網上發行的比例為50%-80%，如果進一步向網上傾斜，機構投資者的積極性將減少，最終受損的還是投資者。此外，參與網下配售的機構主體是基金公司、保險公司等，管理資産絕大部分來自中小投資者。因此，此次新股發行體制改革從不同角度體現了對中小投資者的保護。

　　在新股發行過程中，以前使用過的市值配售將不會被使用。對此，瑞銀證券投資銀行部董事總經理趙駒表示，市值配售是我國過去幾年在特殊情況下所使用的特殊辦法，在國際上並沒有這樣的操作形式和方法。

　　“二級市場投資者因為市場配售參與了一級市場的投資而出現了虧損，這種虧損該如何去負責、如何去解釋？”趙駒説，所以市值配售無論從目前市場的環境還是大的趨勢來看，目前再採用這樣的形式是不太合適的。

　　對於IPO重啟，有業內人士建議“大股東取消鎖定期，直接上市之後就實現全流通”，但在徵求意見之後，證監會並沒有採納。

　　對此，中信證券董事總經理王長華表示，對控股股東的限售問題是國際慣例。如果沒有限售，控股股東在公司上市之後馬上減持甚至賣掉股份，那麼公司的經營、管理就會有不穩定性。

　　“大股東變了公司的戰略一定會變，公司的經營層面也一定會變，甚至所在的行業也會發生重大變化。如果大股東不斷地變化，也就意味著公司的估值就不斷的發生調整，那麼公司的價值投資也就不存在了。”王長華説。

責編：金文建