大宗商品價格回升 10隻資源股"王者歸來"

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　　編者的話

　　目前全球大宗商品價格普遍反彈。首先，油價近期強勁回升。目前國際油價已達每桶約70美元，油價自去年12月以來已上漲了一倍多。另外，黃金價格也再次達到每盎司1000美元。除石油和黃金外，其他貴金屬、工業金屬(如銅和鋁)和農産品的現貨價格也都有所上漲。

　　美元疲軟對於大宗商品價格反彈起到了一定作用。自3月份以來，美元對歐元等各種貨幣均出現大幅貶值，美元指數從今年3月4日的89.62點高位下跌以來，5月底跌至79.23點，3個月裏下跌了11%。美元貶值還造成黃金、有色金屬等其他商品價格的上漲，然後傳導到股市上，相關股票價格的上漲又推動了股市指數上漲。

　　但從根本上講，此次商品價格回升再一次表明，金融危機所引發的極不確定性正漸漸失去對經濟活動的扼制力。短期內美元貶值和通脹預期還將持續，將對大宗商品價格構成支撐，資源類板塊也將繼續受益。

　　本期價值選股，我們對因大宗商品價格反彈受益的資源類股票進行梳理。石油價格的波動影響最大的石油公司要數中國石油，5月份股價上漲18.3%，遠遠跑贏上證指數。中國石油股價大漲對上證指數貢獻巨大，5月份正向貢獻度約為40%。此外，中國神華、平煤股份等煤炭股，中金黃金、紫金礦業等有色金屬股也受益匪淺。

　　中國石油(601857)

　　煤炭石油概念、H股概念、大盤概念、中價概念、滬深300概念、增持回購概念、中證100概念。

　　最大的原油和天然氣生産商：公司是我國油氣行業佔主導地位的最大的油氣生産和銷售商，公司擁有大慶、遼河、新疆、長慶、塔裏木、四川等多個大型油氣區，其中大慶油區是我國最大的油區，也是世界最高産的油氣産地之一。

　　財政扶持：從2008年4月1日起，中央財政對進口原油加工形成的虧損給予適當補助，補助資金按月預撥和清算；08年公司確認政府補助人民幣157億元。

　　成品油提價：自2008年6月20日起將汽油、柴油價格每噸提高1000元，航空煤油價格每噸提高1500元，經測算，預計銷售收入也將增長800多億元，每股收益將提高0.165元。(2009年3月25日起將汽、柴油價格每噸分別提高290元和180元，每月可新增收入12.6億元，6月1日起汽、柴油價格分別上調400元/噸。)

　　石油價格管理辦法：2009年5月8日發改委頒行《石油價格管理辦法(試行)》，根據辦法，當國際市場原油價格低於每桶80美元時，按正常加工利潤率計算成品油價格，高於每桶80美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格；高於每桶130美元時，採取適當財稅政策保證成品油生産和供應，汽、柴油價格原則上不提或少提；當國際市場原油連續22個工作日移動平均價格變化超過4%時，可相應調整國內成品油價格。同時繼續按相關規定徵收石油特別收益金。

　　石化産業調整和振興規劃：到2011年，原油加工量達到40500萬噸，成品油、乙烯産量分別達到24750萬噸、1550萬噸；建成3-4個2000萬噸級煉油、200萬噸級乙烯生産基地；到2011年，石化産業單位工業增加值能耗下降12%以上，抓緊組織實施好“十一五”規劃內在建的6套煉油、8套乙烯裝置重大項目，力爭2011年全部建成投産，形成20個千萬噸級煉油基地、11個百萬噸級乙烯基地。

　　銀河證券

　　中國石油因為勘探技術進步進入油氣田發現高峰期，油氣儲量不斷增長，儲量接替率大於1且持續上升。國際油價目前因美元貶值出現了一定程度上升，預計在夏季需求高峰到來之前還會保持升勢，加之6月初國內成品油價格上調的可能性較大，我們上調公司盈利預測2009-2011年EPS為0.68元、0.64元、0.75元，對應PE為20倍、21倍和18倍，上調評級為謹慎推薦。

　　招商證券

　　我們維持中國石油2009、2010年的業績預測為0.58、0.83元，維持審慎推薦-A的評級。目前市場主要的焦點在於國內何時上調成品油和天然氣價格。對於成品油而言，5月底6月初可以作為一個重要的時間點，最晚也不應拖過春耕結束。天然氣價格是個大概率事件，從目前主要城市紛紛上調水價可見一斑。

　　中金公司

　　中石油H股目前股價對應的2009/2010年市盈率分別為15.4倍和10.5倍，與全球可比公司相比存在一定溢價。中石油A股目前股價對應2009年市盈率26.9倍，估值仍然較高，維持中性評級。

　　山東黃金(600547)

　　有色金屬概念、基金重倉概念、高價概念、滬深300概念、QFII持股概念、稀缺資源概念、定向增發概念、黃金股概念。

　　具備完整産業鏈：公司生産能力已從年産10噸黃金上升到年産40噸，目前已經形成了黃金産品的生産、精煉以及金飾品的加工、産銷一條龍的全國黃金系統最完整的産業鏈。

　　行業前景：在“十一五”期間，我國的黃金行業將繼續堅持深化改革、擴大開放的政策，2006年12月31日國務院辦公廳轉發國土資源部等部門對礦産資源開發進行整合意見的通知明確規定，對重要礦種如煤、鐵、錳、金等對各地經濟社會發展具有較大影響的礦種進行整合，實現資源規模化、集約化，從源頭調整礦業結構、促進礦業經濟增長方式轉變，這將更進一步健全和完善黃金資源規劃、黃金礦業權市場準入，黃金工業將迎來又一次較快的發展機遇。

　　股東實力強：集團公司已經申報的黃金儲量為150-160噸，其他已經探明但尚未辦理各種手續的預期在300-400噸左右，目前尚未注入上市公司的黃金資源儲量預期在500-600噸。此外，山東省黃金資源儲量前景可觀。

　　國信證券

　　2009年，公司確定的生産經營目標是自産黃金産量17.46噸。我們以2009-2011年公司礦産金數量分別為17.51噸、18.84噸和20.37噸、黃金售價分別為190元/克、195元/克和200元/克的假設前提測算，調整公司2009年、2010年和2011年的每股收益分別為：2.17元/股、2.68元/股和2.75元/股。黃金價格每變動10元/克，將分別影響公司2009年、2010年和2011年的業績0.33元、0.36元和0.38元。在中長期看好黃金價格走勢的前提下，基於對公司資源儲備繼續增長的可預期性、礦産金産量未來三年仍將持續提高的增長性，維持對公司“推薦”的投資級別。