“野蠻錢”全球洶湧流動性再襲A股

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　　站在門口的“野蠻錢” 全球洶湧流動性或再襲A股

    按中國證監會的部署，6月5日，前期發佈的《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》的徵求意見時間即將截止。而在該文件正式發佈後，沉寂一年的新股發行即將開始。

    然而，近日大盤走勢卻顯出別樣風采。在6月的前4個交易日中，滬深300指數連拉4根陽線，累計漲幅已達7.03％。而在承托市場擴容的關鍵性成交量指標上，這四個交易日中國A股滬深兩市的日均交易額高達2451.4億元，隱遁已久的交投繁榮終於綻放。

    在如此蓬勃的交易市場面前，新股發行的重啟顯得不再可怕。

　　闖到門口的野蠻錢

    在過去的2個月間，倚著同樣的逐利目的，由歐美央行放出的天量廉價資金已經潛入包括中國在內的新興市場周邊。憶及1990年代新興市場過往，這一情景似曾相識。

    "新興市場泡沫重演的可能性增大。"哈繼銘在報告中表示，本輪金融危機使發達國家經濟遭受沉重打擊陷入深度衰退，中印等新興市場雖不能與發達國家完全脫鉤，但受打擊程度顯著低於後者，保持了相對較快的正增長，中國、印度一季度GDP分別增長6.1％和5.8％，遠高於同期美國的-2.6％、日本的-9.7％和德國的-6.7％，雙方的經濟增速差距近期進一步擴大。

    在國際熱錢最敏感的利差方面，美、日等發達國家在本輪危機中大幅降息，與中印等新興市場的利差也進一步拉大。此外，儘管近日美元指數急挫，並在5月29日刺破80關口，但似乎還遠未到底--美聯儲近期的一項研究認為，泰勒法則隱含的美國當前合理利率水平應為-5％，要達到這一合理利率，聯儲還需要擴大數量化放鬆規模1.15萬億美元，這一結論也折射了聯儲還將不斷擴大數量化放鬆規模、印鈔買債的政策傾向，美元仍將面臨貶值壓力。

　　熱錢不斷涌進香港仍將助漲兩地資本市場

    源於西方發達國家為拯救危機，先後開啟印鈔機採取超寬鬆貨幣政策，尤其是美國在年內3到9月份購買3000億美元債券。這種債務貨幣化意味著今年四季度以後流通美元增加約30%，M2也至少增加30%。倘若再考慮貨幣乘數，增速可能高達四成至五成。問題嚴重性是美聯儲入市購買債券向市場釋放流動性，正像伯南克所説：等經濟好轉就停止購買債券。預示美國經濟只要沒有好轉，美聯儲入市購買3000億美元債券後還會繼續。按照美國發債規模，2009年和2010年分別為2.56萬億美元和1.14萬億美元，顯示今年9月份之後才是美國發債高峰期。當市場沒有足夠美元現金來承接巨大的美國國債增發量，也就是説美國國債一旦不能順利發行，美聯儲只好直接用美聯儲支票去換美國國債。開動印鈔機相當於大規模增發基礎貨幣，客觀上製造美元貶值條件。美元長期弱勢業已形成流動性，人們將不得不面對剛剛消失不到一年的流動性氾濫有可能捲土重來。實體經濟沒“起來”，資産和資本價格卻被貨幣推上去了。現在越來越多的市場跡象顯示，那些敏感性較強的對衝基金已經開始重返大宗商品市場，以及香港的人民幣資産資本市場，扮演著“反彈催化劑”的角色。

    今年成熟市場國家為拯救經濟，不惜開動印鈔機向市場投放大量資金，使經濟繼續惡化的局面得到基本抑制。據美國全國實業經濟協會5月27日公佈的全美資深經濟學家最新調查結果顯示：74%被調查者認為美國經濟衰退將於今年第三季度結束，19%認為結束時間為第四季度，其餘9%認為明年一季度觸底。特別是在今年3月中旬以來，由於新興國家刺激經濟計劃和措施逐步呈現效果，新興經濟體均有不同程度復蘇預期，並有集體“抬頭”之勢，同時通貨膨脹預期也在上升。在這雙預期下熱錢又重新活躍起來，必然在全球範圍內尋找投機和投資機會，新興國家自然成為熱錢首選目標。那麼熱錢流入新興國家或地區的速度可能會由此越來越快，所以新興市場的資産和資本市場漲幅將繼續跑贏發達市場。

    另外，儘管今年以來人民幣升值步伐緩慢，1美元兌人民幣在6.82附近徘徊，還是累計升值200多個基點，而海外無本金交割市場1年期人民幣兌美元匯率（NDF）創下8個月新高在6.70附近。美元貶值與人民幣升值預期引起全球大量資金在香港集結，為博我國經濟率先復蘇而來，不但推高香港股票市場，也會助漲滬深A股市場。