A股第一高價股——貴州茅臺(600519.SH)2008年現金分紅方案為每10股派11.5元，而張裕A(000869.SZ)的分紅更高，為每10股派12元，刷新了2008年度酒業公司現金分紅最高紀錄。僅次於鹽湖鉀肥(10派16.72元)，排名A股第二位。
5月25日，張裕A實施2008年分紅，這讓喜歡紅酒並注重分紅的投資者張先生很高興。因看好國內葡萄酒潛在市場和張裕公司的龍頭地位，張先生自2004年以來一直持有數萬股張裕A，其也恰好趕上了公司連續五年的高分紅。
“公司近年分紅佔凈利的比例大多超過90％，2008年分紅佔比略降，但佔凈利潤也超過70％。”張先生更為看重的是，張裕A高分紅背後連續六年的業績增長，以及公司適時調整戰略的靈活性和國內葡萄酒行業的市場前景。
高增長伴隨高分紅
張先生統計，自2004~2007年，公司現金分紅總額已達21.2億元，且一年高過一年。這四年，公司利潤分配分別為10派5元、10派7元、10派8元、10派11元，分紅佔比分別為99.4％、90.1％、95％和91.2％。
而這幾年的高分紅恰恰是張裕A業績快速增長的黃金時期。2003年以來，公司産品銷量年均增長12.9％。其中，葡萄酒銷量年均增長13.3％，銷售均價年均上揚11.6％，毛利率年均提高2.1個百分點，並帶動公司盈利年均增長41.6％。
特別是2002年以後，張裕産品逐漸進入中高端領域，公司産品價格也逐步提升。六年間噸酒價格由18128元/噸提高至32899元/噸，高出行業平均價格15％，並且佔到國內中高端葡萄酒市場六成以上份額。
作為先進入者，張裕充分享受到了中高端細分市場從無到有的高速成長歷程。這也使得公司在與主要競爭對手的博弈中，保持了較好的領先優勢。
從市場份額看，作為行業前兩名的張裕和長城收入佔行業比重穩定在30％上下，兩者分別佔比約17％和13％。但在渠道建設方面，張裕獨特的三級營銷體系對終端掌控能力最強，長城的總代理制擴張雖快，但對終端網絡控制力明顯欠缺。
“渠道是決定葡萄酒市場的關鍵。”張裕A董秘曲為民向《投資者報》表示。與多數同行企業所採取的大代理營銷體系不同，張裕A實行三級營銷體系，即由銷售公司統領全國38家銷售分公司下轄350家經銷處，管理3900個經銷商，最後到達零售終端。
去年，正是基於這樣的激進營銷，以及採取高端産品的路線，在金融危機衝擊國內經濟增速放緩且消費環境趨緊的環境下，公司業績良好，全年實現營業收入34.53億元，同比增長26.49％，實現凈利潤8.95億元，同比增長40.75％，實現每股收益1.70元。
值得注意的是，全球前十大葡萄酒企業去年業績普降，據全球飲料權威調研機構的統計，葡萄酒全球10強企業去年銷售額同比平均增長為-4.6％，其中8家出現負增長。
從成長型到價值型
通過消費公司産品去了解公司業績，這種習慣讓愛喝紅酒的張先生獲得了更多近距離感受張裕的機會。
2008年6月，張裕愛斐堡酒莊開業，張先生有幸過了把“酒癮”。在酒莊裏，張先生除了體驗採擷、觀賞和調酒的莊園般生活，讓他感受頗深的是，張裕正在向高端轉型。
事實證明，隨著愛斐堡酒莊正式開業，張裕公司力推的“1%2B4”産品佈局已然形成。即以煙臺張裕卡斯特酒莊、張裕黃金冰谷冰酒酒莊、新西蘭張裕凱利酒莊以及北京張裕愛斐堡國際酒莊的4 個高端市場以及張裕解百納為中高端核心品牌的佈局。
而這正是張裕加大高端酒開發的新思路。張裕A一名市場人士告訴《投資者報》，高檔産品張裕“卡斯特”酒莊酒和中檔産品“解百納”是公司近年來利潤貢獻主力，公司一直致力於提高這兩個産品的價格和銷量。
2008年公司銷售“卡斯特”酒莊酒約2400噸，同比增長30％，成為增長最快的産品。解百納銷售約19000噸，同比增長17％。目前“卡斯特”和“解百納”在公司總銷售收入佔比分別為15％和35％，是公司高端品係中收入和利潤貢獻的中堅力量。
一方面佔領高端市場，另一方面也要擴充低端市場的佔有率。張裕表示，2009 年公司將在保障中高端産品運作的同時，對尚缺乏的低端産品用一個新的品牌來進行運作。
對此，張裕市場人士表示，與産品結構變化相應，公司也正調整經銷模式，“爭取不同梯度的産品採取不同的銷售模式，低端産品採用大流通模式，中高端産品主要採用深度分銷”。
未來業績長期看好
中金公司報告也指出，通過提價與産品結構上移不斷推高毛利率水平的努力終有盡頭，張裕或將由高速成長型公司轉為價值型企業。
今年一季度，公司業績欠佳，實現營業收入12.57億元，同比下降0.58％，歸屬上市公司股東的凈利潤2.98億元，實現每股收益0.57元，同比增長9.89％。這是公司多年增長後首次出現收入同比負增長。
經歷了五年高分紅和六年高增長，營收出現負增長的張裕，未來業績能否保持增長？
對此，中投證券分析師黃巍認為，到2012年，我國葡萄酒人均消費量將達到1 升，葡萄酒行業收入的年複合增長率將達到21.9％。愛斐堡酒莊酒是張裕未來最大利潤增長點。
另外，葡萄酒行業增長空間巨大。公開數據顯示，葡萄酒行業收入複合增長率為最快酒類子行業，自1999 年以來，葡萄酒行業收入從1999 年的37.66 億元增長到2007 年的160.25 億元，增長325.52％，年複合增長率為19.84％，快於白酒和啤酒。
黃巍表示，“隨著人們生活水平、健康意識的提高，紅酒的國內市場空間巨大，作為紅酒龍頭的張裕A值得長期看好。”
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責編：谷立亞
