國泰君安 吳莉 孫利萍
事件：海南航空昨日發佈董事會公告定向增發方案，增發對像是海南省國資委下屬的海南發展控股公司和海航集團，增發價格為5.04元/股，增發數量為5.95億股，海南控股和海航集團各注資15億元。20.47億元募集資金用於償還銀行貸款，剩餘部分用於補充流動資金；在董事會公告後，增發方案還將報股東大會審議和證監會核準。
研報：海南控股目前持有大新華航空40.65％的股權；海航集團持有大新華航空24.08％的股權，是大新華航空第二大股東。大新華航空是海南航空的控股股東，持有公司51.68％的股權。注資30億元後，海南航空資産負債率將從82.8％降至76.1％（母公司口徑），財務狀況的改善將提高進行債務融資的能力，為未來幾年大規模引進飛機、擴大市場份額提供資金保障。同時募集資金用於償還貸款，將降低年財務費用1.6億元，有利於減輕財務負擔，提升經營業績。
按增發5.95億股、募集資金30億元計算，海南航空每股凈資産將增厚27％達到2.22元，PB（市凈率）水平降至2.5倍，比主要航空股折價30％～40％，遠低於目前國航3.6倍、南航4.1倍、上航5.3倍的PB水平，在航空股中估值最低。維持“增持”評級，以及2009-2010年每股收益分別為0.23元和0.27元的預測。
機構來源：國泰君安
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責編：谷立亞
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