四大研究所今日論市

    熱門板塊宜獲利了結

    長江證券理財部：昨日上證指數指數跌幅近1％，熱點板塊分化明顯。智慧電網概念的相關公司繼續受到市場關注，而國務院公佈《關於2009年深化經濟體制改革工作的意見》，對地産股表現構成一定的衝擊；累計獲利較大的煤炭股在板塊分化時遭到拋售，領跌大盤。

    IPO重啟對短期資金構成較大壓力，而從資金的供給來看，基金等機構投資者倉位普遍處在較高水平，自由現金並不充裕，短期大盤上漲壓力明顯。加上端午假期臨近，部分資金參與熱情被削減，我們預計市場將在2600點附近的均線處震蕩反復，投資者操作上仍需做好倉位控制，避免追高，熱門板塊在積累一定漲幅之後可以選擇獲利了結。

    通貨膨脹或漸行漸近

    國海證券研究所：根據傳統的貨幣傳導理論，充裕的流動性將主要通過利率、其他資産價格及信貸途徑傳導至總需求，最後對價格造成影響。從我國目前流動性的主要投向看，巨量的信貸資金正通過信貸渠道被投入固定資産投資領域推動相關需求上升，另一部分可能進入股市和房市領域，資産價格的回升則帶來比較明顯的財富效應，兩方面都將利於未來價格的逐漸走高。

    隨著外部經濟環境最壞的時候已經過去，國內經濟也在政策暖風頻吹的帶動下出現回暖，需求正逐漸恢復。在全球寬鬆的貨幣政策環境下，通貨緊縮將很快淡出人們的視野，而通貨膨脹將越行越近。

    物業稅不會很快開徵

    國泰君安證券研究所：在5月25日媒體披露的《國務院批轉發改委09年深化經濟體制改革工作意見通知》中，第九條“加快推進財稅體制改革，建立有利於科學發展的財稅體制”提到，“深化房地産稅制改革，研究開徵物業稅（財政部、稅務總局、發展改革委、住房城鄉建設部負責）。

    我們認為，物業稅屬於行業利空事件。因為它是商品房保有環節徵收的稅種，且為每年徵收，若開徵，將打擊商品房投資需求甚至改善性需求，抑制房價上漲。我們預估內地不會很快開徵物業稅，尤其是開徵住宅物業稅。除了需要立法、徵收等環節支持外，還和政府依靠房地産救經濟、保穩定的當前環境有關。政府公文上也只是説研究開徵，當然實際上有部分城市已經開始空轉試點。

    我們認為，即便開徵物業稅，寫字樓、商鋪等出租性商業地産更有可能先行試點。其原因在於出租性商業地産現在需繳納房産稅（租金收入12％或房産余值的1.2％）等，通過物業稅統一稅種和稅率，簡單可行。開徵物業稅並不會使得房價直接下降，但將會通過降低成交量、增加供給間接導致房價下降。內地房地産制度複製香港模式，在香港向業主徵收物業稅和向開發商徵收賣地收入並行不悖，所以不存在把70年使用權的土地出讓金分期攤銷到物業稅中的可能性。

    債市上漲難以威脅股市

    高華證券：投資者對債券供應增加和通脹壓力可能導致債券收益率上升和股價下跌感到擔憂。我們認為，短期內債券收益率不大可能持續上升。即使上升，我們也認為這是受增長前景改善的推動，並不會對股價構成威脅。

    由於我們預計儲蓄率將上升，私人部門當前持有的政府債券較少，以及在經濟衰退時期債券持有量上升的歷史模式，因此新債券發行的大幅增加可能與需求的增加相匹配。鋻於發達經濟體間産出差距較大，短期內通脹可能不足以懼。

    即使收益率上升，也不大可能推低股價。原因有四點：(1) 在上一次週期的大部分時間裏，債券收益率和股價呈正相關性。(2) 在前幾次股市觸底時，債券收益率觸底使得股市漲勢停滯，而非大幅回調。(3) 股市目前的風險溢價較高同時收益率較低，使得債券收益率有充分的上升空間，而相對估值並不上升。(4) 過去幾個月收益率的上升與股價的大幅上揚同步。

    （成 之 整理）

責編：谷立亞