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    新華社述評：完善市場約束機制 深化新股發行體制改革

    近日，中國證監會就《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》公開向社會徵求意見，市場廣為關注的新股發行體制改革正式面世，暫停半年多的新股發行有望近期啟動。

    近年來，在黨中央和國務院的正確領導下，我國資本市場進行了一系列重大基礎性和制度性改革，取得了顯著的成效，資本市場正在展現其日益重要的積極作用。從資本市場對我國經濟的宏觀作用來看，有廣泛的形式和豐富的內涵。資本市場對現代企業制度的建設作出了巨大貢獻，股份有限公司尤其是上市公司已成為各類企業健全機制以獲得更好發展的主流模式。資本市場的融資功能和企業整合功能，已經在國家各項産業振興和經濟結構調整中被作為重要方式加以考慮和應用。資本市場的投資功能已經在社會財富管理中發揮越來越大的作用，社保、保險、基金等不同類型的社會財富管理機構，日益依賴資本市場。資本市場在促進創新型國家建設、提升我國經濟國際競爭力等方面，都發揮著積極作用。

    從資本市場的微觀作用來看，公開透明、公平交易、公正監管隨著資本市場影響的擴大，不斷滲透到經濟微觀領域的各個方面。公司治理、內部制衡機製成為轉軌經濟中各類企業改進管理的基本理念。社會公眾因為資本市場的知識普及和不斷參與市場活動，逐漸認識到自身財富的價值特徵和風險特徵，而不斷增強理財意識，如此等等。資本市場的發展，體現了社會主義市場經濟體制的新的特徵和巨大活力。資本市場的不斷改革和完善，既是資本市場自身的需要，也是我國宏觀經濟的戰略需要。

    健全的市場機制是資本市場健康發展的關鍵。股票發行處在市場機制形成的前端環節，發行環節定價機制的不斷完善，對健全市場機制意義重大。與其他領域的諸多改革類似，我國新股發行體制也經歷了由行政主導向市場化方向不斷演進的過程。2005年以前，主要實行由監管部門核準新股價格的嚴格管制方式；2005年以後實行詢價制度，採用向合格機構投資者累計投標詢價方式確定新股發行價格，在框架模式上基本接近國際市場。不過由於我國市場發展的階段性限制和龐大的散戶隊伍的特點，為了使詢價制具備實施條件，在實施中加入了一些調節性因素。實踐證明這種模式和適應性的安排，符合我國的發展特點，起到了積極的作用。

    同我國整體的改革開放戰略實施一樣，分步和適時深化新股發行體制改革，是達至最終目標的必然過程。當前，從我國社會主義市場經濟的要求看，從我國資本市場規模的壯大、重要性增強、體制機制優化的因素積累等諸多方面來看，推動新股發行體制的新改革，十分必要且已具備基礎，做好這項工作可以成為資本市場再上新臺階的驅動因素。

    股權分置改革以來，市場參與者和有識之士，早已將目標聚焦到新股發行體制，並深入研究，廣泛建言。監管部門更是高度關注，廣納博采，調研謀劃，遂成改革完善之策。可以看出，這次改革體現了與市場的互動，體現了與以往的銜接，體現了通向未來的路徑。

    這次新股發行體制改革，儘管內容並不多，但重點突出，邏輯性強。改革的核心內容是定價機制的市場化，定價機制能否進一步市場化，需要培育健全有效的市場約束機制，而健全有效的市場約束機制，要求市場主體──發行人、投資人、承銷商等歸位盡責。只有各市場主體角色清晰，利益訴求正當，責任明了，自律誠信，市場約束機制才能有效助推定價的市場化。改革延續了對我國股市廣大中小投資者的重點關注，安排了對有購買新股意向的中小投資人的傾斜政策。總之，這次改革的思路和方法充分考慮了我國市場"新興加轉軌"的特點，改革既有整體規劃，又有分步安排。從近年來市場各方對新股發行體制的討論和建議看，改革的安排有很強的針對性。

    任何改革都不會一帆風順，股票市場的改革尤其如此。首先理念的革新是任何改革的必然內容，需要廣泛認同，這從來都不是容易之事，要不斷深化對資本市場改革發展重要性、長期性、複雜性和艱巨性的認識，牢固樹立改革創新理念，凝聚共識，形成合力。其次是要知行合一。有時認識一致了，行動未必能跟得上，尤其是遇到利益上的矛盾，愈加難以實行，要找準改革難點和突破口，從維護市場穩定健康發展的根本要求出發，對症下藥，破除利益板結，為改革發展創造更加有利的市場環境。第三，要處理好短期和長期的關係。改革的效果是逐漸顯現的，不是立竿見影的。短期的不確定性，可能動搖部分人的信心，必須統籌兼顧、循序漸進，把方向的正確性和措施的協調性統一起來，促進市場持續健康發展。第四，需要所有參與者共同努力，而股市的參與者眾多，利益各異，形成合力實屬不易。

    克服新股發行體制改革的這些難點，需要對改革精心組織、週密部署，需要參與各方從長遠利益出發，提高認識，勤勉盡責，嚴格自律，促進各項改革要求深入落實，達到積極有效的市場效果，進而真正形成對資本市場更大發展的有力推動。（新華社）