大幅調整可能性不大 六大行業望超預期

    □天相投顧 周榮華

    上證指數自低位反彈千點後逼近了2008年7月的成交密集區，這一區域面臨著獲利盤和解套盤的雙重壓力，股指的技術性壓力需要以震蕩調整的方式來消化。但是由於市場資金面充裕，目前A股市場出現大幅調整的可能性並不大，技術性調整不會改變目前市場強勢震蕩的運行格局。

    隨著各種産業和區域振興政策不斷出臺，市場結構性的投資機會還將不斷涌現。更為重要的是，周邊股市的反彈為A股市場上具備相對估值優勢的大盤藍籌股提供了補漲的動力，加上以新基金髮行為代表的增量資金流入也加大了大盤藍籌股的需求。由於具備于業績上的支撐，以及向市場平均收益靠攏的補漲動力和估值洼地帶來的安全邊際，大盤藍籌股的表現將主導後市股指的走向。在此背景之下，市場出現了風格轉換的跡象，雖然這種風格轉換的持續性還有待觀察，但是可以確定的是，市場的結構性分化格局將是後市的主要特徵。當然，市場在風格轉換的過程中也會出現波折和反復，大盤股的走強對小盤股的資金擠出效應已經非常明顯。而大盤股能否持續走強，需要引起投資者關注。從大盤股和小盤股的超額收益比較來看，自2月中旬以來市場始終存在風格轉換的壓力，但這種轉換的過程並不順暢。其原因在於，投資者對經濟復蘇進程的判斷較為謹慎。

    4月份的部分宏觀經濟數據雖然出現了反復，但整體上經濟已經脫離底部，逐漸呈現好轉的態勢。前一階段的經濟增長主要是靠投資來拉動的，而下個階段的經濟增長是否具有後勁、經濟是否能夠真正復蘇，還是取決於基本需求的支撐。目前來看，需求萎縮最壞的時刻已經過去，未來需求將逐步提升。股市經常會遵循這樣的規律,當投資者都認為經濟會復蘇時，預期反映到股價上就會比較強烈。而當經濟真的開始復蘇時，股市的表現並不強烈。所以，在經濟好轉的過程中股價通常會表現得更好。因此目前的股市將會表現為板塊輪動的行情，這就需要不斷地按照輪動的規律去尋找具有相對優勢的行業。

    本輪行情來自對於宏觀經濟復蘇的預期，當預期反應在股價中而未來難以達到預期的改善程度時，市場就必然釋放存在的風險。在年報和一季報披露完畢之後，這種風險表現為業績不達預期的風險，經過系統性的上漲後，股市將進入結構調整為主的階段，但系統性風險仍不特別顯著，利潤的行業分配格局將引導股價結構調整。因此，投資策略上需要重點關注資産價格調整帶來的投資機會，主要包括三個方面：一是行政價格調整帶來的投資機會，主要是正常盈利被行政價格扭曲的行業，如石化、電力、供水供氣；二是市場價格調整帶來的投資機會，主要是受到需求支撐持續增長、利潤佔比提升的行業，如酒店旅遊、醫藥、食品、商業、通信；三是計提了大額資産減值準備、公允價值損失，未來業績有望超預期的行業，如石油、石化、鋼鐵、有色、化工、化纖。

責編：谷立亞