經濟復蘇預期不減 反彈行情仍將繼續

□本報記者 姚婧

　　近期股市在一波三折中迭創反彈新高，多空分歧日趨加大，市場走勢撲朔迷離。中國證券報記者就此專訪了東北證券金融與産業研究所所長袁緒亞。

　　中國證券報：流動性還是不是決定行情的主要因素？目前是否具備過度到業績驅動的條件？

　　袁緒亞：對於市場演繹的判斷還是應該回到行情進行的出發點上看較為客觀。第一，市場有超跌反彈的慾望；第二，市場有對經濟復蘇的預期；第三，市場中低估值的品種存在。只要具備以上幾點，即使沒有流動性因素，行情也會不斷向好。而以上幾點，恰是中國A股市場在1664點以後的行情出發點。因此，與其説是流動性推動了市場行情演繹，不如説是市場就是站在行情發展的出發點上，而在時間上經歷了一個過程。流動性、積極政策持續等不過是市場中的説法而已。中國有近2萬億美元的外匯儲備餘額，幾十萬億元的銀行存款餘額，流動性條件是一直存在的，但這些流動性為什麼不能變成為現實的資本投資，轉化為實體經濟負債或資産呢？關鍵是在經濟衰退時期缺乏投資的效益。要是認為流動性驅動將會帶來市場泡沫的話，才會認為有驅動轉化或雙重驅動的問題。否則，市場就是一重驅動，即經濟轉變預期的驅動。

　　中國證券報：東北證券1月份的報告中預測2009年A股高點為2700點，應對環境的新變化，要不要做出調整？下半年可以關注哪些投資主線？

　　袁緒亞：目前市場行情還在我們的預測區間內運行。我們將對經濟形勢的變化進行相應的策略分析邏輯出發點調整：即目前市場是仍處於經濟復蘇的預期過程，還是處於經濟復蘇的實現階段？我們期待著行情的高點出現，但仍堅持認為基於經濟復蘇預期的反彈行情過程還在進行，甚至包括一個必要的市場調整階段。

　　我們關注的主線有低利率慣性類資産，特別是大金融資産；資源價格敏感性資産如石油、石化等；經濟復蘇緊密跟進類資産，就是大投資關聯性資産；重組類資産等。

　　中國證券報：出臺刺激消費的政策是否有必要？在政策刺激預期下，對於消費類股票應該做一個怎樣的佈局？

　　袁緒亞：前期的財政政策發揮效應會有一個時滯，現在社會過於浮躁了，急吼吼地等待各項數據的出臺，並不帶任何背後邏輯推斷的解讀，太直白了，這是難以看到經濟運行過程或背後真相的。事實上，人們看待宏觀經濟還存在一個極大的盲點，就是地方政府投資績效評價及對宏觀經濟數據的態度。目前看，地方政府對中央政府的宏觀財政政策的跟進産生了極大的遲疑，對自身的投資刺激經濟的效果也未作極為充分的肯定，這是不好的經濟運行信號和態度。

　　跳出消費政策去看收入政策可能更好些。中國的消費持續增長，不能是沒有預期收入增長的支撐。目前中國消費問題的根源是收入及社會保障問題，在經濟下行或復蘇的初期，收入增長必將受到社會財力、企業效益等多方面制約，社會要將有限的財力投入到振興經濟的過程中，企業也會將效益放在首要的位置，不可能奢望在微利的經營過程中，社會和企業能夠大幅度提高社會收入水平。臨時性的社會稅收、轉移支出政策所提供的收入改善是不足以支持社會消費快速增長的。沒有收入政策的變動及實際收入水平的提高，刺激中國消費的舉措是可笑的。