□上海證券通首席分析師 陸水旗
在市場投資者不斷地“患得患失”中，上證指數“艱難跋涉”般地創出了新高。可以説，這輪行情運行到目前為止已經超預期，尤其那些“兩番三番”的個股行情更是遠超預期。
超預期行情有超預期因素支持
整體看，後期行情可能還會繼續超預期。原因很簡單，今年以來關乎股市的正面要素或已超出預期，或處於超預期的發展過程中：
1、以“4萬億”為代表的政策刺激力度與廣度大幅度超出了投資者原先的預期；
2、市場曾認為，我國經濟將在今年三季度開始復蘇，但數據顯示經濟的低拐點在一季度已經成立，即復蘇進程已經超出了原先預期；
3、實體資本外溢、貨幣數量化擴張使得市場流動性釋放的規模與持續性遠超人們預期；
4、“美聯儲印鈔票”帶來的全球聯動效應超出了原先預期。
股市的政策面、基本面、資金面因素均超市場預期，行情進展自然還會超預期。
2500點以下無大的迴旋空間
2008年年報與今年一季報顯示，上市公司的“經營底”在去年4季度已確立，與此相對應的行情是1664點至2100點，中樞在1900點一帶。此外，一季度的經濟數據也已確定宏觀面的“經濟底”成立於今年的2、3月份，對應的行情是2000點至2400點，中樞是2200點一線。這意味著下有“經營底”與“經濟底”雙重支持，在復蘇趨勢已經得到確定的態勢下，2500點一帶的行情並無大的迴旋空間。至於目前行情的動、靜態估值“按照熊市標準”略顯偏高，這正是需要通過後期經濟與公司盈利的復蘇來逐漸化解的。
藍籌股行情不會曇花一現
經過4月下旬的“轉型震蕩”，行情的題材性在弱化，基本面元素在增強，金融、地産漸成中流砥柱。這是市場復蘇預期得到強化之後的必然結果：如果貫穿上下游42個子行業、“左連投資，右帶消費”的房地産業不復蘇，如果“經濟的血脈”銀行業沒有好的預期，整個經濟又如何能有持續穩定的復蘇！
有“經驗主義”者認為，目前權重股、藍籌股整體騷動意味著反彈行情已進入尾聲，但以下因素決定側重基本面的行情不會曇花一現：
1、無權重股拖累的深圳綜指、成指所對應的上證指數已經達到2900點以上，即使權重股出現補漲行情，其它股票只是小幅滯漲，也意味著上證指數已經具有上試3000點的機會；
2、目前市場對個股題材炒作已有風險厭惡情緒，“轉型震蕩”後市場風格輪動的行情正在進行中，在流動性仍十分充裕的態勢下，滯漲績優股、復蘇預期股、低估值的安全邊際股行情還不會“見光死”；
3、4月份各地房地産交易量繼續創新高，房價開始“解凍”，土地交易開始復蘇；在經濟復蘇預期更加明確的狀態下，銀行信貸大擴張首先帶來的是利潤擴張，而不是兩年以後才可能出現的壞賬率提升。房地産復蘇帶動的消費鏈與投資鏈對確立經濟復蘇意義重大，相應的，金融與房地産股的市場權重佔到了40％，對整個行情的進展已具有全局性意義。
因此，後市趨勢可概括為：在復蘇預期進一步強化中上漲，在事件性衝擊或復蘇預期結構性修整中震蕩；儘管行情的內容在改變，但“震蕩向好”的主趨勢沒變。
機構來源：上海證券
責編：谷立亞
