物價下行壓力減小 貨幣政策繼續保持真空狀態

　　國家統計局11日公佈，4月份居民消費價格總水平(CPI)同比下降1.5%，降幅比上月擴大0.3個百分點，連續第三個月同比負增長。專家認為，食品價格回落和翹尾因素影響是CPI降幅擴大的主要原因，物價大幅下行的壓力正在縮小，但短期內通縮壓力仍大於通脹。

食品價格繼續回落

　　數據顯示，4月份食品價格同比下降1.3%，非食品價格下降1.5%。但從環比來看，食品價格下降0.8%，非食品價格環比降幅並不明顯。翹尾因素方面，由於去年4月CPI漲幅反彈至8.5%，帶動本月翹尾因素的負拉動達到1.9%。但未來兩月翹尾因素對CPI的負拉動分別為1.5%和1.3%，影響逐步縮小。

　　安信證券首席經濟學家高善文認為，4月份食品價格環比回落的主要原因是豬肉價格走低。如果扣除豬肉價格，4月其它食品價格則小幅環比回升。預計未來豬肉價格還有一定下跌空間，其它食品價格可能輕微上漲。

　　但是，渤海證券的研究報告指出，豬肉價格目前已經超跌，未來將逐步企穩回升，帶動CPI降幅逐步縮窄。

　　東方證券高級宏觀分析師高義認為，經測算4月份非食品價格環比回升0.1%，其重要原因是國家發改委在3月25日上調了成品油價格，對4月份的非食品價格産生顯著影響。而高善文則認為，4月份非食品價格環比止跌回升，一方面是由於國際大宗商品價格回升以及房地産市場回暖的影響，另一方面不能忽視季節性因素影響，不能輕言非食品價格已進入回升通道。

　　央行發佈的一季度貨幣政策執行報告指出，目前的價格下行壓力主要來自國際市場價格下行壓力的傳導以及國內物價下行預期的存在。分析人士指出，目前國內經濟回暖和貨幣信貸較快增長有利於抑制價格下行，全球經濟下行的緩和表明物價大幅下行的動力已經受到抑制。

　　高華證券發佈的研究報告認為，經季節調整後，4月份CPI環比增長0.1%，雖然慢于3月的0.4%，但仍明顯高於一季度平均水平，這與實體經濟增長趨勢的反彈一致，預計未來幾個月CPI和PPI將延續反彈勢頭，通縮壓力將在下半年消失。

　　甲型H1N1流感影響幾何

　　國家信息中心經濟預測部研究員張永軍認為，結合統計局公佈的旬度農産品價格分析，4月份豬肉價格回落不排除受到了甲型H1N1流感初期蔓延的影響。除了食品價格，甲型H1N1流感還有可能造成航空客運、旅遊價格一定幅度下降，並對國內消費需求帶來不利影響。但從整體上來説，類似甲型H1N1流感的傳染病疫情對物價的影響較為輕微和短暫。

　　高善文指出，從歷史經驗分析，甲型H1N1流感對物價的影響並不顯著。目前防通脹為時尚早，整體來説通縮壓力仍大於通脹，但通縮壓力並不嚴重。當前政策重心應該放在保持宏觀經濟好轉趨勢的持續性上。

　　《財經》首席經濟學家沈明高則認為，受需求疲弱和疫情的影響，未來通縮壓力有上升的可能。甲型H1N1流感將進一步抑制物價的上漲，疫情對貿易、投資和旅遊的影響將隨時間的持續逐漸顯現，豬肉價格未來不排除繼續下降的可能。

　　CPI下行空間不大

　　一些專家認為，儘管通縮壓力仍然存在，但CPI降幅繼續加深的動能已經受到抑制，二季度或三季度可能迎來CPI的底部。

　　張永軍預計二季度各類價格指數仍將下降。他認為，除了翹尾因素影響外，目前糧食倉儲庫存壓力較大，農産品價格將有所下降。生産領域供大於求的狀況並未緩解，工業品出廠價格難以止跌。但CPI快速回落的趨勢已經得到緩解，預計到9月份CPI可能大體持平或小幅正增長。

　　野村證券中國區首席經濟學家孫明春估計，“保增長”效果的逐步顯現以及信貸增長強勁，將逐漸推高中國生産者價格並對CPI造成上行壓力。預期下半年CPI將重新為正，並在四季度同比增速達到2.3%。高善文則認為，預計二季度CPI將見底，三季度PPI將迎來底部。

　　中信證券發佈的研究報告預計，4月份以後，CPI同比降幅將逐步收窄，但二季度食品價格可能繼續小幅下降。未來政府提高糧食收購價將阻止糧價繼續下跌，政府定價的商品和服務有可能提價。綜合考慮，CPI可能在三季度見底，而PPI將於二季度見底。

　　高義認為，根據近期農業部和商務部相關價格資料，初步估計5月CPI為-1.3%左右，PPI回落至-7.2%左右。從央行防通縮、保增長的意圖看，二季度央行可能仍以公開市場操作為主，“兩率”下調可能性較小，貨幣政策很可能繼續保持真空狀態。

責編：金文建