股市上"絕對價格"的貨幣幻覺現象

　　“貨幣幻覺”是一個經典的經濟學術語,討論的是通貨膨脹效應導致的心理錯覺,指當通貨膨脹發生時,實際購買力在下降,貨幣已經不那麼值錢了,但人們卻因為心理錯覺而發現不了這一事實。

　　在股市上也存在類似現象,我們姑且把它稱之為“絕對價格”貨幣幻覺。當一個股票或者投資品種絕對價格較低的時候,投資者總會認為其是便宜的,按照邏輯,既然便宜,那麼這個“便宜貨”就有了上漲的理論基礎。既然便宜,絕對價格低的東西自然廣受投資者歡迎,這種“絕對價格”貨幣幻覺可以為中國證券市場上的眾多奇特的現象提供解釋。

　　首先,這一貨幣幻覺是炒作低價股的重要“理論基礎”。也許股票的估值對一般老百姓太過複雜,把絕對價格高低就作為估值貴賤的替代是想當然的選擇。我們市場的種種缺陷又讓這種錯誤不僅不被糾正反而強化。我們會經常聽到市場在談論已經消滅了1元股或2元股等諸如此類的言論。不同於香港市場,中國市場幾乎沒有長期出現過仙股的現象,恐怕與這種貨幣幻覺在起作用也有一定關係。

　　其次,當絕對價格更低的權證推出時候,更是得到市場的瘋狂追捧,當年配股權證炒作最瘋狂的時候,權證的價格都炒得超過了正股價格。事隔10多年,現在的權證市場仍在高度投機中,很多投資者甚至沒搞清楚權證為何物就衝了進來,廢紙一張的權證,在最後的兩周內仍然會高到幾塊錢。儘管最後的結果往往是一個個高臺跳水,價格歸零,但仍然擋不住投機者前仆後繼地進場炒作。

　　還有一種現象可以被該貨幣幻覺所解釋,那就是中國市場熱衷的高轉增炒作現象。一旦某只股票可以高送轉,比如10送10,幾乎就意味著這只股票馬上就要打五折出售,所謂的“填權”行情就隨之而來,而根本就不管其實股本也增加了一倍,總價值根本沒發生改變。説白了,這是一場“切蛋糕”的遊戲,蛋糕本身並沒有變大,增加的只是切開的塊數而已。屢試不爽的高轉增遊戲也是中國股市的奇特現象。可以想象如果中國市場也像國外一樣允許股票自由地分拆,將是多麼強勁而免費的利好刺激。

　　我們最後想強調的是,股票或權證的價值與其絕對價格高低並沒有多少關係。長期以來,中國市場上的低價股其實估值並不便宜,還往往是高估得離譜。任何的貨幣幻覺本來就是一種心理錯覺,在中國股市走向成熟的過程中,儘快認清這種錯覺,也許能避免很多損失。

責編：程振宏