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"雷曼之殤":留給A股什麼

CCTV.com 2008年09月23日 13:49 進入復興論壇來源：綜合

　　雷曼倒閉的消息傳來次日，A股市場就以深幅下挫迎接了這一消息。此後接連幾天，在全球金融危機預期的陰霾下，"黑色颶風"多次襲擊了A股市場。滬指一度跌至1800點的歷史低谷，市場信心也幾乎降至冰點，"雷曼之殤"會長期"重傷"A股嗎？對於金融市場的不信任就是雷曼危機所帶給我們的全部啟示嗎？

　　在日前舉行的一次相關研討會上，專家們認為"雷曼之殤"以及其後所隱藏的巨大危機，是長期以來美國消費引導型的經濟發展之路走到盡頭的體現，在全球經濟一體化背景下，華爾街的這場危機將不可避免地傳導至國內市場，直接或間接地對中國經濟以及股市等各金融市場發生影響。但是，中國的實體經濟並不會因此發生大的問題，低迷的A股指數也終將在預期逐漸明朗後向價值中樞回歸。

　　對於此次危機，分析師文國慶認為，"美國出現經濟危機了，肯定對我們的出口增長會造成影響，甚至明年也不排除出口出現負增長。但是，我們的經濟戰略經過調整之後，我認為這個問題是可以解決的，對10%的整體經濟增長預期不會構成太大影響。"而在A股市場與中國名義GDP長期保持一致的前提下，A股市場也不會出現"崩潰"等問題。根據其測算，文國慶認為中國股市的價值中樞大致在3980點水平，但目前的市場估值遠遠低於此，"市場成本和實業投資差不多"，這意味著股市的資本優化配置作用已經消失殆盡。因此，"市場肯定是低估的，而且它已經到了低估得比較極限的區域"。

　　中國社科院金融研究所研究員易憲容也認為，中國經濟保持10%的經濟增長沒有問題，現在的環境比以前還要好。他表示，"對於證券市場和中國經濟我感到充滿信心……我們有實體經濟對市場的支撐，當然實體經濟會出現短期的震蕩、調整，但在一兩年之內，我們的市場慢慢好起來不會有太大的問題。"

　　在雷曼倒閉的刺激下，A股市場特別是金融板塊還是一蹶不振。上週二、三，銀行股上演的大面積連續跌停更是觸目驚心。

　　文國慶認為，這來自於兩個層面的影響，一個是實際的影響，一個是心理的影響。"實際的影響就是中國的一些機構買跟雷曼有責任、有關係的、最終造成損失的債券"，這個比例實際上並不大，但一些機構信息的不透明加劇了投資者的恐慌心理；心理的影響則主要來自香港市場的傳導，雷曼危機發生後，香港市場的跌幅非常可怕，"因為我們大多數權重股是兩地上市，有比價關係，有心理影響，壓迫、傳導到我們這邊"。

　　隨著印花稅單邊徵收以及匯金公司增持主要上市銀行股份等穩定市場"組合拳"的祭出，金融板塊以及整個A股市場的燃眉危機似乎已經得以緩解。不過，專家提醒，"雷曼之殤"不應被忽視，它對於我國金融機構的啟示意義遠大於其所帶來的傷害。

　　在研討會上，針對華爾街正在經歷的金融危機，易憲容提出兩個問題，認為同樣值得我們深思：其一，我們一直將按揭貸款作為金融機構的優質資産，而這部分優質資産有一個前提條件就是房價是上漲的，如果房價上漲，它是優質資産，當房價處於下跌空間，所有問題都來了。其二，金融創新問題。金融創新是金融市場發展的動力。實際上金融創新和有效監管是相輔相成的。在金融創新過程中，我們還需要找到比較好的發展和監管的平衡點。

　　世界銀行國際金融公司東亞太平洋局高級投資官員李耀的分析似乎指向了同一個問題，他指出，格林斯潘時期的低利率環境和鼓勵金融創新機制一方面創造了良好的金融局面，另一方面也成為了助長人貪婪本性的溫床，"雷曼兄弟的這個事是人在不理智的情況下犯的錯誤，可以看到雷曼有很多金融創新工具，所以它的資産有6000多億美元。然而，有溫床在那裏，有慾望在那裏，歷史發生的是一種巧合，也是一種必然"。

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