災後重建之證券篇：“抗震”行情穩定為先

　　文前提要：在抗震救災工作最緊張的時刻，證券市場表現出驚人的凝聚力，大盤指數沒有出現大的波動。隨著災後重建工作的啟動，市場將會以何種姿態演繹災後行情？哪些因素將能促使股市走出地震陰影，展開一波有力的行情？

　　從地震發生至今，證券市場也表現出驚人的凝聚力，甚至有股民發出“鎖倉”倡議，市場此後走出的一波小行情因而被一些股民稱為“愛國行情”。

　　5月12日汶川大地震發生當天，上證指數以3626.98報收，上漲0.37%，此後一路演繹平穩的小漲小跌行情，波動十分平穩，與災情的跌宕起伏形成明顯反差。直到地震發生一週後，市場波幅才逐漸放大，但上證指數仍頑強的在3500點附近徘徊。

　　隨著抗震救災工作的持續深入以及災後重建工作的啟動，市場將會以何種姿態演繹災後行情？股市是否會發生“余震”？這是眾多投資者最為關心的問題。

　　CPI走勢主導災後行情

　　一些短期政策也成為近期股市“抗災行情”的助推力量。在全國積極救災的情況下，管理層也在為穩定股市繼續頻吹暖風。上交所發佈實施《上海證券交易所證券異常交易實時監控指引》，嚴懲“大小非”違規減持。5月13日，高檢、公安部聯合下發《關於經濟犯罪案件追訴標準的補充規定》。市場人士稱，“大小非”解禁是今年股市的心頭大患，5月份也是解禁的一個高峰期，管理層對規範“大小非”減持持續細化，體現了穩定市場的決心。

　　同時，上交所發佈了《關於加強上市公司社會責任承擔工作的通知》，引導各上市公司積極履行社會責任，市場人士對此的解讀是，上市公司也要“講政治”，並建立顧全大局的觀念，防止股市因為地震災害而大幅震蕩。

　　隨著災後重建工作的逐步啟動，股市也將走出短期的抗災行情，災後行情如何展開，很大程度上取決於高通脹的隱憂是否能有效解除。

　　毫無疑問的是，汶川大地震將對國內經濟帶來一定的影響，問題只是影響有多大而已。

　　從經濟總量來看，地震對國內整體經濟的影響應是非常有限。此前機構普遍預計此次地震災害造成的全部損失可能在1050億～1900億元，但當前令市場較為擔憂的反而是CPI上行的風險。尤其在通貨膨脹高居不下的背景下，救災以及災後重建可能帶來的CPI壓力不容小覷。

　　某基金公司投資總監在接受記者採訪時表示，四川是我國重要的資源性産品和農産品輸出大省，尤其是生豬和糧食大省，這次地震會造成這些資源性産品和農産品産能減少。同時災後重建還需要消耗大量生産生活資料供應，可能會造成新的物價上漲壓力。因而今後一段時期，CPI增速放緩的預期可能面臨很大壓力，此前普遍預期的CPI下半年回落也面臨很大不確定性。

　　博時特許價值基金經理陳亮也持類似觀點。他認為，今後的投資主要就看CPI，“雖然受到很多外部的衝擊，但如果CPI能夠順利下降的話，那麼對於行情的展開、對於確認是反彈還是反轉都是一個很重要的信號。”

　　從現有的政策來看，政府在抑制CPI方面的舉措相當麻利。5月12日在四月CPI數據公佈後即再次提高準備金率0.5%。儘管此後有市場人士預期政府將為災區重建適度放鬆信貸，但多位經濟學家表示，由於震中發生在山區，重建成本身就比較低，再加上重建成本主要是通過財政撥款的方式解決，信貸從緊的政策應該不會因此而改變，更不會導致全局性信貸從緊方向改變。控制CPI仍將是政策的重點。

　　理性看待“抗震救災板塊”

　　地震對上市公司帶來的影響也是各不相同。地震災區的部分上市公司，比如宏達股份、東方電氣、岷江水電等，由於地處災區，公司運營受到影響，未來業績有所損傷恐怕也是難免的。

　　另一類被認為是受益於災後重建的公司，則在近日收到較多關注。就在地震發生的一週中，具有抗震救災概念的個股均大幅上揚，如四川金頂、四川路橋均連拉三個漲停，此外，重慶鋼鐵、西南藥業等鋼鐵、水泥、醫藥和工程機械類股票均取得了遠遠超過大盤的漲幅。

　　某位不願意透露姓名的基金經理向記者表示，儘管從道義而言，談地震受益公司似乎不妥。不過從理性的角度來看，該人士認為地震主要帶來了兩類個股的投資機會，一類是抗震 救災物資類股票，如醫藥、農業糧食、紡織服裝和消費零售。另一類則是災後重建類股票，如鋼鐵、水泥、建材等。其中該人士最為看好醫藥板塊，“災後防病防疫工作的展開對藥品，醫療器械等物資的需求將持續增長，醫藥類企業將從中受益。”

　　而對醫藥、水泥板塊，博時特許價值基金經理陳亮則認為，能否走強關鍵看背後驅動的因素。從基本面狀況看，醫藥和水泥長期的基本面驅動因素是具備的，由於今年財政政策投資的力度非常大，國家很多重點工程項目最近都已經開工，所以對於水泥板塊的拉動和長期驅動因素是比較明確的。隨著人民生活水平的改善、對醫療水平要求的提高，醫藥板塊的長期驅動力也是存在的。

　　但是陳亮認為，目前比較擔心的是市場中的投機因素，由於大家對地震的反應過於強烈，投機因素使得這些股票的估值又被推向了一個高位，使這些板塊蘊含了一定的風險。從長期投資角度看，估值水平是一個很重要的方面，如果估值水平相對較高，尤其是在醫藥板塊，那麼它未來的增長能不能對沖掉估值的高漲，這是一個值得研究和關注的問題。

　　上海某位基金經理向記者表示，抗震救災板塊的機會只是暫時的，地震只是提供了短期炒作的藉口。該人士認為，抗震救災板塊的上漲高度有限，前期的炒作含有非理性成分。就醫藥股而言，面對大型災難的時候，國家往往通過調撥的形式向災區發送藥品，醫藥類企業也通常會通過捐贈的形式來體現醫藥企業的社會責任，照此看來，醫藥類企業從地震中獲取超額收益的機會並不大，況且醫藥類股票從估值來説已不便宜。

　　同時該基金經理認為，對水泥板塊來説，由於水泥行業是區域性産品，運輸半徑在300公里左右，因此地震對四川、陜西、甘肅、湖北以外其他區域的水泥企業並不會産生大的業績提升作用。

　　上述人士認為，抗震救災板塊後市面臨著分化，具備實質性業績支撐的上市公司股票有望持續走高，而短期概念性炒作的個股則不具備繼續上漲的潛力。對於受地震影響比較大的，主營業務位於災區的水電類上市公司，不少基金經理建議謹慎回避。

　　“神戶行情”應不會重演

　　有很多投資者將汶川地震和日本1995年發生的神戶大地震相比較。1995年1月17日，

　　神戶地震發生的當日，日經指數只是輕微下跌，建築等行業還出現了上漲。直到1月23日，日經指數開始大幅下跌達5.6%。地震發生後10天，股票市場蒸發市值已高達10%，其中較為抗跌的是建築、建材以及公用事業、資源類股票。此後的半年內，日經指數的下跌幅度一度超過了5000點。

　　A股會否重演當年日本股市的走勢，成為很多人關心的問題。對此，上海某位基金經理認為，汶川地震和神戶地震並不具備明顯的可比性。日本神戶大地震的震中神戶市地處日本重要的工業區，是重要的經濟中心。該工業區中，製造業産值佔整個日本的13%，鋼鐵産量佔24%，機械製造業佔19%。該工業區的汽車零部件、化學製品，造紙、造船業等也十分發達。地震發生後該地區停水斷電，交通癱瘓，很多中小企業房屋倒塌，地震甚至還影響了周邊其他工業區和一些港口，對日本的整個經濟都有很大拖累，這些對連續三年不景氣的日本經濟無疑是雪上加霜。從這個角度而言，該人士認為日經225指數暴跌5000點也是對基本面的正常反映。

　　相比之下，汶川地震發生的地點是在西部偏遠地方，並不是我國的經濟中心，因而可以預期的是，汶川地震對宏觀經濟造成的拖累比較輕微，其對證券市場的影響和神戶地震應有較大差異。

責編：李菁