技術性反彈 操作宜謹慎

    華西證券 羅旭陽

    週三深滬股市創出近期新低後反彈，雖然走勢衝高回落，但技術面走勢和2月25、26日探底反彈時相似，而金融、房地産等指標股明顯有主力級別資金入駐跡象，技術性反彈有望出現，但能否持續或出現反轉，言之尚早！

　　化解暴跌的因素

    上證指數自6124點下跌以來，跌幅已經超過46%，也超越了01年熊市大跌的幅度，只是少於2245點至998點的跌幅55.5%。這種股災式的下跌殺傷力不低於上一輪熊市帶來的傷害，同時也讓經歷了兩年多牛市的投資者難以接受。我們重新審視造成下跌的深層次因素：一、全流通壓力。股改給A股帶來含權(大概是10送3股)效應，上證指數由1000點上漲到2000點；而隨著解禁股高潮的逐漸到來，證券市場面臨兩倍以上流通市值的增加。具有關統計，目前證券市場大概是8萬億左右的流通市值，08年解禁股流通市值是2.3萬億，而到09年新增解禁股流通市值將是9萬億以上，A股的流通市值將由28%增加到80%左右，2010年後將全流通。如果投資者分享了股改的利潤，得到牛市的瘋狂，那麼在全流通完成前，三分之二的非流通籌碼將在證券市場中尋找更多的買單者。二、美國經濟衰退的壓力。據有關統計，01年美國經濟衰退，中國工業利潤增長率由45%下滑到負增長，同年A股市場暴跌40.3%。目前，美國經濟衰退明顯，中國的工業利潤增長率也從去年的36%下滑到16.5%，如果美國經濟全年增長為零，則對中國的影響更大。利潤增速的下降，自然降低投資者對股價的預期，估值下降、股價下跌。

    以上壓力目前正得到緩解，首先，二季度將是未來7個季度中解禁股壓力最少的一個季度。解禁股數目最多的5月份也只是有2000億左右，而三季度後，平均每個月解禁股數量都接近3000億。雖然藍籌股再融資以及創業板推出也會分流資金，但在股市低迷的情況下，難以快速實行，短期來看，二季度擴容壓力將得到舒緩。同期新發行的證券投資基金也逐步入市建倉，超跌藍籌股近期的異動值得重視。其次，近期美股持續反彈，其整體調整幅度只在15%左右，全球股市隨之回穩。而A股市場在非理性急跌後，將迎來技術性反彈的氛圍。

　　技術性反彈空間有限

    導致股災的因素來自業績預期以及全流通壓力，這能夠得到充分化解才能拯救A股。所以，問政府、證監會拿政策救市，是難以解決問題的。政府要做的是把經濟問題解決好，正如溫總理所説，最擔心美元貶值何時結束、今年經濟壓力很大等等。從目前的有關數據來看，二季度將會更明顯看到部分上市公司業績下降的趨勢，這既有受美股經濟衰退導致出口下降的因素，也有從緊貨幣政策帶來的財務壓力等。如果有股票可減持的上市公司，可能會得到一次性收益。在這樣的背景下，藍籌股繼續面臨業績下滑帶來股價的壓力，同時也因為股價超跌出現技術性反彈的機會。觸發反彈的契機在於：一季度利潤增速仍然較快、新基金建倉等。

    即使出現了反彈，但要快速持續上漲的可能性較低。首先，藍籌股的上漲需要大量資金支持，按目前的成交量來看，市場可能會出現類似去年12月的技術性反彈，一旦滬深股市當天成交量超越1800億或900億，則會引發上方拋盤，成為短期頭部。如果不放量，則難以持續推動股指上行，只能成為超跌藍籌股的局部反彈行情。其次，藍籌股上漲的幅度過大，一旦超過30%，則會引發基金等機構波段操作的減倉行為。再次，藍籌股一旦支持深滬大盤築底，則超跌的題材股又會因為漲速快而分流資金。總之，超跌藍籌股在深滬大盤暴跌過後，起到的作用在於維護深滬股指止跌反彈，但難以推動深滬股指持續上漲。但從安全邊際來看，二季度還是要選好超跌藍籌股做為重點投資品種，操作上要做好波段操作、箱體運動的計劃。

責編：韓文燕