創新型封基新在何處

    ⊙Morningstar晨星（中國） 王蕊

    過去一週，南方盛元紅利和建信優勢動力紛紛募集成功，目前國內的創新型基金達到6隻，按照設立時間分別是國投瑞銀瑞福、大成優選、工銀瑞信紅利、華夏復興、南方盛元紅利和建信優勢動力，每只基金的産品創新方式各異，投資者不妨從它們的共性入手。

　　喪失流動性的封閉期

    從封閉日期來看，工銀瑞信紅利、華夏復興和南方盛元紅利的封閉日期均為1年。值得關注的是，封閉期為一年的三隻基金中，僅南方盛元紅利設置了提取業績報酬方案。理論上講，基金封閉期內對基金經理的運作壓力較小，加之不上市交易，規模穩定等客觀因素，可能會降低基金經理的投資熱情。因此，如何看待南方盛元紅利在一年的封閉期內設置業績報酬方案，筆者認為一定程度上激勵基金經理努力追求實現業績報酬所要求的收益水平，是提高基金經理投資組合效率的一步嘗試。

　　上市交易讓人歡喜讓人憂

    大成優選、瑞福進取和建信優勢動力的存續期分別是5年，由於封閉期間較長，期間選擇上市是為了加強初始投資者的流動性，滿足他們對現金的需求。

    在設置上市交易的條款中，大成優選和瑞福進取規定在《基金合同》生效後的3個月內上市交易，建信優勢動力將其推遲到6個月，並指出，基金份額累計凈值達到1.2元，並同時具備相關條件，即可申請上市交易。投資者如何解讀？如果市場一路上揚，該基金可能在不到6個月的時間內就可以獲取20％的收益，即可申請上市，有現金需求、希望落袋為安的投資者就可以馬上兌現收益，但是由於潛在的折價問題，20％的預期收益可能還需要打折。設想上市當日出現10％的折價，基金的價格為1.08元，投資者的實際收益僅為8％。因此，這種上市規則的設定一定程度上給投資者提供了一個選擇落袋為安的上佳時機。

    為了減少大幅折價交易情況的頻繁發生，這三隻基金也紛紛提出“救生艇”條款，一旦基金連續出現大幅折價交易就強制轉型。救生艇條款的設計可以有效改善基金的長期大幅折價的現象。

　　業績報酬的前因後果

    根據推出的業績報酬措施，普通投資者在向基金公司繳付管理費的同時，還要付出一部分收益作為基金經理的獎勵。三隻基金在業績報酬的提取方法設計方面可謂百花齊放，百家爭鳴。

    從方法看，大成優選和南方盛元均在超出可提取業績報酬的收益率部分按照業績報酬比率提取費用，建信優勢動力的業績報酬則建立在年平均資産凈值上。其可提取業績報酬的收益率設置的原則體現在既要跑贏銀行定存，也要超過同期業績基準，具體的條款設置可以參考基金的招募説明書。此外，大成優選和南方盛元紅利在提取業績報酬的上限做了規定，即年度提取的業績報酬與當年提取的基金管理費總和不能超過期初基金資産凈值平均值的5％；建信優勢動力沒有規定上限，但設計方案中體現出偏低的業績報酬比率和基金管理費率，基本上年度提取的業績報酬與當年的管理費綜合達到基金資産凈值的1.5％到1.75％。三種方案孰優孰劣，不能一概而論，假如市場一路上揚，預期三隻基金都可以提取可觀的業績報酬收入，但期初資産凈值與年平均資産凈值仍有較大的區別，特別是資産規模得到迅速膨脹。我們不妨靜觀其變，關注基金公司公佈業績報酬的公告信息。

    對於普通投資者，創新型封閉式基金的業績報酬條款固然複雜，認購時最關注的仍然是自身的風險偏好是否與基金的特徵相匹配，但與開放式基金不同的是，創新型封閉式基金的流動性問題、折價率仍是投資者安排資金投入量的關鍵因素。

責編：韓文燕