3500點“探底之戰”：大跌之後會否迎來大漲

　　3月18日,在短暫經歷早盤21分鐘的紅盤之後,A股以極端犀利的方式傾瀉而下,至下午13點26分,空方成功擊破3700點關口。

　　根據晨會制定的策略,上海一傢俬募基金開始在3700點下方逐步買入上證50ETF(510050.SH)。該私募基金總經理表示,將採取梯形策略買入,至3500點時將達至八成倉位甚至滿倉。

　　半個多小時後,一家擬上市券商資産管理部的老總則告訴記者,"現在買股票,你只要閉著眼睛下單,滿地都是跌停板。"

　　"又大跌了,我還要買點。"説完,他趕緊挂斷電話。

　　當天收盤,上綜指收于3668.9點,跌3.96%;深圳成指則急瀉718.76點(5.44%),勉強收于12489.02點。

　　兩市1683隻可交易品種中,僅31隻上漲,241隻非ST類股跌停,1158隻個股跌幅超過5%,佔當日交易個股的八成,120隻有交易的ST股之中有118隻跌停,恐慌情緒瀰漫全場。

　　3月18日晚18：00,中國人民銀行網公佈,央行決定從2008年3月25日起,上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　眾人恐慌之時,一個最深重急切的提問被拋向了市場,A股利空出盡了嗎?A股狂跌之勢何時止息?A股之底又在何方?

　　探底之戰

　　多數基金投資人相信,A股步入今日之景況,乃與底部不遠。

　　一家銀行係基金公司的投資總監表示,假若有相關政策出臺,A股之底或許就在目前點位;而若未見任何政策或政府態度,A股仍將延續而下,3500點可望構成支撐。

　　不過,他認為,縱然如此,該等走勢判斷亦建立在短期之上。

　　上述人士分析,目前市場極度蕭條,急需政策提升信心。而究其政策本身是否有效,則並不十分重要。

　　此觀點受到多位人士贊同。

　　易方達基金的一位資深基金經理説,"目前A股單邊下行,下跌幅度已經超出了基本面本身的變化,如果政府認為現在仍然存在估值風險,那可以不説話;但如果現在殺跌存在風險,政府應該提升公眾信心。"

　　"從邏輯上看,現在的點位隨時都可以成為底部。但也隨時可以繼續下跌。市場需要一個上漲的理由。"

　　他告訴本報記者,目前基金的平均倉位仍有七成。"部分在5成,但也有8成,而7成左右者居多"。

　　東方證券資産管理部的一位內部人士説,目前多殺多行為更多來自大小非的拋售。"大小非不怎麼懂市場,而基金的操作空間已經很小"。

　　對於A股之底,上海元昊投資有限公司的總經理鄧海峰説,從估值角度看,A股在3500點附近將獲得支撐,他説,這取決於對估值的判斷。

　　13日後,包括萬科A、招商銀行、中國石油在內的大盤藍籌股開始出現止跌之相。前期活躍之醫藥等二線股票開始出現大幅補跌。

　　時間之窗

　　看空者認為,A股17、18日之下跌乃各方合力而為。

　　從技術面上看,上證指數從最高點的6124.04點跌到最低點時的3607.25點,大跌了41.09%,滬深300也絲毫不遜色,從最高點5891.72點跌到最低時的3700.35點,重挫37.19%。

　　易方達的資深基金經理據此認為,無論是從A股基本面、技術面抑或是外部因素的影響,A股的頹廢走勢都有望在本週有個了結。

　　"即便是到3500,本週尚有三個交易日,還足以讓空方發泄。"

　　鄧海峰雖然也認為A股短期之底為3500點的説法,不過他顯出一絲的擔憂,即A股熊市在目前遭遇第一輪普跌之時,乃是先由大盤藍籌股腰斬,繼而小股票聞風而下的次序。

　　但他發現,A股在進入目前小股票補跌的環節中,並未出現足夠的量能釋放。

　　"這似乎意味著小股票的下跌空間仍然比較巨大。"

　　上述易方達的基金經理表示,A股很有可能在近日到達底部之後展開反彈。

　　根據技術派的理論,他認為,如果是大B浪反彈,A股並不排除創新高的可能。"這就像當時我們2000點時,不敢想象能夠到6000點一樣;現在3600點,到6000也不是完全不可能。"

　　不過,稍稍理性分析後,他也認為,反彈最有可能的點位將在4800到5000點左右。

　　而一家著名私募機構的董事長也表示,此輪A股反彈有望觸摸5000點上方。這位前期一直看空的私募人士,在3月17日下午突然空翻多,"我認為3700點左右可以博一把了"。

　　搶誰的反彈

　　上海一家合資基金公司的一位基金經理表示,目前基金業內對反彈的行情存在兩類觀點。

　　其一是,反彈將率先由金融地産等大盤藍籌發起,源於此等股票過往跌勢過猛,且估值已經到位,目前已止跌,具備王者之相。

　　其二是,反彈由二三線優質藍籌發起,這源於對大盤藍籌仍然存在過多擔憂,雖估值合理,但大市值股票在2008年全年都可能機會不大。

　　在兩種判斷之下,這位基金經理選擇了後者。他對大市值股票仍然有所疑慮,並相信A股超額收益者將來自二三線的優質藍籌。

　　"甚至就是要找那些重組的妖股。"

　　為此,該基金經理果斷售空中國平安、中信證券等金融類股票,轉而投向如農業板塊、水泥板塊、新能源板塊中的優質個股。

　　對於反彈的判斷,易方達的資深基金經理認為,目前尚看不出誰將領頭反彈。

　　"基金很難搶反彈,因為大部分基金倉位都比較高。博反彈沒有意義。如果是配置型基金,比如從百分之三四十到八成倉位,倒可以積極嘗試。"

　　一家銀行係基金投資總監也表示,"我目前是65%的倉位,我不會追反彈,如果反彈合適,我會繼續減倉到最低的60%倉位"。

　　易方達的這位基金經理認為,按照技術派理論,前一輪5000點的漲幅,乘以0.618的下跌幅度(3090=50000.618)仍然是牛市下跌的合理範圍。

　　他認為2008年最大的變局是投資人對大小非解禁帶來的供求逆轉缺乏深刻認識。由於對中國經濟的持續看好,因而他認為供求逆轉是導致A股近期大跌的根本原因,但這一影響通常為大多數投資人所忽略,這也倣如2000點直上6000點時,眾人皆無法估計流動性的推動力會如此之大。

　　"放眼全場A股,儘是沙漠,無一片綠洲"。對於A股當前境況,東方證券資産管理部的一位內部人士也表示,"我覺得大家不用恐慌,反彈很快到來"。

　　至於選擇怎樣的反彈品種,他説首先要均衡配置,其次是要向大盤藍籌有所偏重。

　　而上海元昊投資有限公司總經理鄧海峰則説,"A股暴跌的根本原因是兩個套利現象的存在,一是國內實體經濟轉向資本市場的套利,這表現為二級市場估值過高和實體經濟中的PE熱;二是國內和國際市場套利,表現為大小非解禁,大公司爭相再融資試圖以低價格收購外國公司。"

　　鄧認為套利現象的背後是估值的居高不下。而若市場估值回到合理水準,上述兩種套利現象尤其是後一種則會自然停止。

責編：李菁