物價、政策、人氣三角關係與投資主旋律

　　穩健的財政政策和從緊的貨幣政策是滬深股市最大的“客觀存在”，它的變化將直接導致投資者對市場預期的變化。目前，通過穩定的股市政策消除投資者對未來行情不確定的恐懼，將過多流動性氾濫的資金引入股市，為大小非減持和新股上市提供充沛的資金保障，並盡可能地避免市場震蕩，是一個可以考慮的選項。

　　筆者曾經論證，“投資者心態與行為在2008年的變化將主要圍繞物價與政策雙重作用波動，抓住物價與政策變化，就抓住了投資的主旋律”，今天想再展開談談，著重分析物價、政策和人氣三角關係如何決定滬深股市的演變，我們又該怎樣通過這個三角關係確定2008年的投資策略。

　　先説物價。筆者的預測是今年的曲線將是前高後低。鋻於農業生産週期及其對糧食生産的“平價”政策，農民樂於當“民工”而非農民。而當農民不再樂意低價生産糧食而糧食生産成本由於石油價格不斷上漲而上升時，糧食成為問題就是必然的經濟後果。國際石油價格上升與美元有意貶值相聯絡，而美國共和黨政府在今年11月大選之前不會改變美元弱勢政策，因此，國際油價高位運行在時間上必然要持續到今年秋天。

　　雖然中國物價控制面臨很不利的“外部複雜”的環境，但國家政策仍然能有所作為並能實現價格穩定：比方説繼續鼓勵生豬生産、繼續加大農業投入、平抑出口增長等等。通過免疫補助、商業保險、生産基金補助等形式鼓勵生豬生産，開發“生豬生産信託計劃”甚至考慮開發生豬期貨交易品種，將使生豬生産者實現“固定收益”而穩定生産。從生豬生産週期看，預期“五一”後將會比較集中地出欄，這將為夏天開始後豬肉價格的穩定起到積極作用。春節前後的雪災推升了一季度的CPI，但“瑞雪兆豐年”，夏糧豐收又可以抑制CPI，這又會為今年CPI的逐步回落提供最堅實的基礎。次貸危機對出口增長有一定的平抑作用，特別是對美國出口因為人民幣對美元升值加速而有所影響。但由於人民幣對歐元和日元仍然處於相對弱勢，對出口仍有推動作用。而降低出口退稅率、提升進口關稅及在特定時間對影響物價較大的商品出口調整關稅等政策，都會對出口的增長起到平抑作用。

　　再説從緊的宏觀政策，它將依物價變化而變化。根據物價變化前高特別是一季度較高的判斷，筆者認為，在負利率下，投資衝動和消費衝動往往極為強烈，2月14日央行公佈的今年1月貨幣信貸數據顯示，當月人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元，在創下單月曆史新高的同時，廣義貨幣供應量增速也以18.94%創下20個月新高。聯絡到1月份CPI達到7.1%的歷史新高，此時根本無法考慮在短時間內放鬆貨幣政策。

　　筆者因此估計：“五一”過後，只要物價形勢在生豬集中出欄及糧食豐收的條件下漸趨穩定，特別是同比增長幅度下降，貨幣當局有關繼續政策從緊的壓力將會減少，在新一屆政府“又好又快”的科學發展大政下，貨幣政策的內含或許有適當調整。

　　當貨幣政策在雙重擠壓下無法展開拳腳時，本幣加速升值便成了西方經濟學家們為中國貨幣政策開的藥方。但筆者認為，在人民幣比美元利率更高且存在年升值5%以上預期的歷史事實面前，升值只能加劇國內貨幣市場的失衡即流動性氾濫。因為大量滲透而來的外資可以不再進入地産或者股市投資而直接將資金送到銀行系統，商業銀行通過貨幣再創造必然成倍地放大流動性，從而出現與升值吸收流動性相反的結果。

　　在此情形下，通過穩定的股市政策消除投資者對未來行情不確定的恐懼，將過多流動性氾濫的資金引入股市，為大小非減持和新股上市提供充沛的資金保障，並盡可能地避免由於大小非減持引發的市場震蕩，就是一個可以考慮的選項了。如果因為負息和中美利差引發的流動性氾濫解決得好，必然將衝擊物價的資金引入到對經濟發展最有利的股市中來。因此，面對股市巨大的減持壓力，引導內外資共同流向股市是穩定物價的理性做法。可以預期，近期有關股市的政策，在物價穩定的條件下可能將會以穩定人心，注入資金為主。

　　再看政策調整與市場人氣的積極變化。當今之世，一元變化，全局即變。中國的CPI與美國共和黨的選舉策略有關，是因為代表軍火商和石油壟斷資本的美國共和黨追逐超額利潤使然。為化解國際壟斷資本對中國經濟的負面影響，穩健的財政政策和從緊的貨幣政策的雙重作用將隨著時間的推移出現力度變化。在滬深股市，穩健的財政政策和從緊的貨幣政策是最大的“客觀存在”，它的變化將直接導致投資者對市場預期的變化。

　　抑制物價上升的穩健的財政政策在春天有可能繼續積極介入，從而為在物價上升中得利的公司獲得通貨膨脹紅利創造條件，這也是相應的農業、食品、化肥、農藥、疫苗等企業出現大行情的政策基礎。

　　至於穩健的財政政策具體內容，在近期將表現為醫療體制全面改革上。惠及13億人民的醫療體制改革是三十年來涉及人數最多的改革，它為催生增長10倍的股票提供了政策性基礎。建立在國家、地方和個人分擔基礎上，以政府支出為主的醫療體制改革，其影響力將大大超過人們的預料，特別是對中低價醫藥生産企業、特種藥生産企業及渠道優勢企業將會形成行情高潮。加上如果因物價穩中有降而促使從緊政策內涵在夏天出現變化，能為金融、地産、能源企業的行情發展提供政策性人氣基礎。由於金融、地産、能源企業對股指影響巨大，鋼鐵、有色等行業可能隨之出現補漲行情。

責編：李菁