余永定：中國經濟結構調整方向不能改變

　　據上海證券報：時值年末，各種盤點和展望正成為焦點。

　　精彩觀點：

　　●國際貨幣體系改革的窗口（window opportunity）已經在逐漸關閉了。

　　●對於中國來説，討論和研究國際貨幣體系的改革，有著特別的好處和意義。

　　●貨幣的國際化事實上會帶來很多風險，但我們在這方面看得比較少。人民幣國際化的道路也是一條充滿荊棘之路。

　　●有的時候我們看不清、看不準，就會猶豫，一猶豫機會就稍縱即逝。但無論如何，經濟結構調整的方向是不能改變的。

　　●我們的投資效益不高，一些是以資源的浪費、未來增長潛力的消耗來換取發展的。

　　●明年貨幣供應還是會增加，但是增速不應該再這麼快了，讓貨幣增長速度大致等於或略高於通脹率和經濟增長速度之和，這是比較合理的。資産泡沫必須堅決抑制。

　　●積極的財政政策則應該繼續保持，但是對財政資金的投向應給予更多的關注。

　　●依賴經出口增長推動經濟增長，是一件令人擔憂的事情。

　　●改善物價統計、確定通貨膨脹目標、降低貨幣供應增長速度是我們目前可以做的幾件事。

　　金融危機的陰霾尚未完全散去，市場卻對之前引起廣泛關注的國際貨幣體系改革的熱度迅速降溫。這種“好了傷疤忘了痛”的做法原因何在？

　　在積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策作用下，中國經濟出現了“V形”走勢，但是經濟刺激計劃的效果如何、效率如何，未來政策的退出路徑怎樣鋪就？

　　本報近日專訪了中國世界經濟學會會長、社科院國際經濟與政治研究所前所長、央行貨幣政策委員會前委員、聯合國國際金融和貨幣體系改革專家委員會（簡稱“斯蒂格利茨委員會”）委員余永定，請他就中國的內外經濟形勢和國際貨幣體系改革等話題進行了分析和展望。

　　國際貨幣體系改革窗口正在關閉

　　關於國際貨幣體系改革的話題，近期似乎熱度有所降低？

　　前一段時間之所以國際貨幣體系改革的話題被熱議，主要是因為金融危機暴露了現有的國際貨幣體系的弊端，人們對美國金融市場的信心、對美國模式的信任大大下降，因此要求改革的呼聲高漲。

　　但是隨著危機逐漸過去，全球經濟趨於穩定，雖然美元還在下跌，但是出現暴跌的可能性不大，因此人們的危機意識也已經變得更加淡薄。儘管國際貨幣基金組織總裁康德蘇最近還在説，“國際貨幣體系改革被耽擱得太久了”，應該説，國際貨幣體系改革的窗口（window opportunity）已經在逐漸關閉了，除非再發生大的問題，這個事情就可能暫告平息。討論也就更多得被留在了學術界。

　　按照斯蒂格利茨委員會的觀點，以美元作為主要儲備貨幣的現有國際貨幣體系（“後佈雷頓體系”）主要存在三大問題，一是不穩定，二是有通縮傾向，三是不平等。其中不平等是指為了應付投機資本的衝擊，發展中國家必須積累大量外匯儲備。要想獲得外匯儲備就要通過真實資源來和美國交換，而換回來的是美國的借據，也就是美國國債，收益率非常低。同時由於美元從2001年就開始了戰略性貶值，因此發展中國家的本金也面臨著資本損失的危險。

　　國際貨幣體系改革的核心問題是用一種超主權貨幣取代國別貨幣美元充當國際儲備貨幣。另一種看法是，未來的國際貨幣體系應該有數種（2-3種）貨幣作為儲備貨幣。但這種觀點遭到許多經濟學家的反對。他們認為，多種貨幣作為儲備貨幣的國際貨幣體系是天然不穩定的。

　　改革對中國有多大意義？

　　除長遠的、所有國家都能得到的好處外，以用超主權貨幣取代美元作為國際儲備貨幣為目標、以擴大SDR（特別提款權）為手段的國際貨幣體系改革對中國有著特別的好處和意義。

　　中國擁有大量外匯儲備，是美國國債的最大外國持有者，由於美元的持續貶值，以及目前美國政府所實行的擴張性財政貨幣政策的一系列可能後果，中國外匯儲備的安全受到日益嚴重的威脅。而中國則可以通過推動國際貨幣體系改革，加強外匯儲備的安全。

　　例如，作為國際貨幣體系改革的一部分，可以在國際貨幣基金組織建立SDR替代賬戶，使中國和其他國家能夠將一部分作為外匯儲備的美國國債轉移到替代賬戶，由美元資産持有者變成SDR持有者。由於SDR是由多種貨幣按一定權重構成的貨幣籃子，當美元貶值時，SDR的美元價格也會下降，但下降的幅度將小于美元的貶值幅度。中國外匯儲備所將承受的縮水風險自然也會有所下降。

　　除了中國，美國也是這種做法的受益國。由於不必擔心美國國債會被拋售，美國政府在制定政策時少了掣肘因素。國際貨幣基金組織的其他成員國可能不願支持替代賬戶，因為它們將要承擔一些本來不應該由它們承擔的風險。但中美兩國可以考慮通過適當的辦法來補償這些成員國。總之，因該能夠找到一種解決辦法，使大家都能受益。