“近面值”私募年底“翹尾”

　　好買基金研究中心 張 茹

　　近期，私募總體的風險收益特徵也呈現出一些有趣的變化。截至10月底，私募近12月風險收益特徵分佈有向“高風險、高收益”、“低風險、低收益”兩端漂移的趨勢。

　　向“低風險、低收益”漂移的主要是在上半年已取得較好業績的私募，而向“高風險、高收益”漂移的多是上半年業績平淡、凈值正處於0.9元至1.2元的“近面值”基金。前一類基金充分抓住了上半年的牛市行情，下半年以穩和守為主，從容佈局明年行情；而第二類由於未能完全利用上半年的單邊上漲，所以只能在跌宕起伏的下半年行情中把握機會，爭取浮出水面或保住面值。對截至11月份凈值在0.9元至1.2元間的私募産品不完全統計顯示，不少前期走勢穩健的私募近期波動加劇，其中一些近一個月漲幅佔了今年以來累計收益的較大比重，使得原本平緩的凈值曲線在年底出現一個明顯的“翹尾”。

　　與公募基金不同，私募基金管理人的主要收入來源是20%的浮動業績報酬，而提取的前提是産品凈值須創出新高。對目前仍在面值附近徘徊的私募來説，如果不做年關前的最後衝刺，則不僅影響公司的經營，甚至還要影響團隊的穩定。所以，年底“翹尾”的背後很可能是基金經理為衝上面值放手一搏。

　　對購買了這類私募基金的投資者，能夠回本固然是好事，但其中透射的是私募管理人為獲取短期利益而可能的投機策略。如果基金經理判斷失誤，很可能不是“翹尾”，而是更深的“潛水”。因此投資者不能只看業績，特別是僅看短期業績，更應該關注私募取得業績的方法，以及這些方法的可能性與持續性。

責編：韓文燕