大盤進入療傷期 市場是否存在“會議行情”？

　　中央經濟工作會議召開在即，人們一邊擔心政策繩索收緊，一邊又盼著會議精神能為市場打氣。

　　泥沙俱下之後，市場失去了方向。而中央經濟工作會議定下明年的政策基調之後，也許市場就很容易形成自己的預期，找到支撐。

　　進入“療傷期”

　　在股市的“老江湖”金新民看來，中央經濟工作會議給市場帶來的影響絕不只是三五天。坐在銀河證券金融街營業部的大戶室裏，被營業部工作人員點評為“愛研究”的他有一套自己的理論，“市場已經進入療傷期”。

　　金新民把遭遇金融危機後大挫的股市比作奄奄一息的傷者，依靠政策和信貸的強心針，它不但活了下來，還容光煥發地站起來。“但是這種行情很難持續，病去如抽絲，所以需要一段時間治療。股市調整之後才會震蕩上行，進入慢牛行情。開玩笑地説，前段時間最火的股票不都是醫藥股嘛”。

　　總結過去幾年中央經濟工作會議，金新民認為每次會議著重點在於總結而非預判，“中央的會議討論的都是大方向，肯定不會突然轉向，之前多多少少都已經放了風，市場早就有了反應，比如黃金股這些防通脹板塊前期漲幅都不低。”

　　對於眼下讓很多散戶大呼“看不懂”的震蕩市場，他總結自己目前的操作手法是“中線減倉，短線追題材”。儘管判斷市場趨勢是震蕩上行，但他認為震蕩的時間軸將會拉長，把前期的快漲快跌放成“慢動作”，加上如果大家都以為會議會有政策利好，那麼市場的走勢就往往會是相反的。“我已經在逐步減倉，但是題材股還可以看看。最近的物聯網、醫藥、上海本地股、黃金、有色甚至房地産，説不好哪天歇夠了就又起來了，這時候就要動作快，追上去一兩天就撤退”。不過，由於大盤藍籌股一直沒有啟動，金新民判斷即使大盤下挫也不會有太深的調整，“我手裏還拿著一些大傢伙，比如中建、中冶和大秦鐵路，我準備再看看先不動”。

　　刺激“大象”跳舞

　　捂著藍籌股的不止金新民一個人，國聯證券分析師肖彥明表示，在為明年佈局的第四季度，已經出現主流基金行業配置重新轉向銀行、保險等相對穩妥板塊的跡象。

　　眼下，中小盤股和大盤藍籌的分化正愈演愈烈，從滬指9月低點算起，小盤指數漲幅為86％、大盤指數為32％。估值方面，申萬小盤指數最新PE達61倍，大盤指數PE僅為24倍，目前權重板塊已成洼地，尤其是以銀行股為代表的藍籌板塊。從歷史上看，當小盤股估值高出大盤股估值3-4倍的時候，風格轉換就基本具備了條件。

　　肖彥明認為，大盤股所在行業通常事關國計民生，是國民經濟與政策的風向標，屬三高板塊：經濟敏感度高、資金敏感度高、政策敏感度高。因此，僅僅靠估值偏差與人民幣升值預期還不足以促成風格轉換，在業績上調確認前，風格轉換還需要事件性因素的推動。“近期看，事件性因素就是中央經濟工作會議對未來宏觀政策的定調”。

　　國信證券最新出具的報告也認為，房地産板塊表現低迷的主要原因在於政策的不確定性。但目前地産板塊已經反映了房地産優惠政策部分退出的預期，因此經濟工作會議中，對於房地産優惠政策的定調將成為市場風格切換的催化劑。如果房地産優惠政策符合市場預期，則未來一段時間內，對於房地産的不確定因素消失；如果房地産優惠政策超市場預期，則房地産板塊可能走出一輪超政策預期的跨年度行情。

　　“中央經濟工作會議有可能加速風格轉換”，深圳武當資産管理公司總經理田榮華也認同這一觀點。眼下市場分化得太厲害，題材股很可能已經出現泡沫，市場獲利資金多，泡沫型的行情難以為繼。他把市場的調整看作泡沫的局部破滅，“這是一個比較好的時機，市場需要方向，而中央經濟工作會議定下明年的政策方向之後，市場就很容易形成自己的預期，找到支撐”。

　　關注“過剩”和“通脹”

　　“這次會議值得關注的點非常多，但政府最關心什麼？一是特別關注産能過剩怎樣解決，二是特別關心通脹問題”。發改委中國宏觀經濟學會秘書長王建認為，為了應對産能過剩，中央可能開出的藥方將在擴內需和壓産能之間選擇重點。儘管不少專家認為通脹壓力不足為懼，但王建認為此次會議應定調通脹。

　　而在銀河證券研究所所長滕泰看來，今年的中央經濟工作會議將把重點放在“調結構”上。由於産能過剩問題嚴重，防通脹將不是宏觀調控的主要任務。從貨幣政策角度看，宏觀調控應該更加關注資産價格的穩定，防止三個市場的大起大落——信貸、股市以及房地産。

　　滕泰預計，産業結構的調整是經濟工作會議的主要內容，服務業、新科技産業（如物聯網、航空航天領域）、新能源（如可再生能源、節能減排、清潔煤及核能）等值得關注。而這些行業在27日召開的中央政治局會議中均有提及。“包括內需、消費和新經濟領域在內，雖然這些板塊前期已經有一定的漲幅，但在未來仍將有一定的行情”，滕泰説。

　　是否存在會議行情

　　市場對政策方向的把握極度敏感，太平洋證券策略分析師劉繼偉認為，從歷史經驗來看，市場總是會提前預熱。

　　2007年，前所未有的大牛市10月16日見頂于6124點，鋻於中國經濟的過熱跡象以及股市的大泡沫，市場參與各方已經預期到經濟工作會議會出臺相關的緊縮政策，於是紛紛選擇了殺跌出局。會議召開前的一個月，兩市所有板塊均出現下跌，無一上漲。

　　2008年10月，政府出臺4萬億投資計劃後，各種利好措施高密度出臺，基建類股票大幅上漲，整個11月建築建材、機械設備、農林牧漁、有色金屬四大板塊漲幅超過20%。這些行業多數在隨後召開的經濟工作會議中被提及，並受到了政策的支撐。

　　今年，從股市表現看，11月份的前三周，餐飲旅遊、農林牧漁、商業貿易的漲幅分別高達21.77%、19.08%和17.42%，農業和大消費板塊表現搶眼，市場熱點已經在一定程度上反映了可能出現的政策利好。

　　劉繼偉預測，四個板塊可能受益：首先是産能過剩行業的並購重組機會，如鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備等；戰略性新興産業，包括生物制藥、軟體、新能源汽車、高端製造等；大消費品行業，如商貿零售、生物醫藥、食品飲料等；低碳經濟將成為長期的投資熱點，短期應關注受益於節能、環保的硬性門檻需求提升的化工新材料、新型建材、有色金屬新材料等。

責編：龐帥