“麵粉比麵包貴”不符常理難維持

　　⊙阿琪 ○編輯 李導

　　在房地産開發領域，土地價格比周邊現房價格高的現象被俗稱為“麵粉比麵包貴”。現在這種現象也開始出現在股市中：因為“粘貼了一個創業板的標簽”，同行業同類型的創業板公司的發行價高過了中小板的市場價。本週發行的招商證券靜態發行市盈率高達56倍，顯著高於50.93倍的二級市場所有券商股平均靜態市盈率。

　　房地産與股票同是出現“麵粉比麵包貴”的現象，原因之一是它們都具有的資産屬性；原因之二是在於有比較明確的通脹和升值預期；原因之三是市場流動性太過豐盛。從這個角度看，股票市場出現“麵粉比麵包貴”的現象將有助於推動與打開二級市場現有的估值空間，起碼招商證券上市的時候與其同質的券商股會受到比價效應的推動而出現上漲。即在市場的通脹和升值預期仍存在的時候，“麵粉比麵包貴”現象對只能單邊做多的A股市場有助漲作用。在目前股市中“麵粉比麵包貴”現象剛出現的時候，帶來的是一次買入機會。

　　但是，“麵粉比麵包貴”現象畢竟是不符合市場經濟規律，也不符合常理的，因此，只是一個階段性現象。“麵粉比麵包貴”持續到後面無非是這幾種結果：一種情況是，二級市場的“麵包價格”受到“麵粉發行價”上漲的刺激迅速上漲，在彌補“烤麵包成本”與形成合理收益後，要麼雙雙高位滯漲，要麼雙雙見頂回落；另一種情況是，“麵粉比麵包貴”本身是一種非正常價格，“麵粉價格”出現非理性意味著麵包價格也已高居，因此“麵粉與麵包”價格一起回跌。以上無論哪一種情況，均意味著“麵粉比麵包貴”現象是不可持續的，短期來看，對行情是個刺激因素，但從長期來看，卻是個負面因素，甚至是個不可忽視的風險因素。

　　相比房地産領域，股市中“麵粉比麵包貴”現象對行情的助漲作用更不可靠，畢竟土地是一種不可再生的資源，而股市中等待IPO的公司“正排著長隊”。股市也出現“麵粉比麵包貴”反映出的另外一個問題是，股市中的産業資本已越來越強勢，且已經掌握了股市定價權。相反，從事股市投資的各類金融資本的議價能力、在市場中的收益空間正在不斷地被削弱。

　　不過，産業資本再強勢，“麵粉比麵包貴”終究是個非正常現象，如果這種現象持續下去，那麼，市場定有另一種非正常現象出現，即以往只在大熊市才會出現的新股上市即“破發”的現象也可能會出現在牛市行情中。“負負得正”，市場有其自身的平衡機制。

責編：韓文燕