創業板上市與投資風格輪動

　　做策略研究，我一向認為要進行預判，儘管預判經常容易犯錯誤，特別是時機選擇上容易領先，但是只有事先做了各種沙盤演練，才不至於出現突變時的慌亂，而是能果斷採取行動。

　　比如，我們的預判有時過於領先，比如我們預判信貸5月份就不行，因此對市場就過早擔心（儘管趨勢向上，應該還是看好）；有時我們的預判是錯誤的，比如擔心製造業投資負增長，實際上遠超出預期；還有不少情況我們預判是正確的，比如對於油價的頂底，市場底部等。

　　我們現在提出的一個預判觀點是：我們非常擔心，創業板推出後，大小盤風格輪動會發生轉變，如果發生，投資者應該採取行動。其理由如下：

　　從大盤創出6124點的歷史高點以來，大盤股已經跑輸兩年，目前大小盤股比價關係已經達到2003年以來的最低點。時間和空間上具備了反轉條件。

　　而從估值來看，小盤股比大盤股的靜態PE也高一倍以上。不過，歷史上小盤股估值高出4倍才具備大幅度反轉條件。

　　僅僅是估值差距，還不能導致大小盤風格轉換。風格轉換還需要事件性因素和業績推動的合力。10月30日開始交易的創業板市場，無疑符合這一事件性因素的條件。創業板增加了小盤股的供給，如果創業板市場高開低走，很可能對主板小盤股走勢構成壓力。

　　而大盤股一般是藍籌績優股，其市值較大，炒作空間小，對業績更依賴。隨著投資者認為的市場逐漸進入業績驅動行情，風格輪動存在較大可能。

　　一種情況下是，大盤股上漲，小盤股不漲，這種情況市場會創新高，目前不符合我們假定；另外一種情況是大盤股不跌，小盤股下跌，該場景發生的概率較高。

　　機構來源：國泰君安

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責編：王玉飛