細解A股四大拐點 行情由流動性轉向業績推動型

　　據證券日報報道：近來，全球股市新高迭起，A股卻在超預期的國內9月份宏觀數據刺激下不為所動，並連續三度上攻3000點均無功而返，其背後折射出怎樣深層的市場意義——

　　近來，全球股市新高迭起，美國道指一年多來首次突破萬點大關，標普500、納斯達克等主要股指均創下今年新高，香港恒生指數及國企指數亦雙雙創出年內收市新高……儘管如此，A股卻在超預期的國內9月份宏觀數據刺激下不為所動，並連續三度上攻3000點均無功而返。緣何3000點短期難以逾越，其背後折射出怎樣更深層的市場意義？

　　有分析人士指出，8月份以來，A股市場表現顯著弱于海外市場，其主要原因與流動性增速放緩密切相關，但其對大盤的負面影響將在四季度隨著上市公司業績由點到面的全面提升而最終消退。正是從這個意義上説，當前的市場正在發生從流動性推動型向業績增長推動型的重大轉折。

　　第一大拐點

　　政策微調與階段性頂部重合

　　從政策動向看，8月5日，中國人民銀行發佈了《2009年第二季度貨幣政策執行報告》指出，根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調。央行對貨幣政策的首次明確表態，引發了市場對流動性收縮的擔心。

　　實際上，隨後央行公佈的7月經濟數據顯示，7月份新增信貸不到3600億元，環比急跌77%，不到6月份新增信貸量的四分之一，並帶動7月份固定資産投資增速大幅下滑。隨後8、9月份的央行經濟數據，也證明了貨幣政策微調的事實，並對市場産生明顯的影響。

　　從市場變化看，在一系列刺激經濟的宏觀政策和前所未有的充沛流動性推動下，A股市場領先全球，走出了一輪翻番的超預期反彈。更值得關注的是，3478.01點成為本輪反彈的高點，並且這一高點出現在8月4日，剛好是央行對貨幣政策將實施微調表態的前一天。隨後，上證指數出現了持續的快速下跌，短短20個交易日，股指跌幅超過20%。

　　由此，儘管管理層反復強調，貨幣政策僅僅是微調，大的方向不變，但是以上的數據，以及前期一些市場化的調整，如發行央票、減少信貸增長規模等等，都在實質上影響了資金流入股市，也對信貸資金流入股市産生制約作用。因此分析人士指出，儘管通過前期股指翻倍的大幅反彈，大盤具有強烈的內在調整壓力，但在政策微調的預期下，信貸資金流入股市肯定更加謹慎，這也造成了市場如此深幅的持續縮量調整。

　　第二大拐點

　　經濟復蘇與大盤反彈重合

　　8月底，市場因擔心經濟復蘇可能二次探底而出現了再度下跌。但隨後出爐的8月份經濟數據打消了這種擔心：8月，我國社會消費品零售總額同比增長15.4%，規模以上工業增加值增長12.3%，城鎮固定資産投資增長33.6%，增速均較上月有所提升。工業方面，重工業增長13.2%，明顯高於輕工業的9.8%繼續體現出鮮明的投資拉動特徵。與此同時，經濟活動更趨活躍。8月份我國採購經理人指數（PMI）升至54%，連續6個月高於50%的景氣臨界點。金融數據方面，M1和M2的“剪刀差”進一步縮小以及儲蓄活期化顯現，表明經濟景氣度繼續上升。

　　從剛剛公佈的9月份宏觀數據看，9月出口值1159億美元，環比增長11.8%；進口1030億美元，環比增長17%；進口、出口雙雙超過千億美元。同時，央行披露的數據顯示，到9月末，廣義貨幣供應量(M2)餘額為58.54萬億元，同比增長29.31%；狹義貨幣供應量(M1)餘額為20.17萬億元，同比增長29.51%。這是自2008年5月M1增幅下穿M2之後的首次形成上穿“金叉”。業內人士分析稱，出口將進一步恢復，進口回升遠超預期，並且M1增幅超過M2，進一步表明我國實體經濟回升勢頭日趨明確。

　　從國際市場看，國際油價再創年內新高，黃金、有色等大宗商品價格，以及農産品價格繼續上行，表明全球經濟開始明顯復蘇。關於道指一重上萬點大關，有分析人士認為，這應該是美國經濟復蘇的信號，而且是一個大寫的信號。

　　更值得關注的是，10月6日，澳洲儲備銀行公佈加息，成為金融危機爆發以來率先加息的G20成員國，這是澳大利亞自2008年3月以來首次上調利率。這不僅意味著嚴重的經濟滑坡風險現在已經過去，更顯示出對經濟很可能將在未來一年時間裏呈增長趨勢，通脹水平接近於目標的擔心。

　　正是在全球經濟復蘇的預期下，各大股市出現了強勁反彈。儘管中國股市表現相對疲弱，但初步形成了頭肩底的技術形態，上證綜指已經兵臨3000點城下，攻堅之戰一觸即發。