公司壽險業務堅持業務結構改善，大力發展長期期繳業務，其中分紅險業務仍是重點。公司業務結構調整方向為提升期繳業務、尤其是長期期繳業務的比重。3 年期期繳産品促進公司08 年期繳業務增長，而09 年公司著力提升5 年以上的期繳産品的銷售力度，其中“美滿一生”産品中12 年期繳産品和瑞鑫的期繳産品也取得較快增長；公司10 年以上期繳産品增長44％，銀保期繳上升197％。業務結構改善，公司在躉繳下降的情況下個險只下降1％，09 年上半年新業務價值同比增長38％。
個險渠道建設是公司規模穩定增長的基礎，因為目前對行業而言，太平人壽的銀保業務模式不易複製。①公司營銷隊伍建設的總的原則是：適度增員，強化培訓。目前公司個險代理人達到74 萬人，比年初增加2.4 萬人。目前公司個險代理人留存率為：1 年內61％，1－3 年73％，3－5 年80％，5 年以上88％，整體上處於較高水平。除了公司的營銷隊伍建設取得成效外，公司目前在農村市場渠道的獨佔性也是影響因素之一。②提高代理人産能是目前的重中之重。目前台灣代理人佔人口比重為0.1％，而我國壽險代理人已達270.75 萬人，佔人口的比重為0.2％。延稅型險種推出對個險産能提高是關鍵推動因素。
作為壽險公司，業務價值的提升由規模增長和利潤率共同決定。目前行業規模有效增長的最主要的預期是延稅型年金在上海試點的推出，該險種將更大程度上滿足個人的綜合理財需求，個人年金業務將成為公司未來規模增長的推動力。
財務報表變更將在年底對公司財務結果産生一定影響。保險公司AH 會計報告的並軌仍在進行之中。目前預計對公司內含價值影響不大，但是對凈資産和準備金將産生一定影響。同時，綜合收益表的推出可能會改變公司投資資産劃分，而公司目前交易性金融資産佔比較少。
公司將加大PE 投資的力度，提升長期投資收益水平。一是低利率導致固定收益類投資久期縮短，比重下降，公司不得不加大股權投資比重，以提升收益和久期；二是公司權益投資維持較高倉位，相對二級市場投資的高波動性對，一級市場股權投資仍存在較大價值。公司PE 投資的重點仍是金融行業，如國開行、農行等優質資源均成為公司PE 的目標。此外，公司此前投資的廣發行業務也步入良性發展階段。
我們預計公司2009 年、2010 年和2011 年每股收益分別為0.9 元、1.08 元和0.93 元，合理估值區間為25.43－29.05 元。維持“中性”的投資評級。
機構來源：興業證券
（聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不代表本網觀點，不構成投資建議。投資者據此操作，風險請自擔。）
相關鏈結：
- 發改委副主任張曉強：部分信貸流向股市樓市 2009-09-11
- 回到調整狀態？ 股市永遠可充滿想像 2009-09-11
- 快訊:金融地産再聯手 股指雙雙翻紅 2009-09-11
- 敏感經濟數據會否助大盤上攻3000點? 2009-09-11
- 股指休整蓄勢後仍將繼續做多上行 2009-09-10
責編：張福偉
第1/1頁
