股市環境沒有想象的壞

　　出於對銀根緊縮的擔心，本週一股市延續了上週末的下跌走勢，出現暴跌。當天，滬深兩市指數分別超過6%以及7%的回落，表明市場信心遭到了重挫。此時，即便是再樂觀的投資者，也不敢對後市掉以輕心，不由得懷疑起年內市場是否還會有行情。而對後市持悲觀觀點的人士，則在預測股指將在多長時間內完成“兩次探底”，大盤究竟會下跌到什麼地方。

　　在這裡，不管是偏于樂觀還是偏于悲觀的投資者，實際上其作出判斷的依據都是相似的，就是對目前的經濟金融政策存在某種擔憂，而他們之間的區別僅僅在於程度有所不同而已。一段時間來，有關對貨幣政策執行力度進行“動態微調”的議論很多，而投資者都關注到了新增信貸連續大幅度減少的現實。於是，自然會聯想到銀根會被收緊。而中國經濟這次能夠比較快地復蘇，在很大程度上與政府擴大投資有關，受到流動性寬裕的推動是明顯的。而一旦這種寬裕的局面被改變，那麼經濟能否繼續在復蘇的道路上運行呢？如果經濟增長乏力，那麼現在已經上漲起來的股市，又是靠什麼來支撐呢？顯然，在這個時候，大家對“動態微調”政策的認識，演變為對經濟發展前景的不安，又進一步轉化為對股市運行環境的擔憂。如此一來，股市自然是一步步地跌了下來。在本週一，當8月份新增信貸只有不到3000億元的消息到處流傳時，股市暴跌就是不可避免的了。

　　儘管，在大肆殺跌的同時，人們多少還是會覺得這樣做未必是理性的，只是當很多人都陷入恐懼之後，市場走勢也就不可能是理性的。無論是原本傾向於看多者還是看空者，此時至少對後市的短期走勢都不是樂觀的。

　　那麼，在這種情況下，股市何以卻拒絕下跌，甚至還展開了一波頗有力度的上漲呢？在本週一暴跌以後，大盤隨後就出現了連續反彈的行情，到了週四更是呈現個股普遍大幅上漲的局面。如果僅僅是從盤面的角度，恐怕是很難解釋前後行情的巨大反差。在這裡能夠講清楚的，也許就是很簡單的一句話：股市環境並沒有人們想象的那麼壞。當然，作出這樣的判斷，話還得從頭説起。譬如説，7、8月份的新增信貸的確是減少了，但從目前的信貸結構來看，後幾個月很可能又會出現一定的增加。所謂的“動態微調”，不可能改變流動性寬裕的大方向。畢竟，現在經濟復蘇的基礎還很不牢固，此刻如果採取大力收緊銀根的做法，一定會導致嚴重的後果，影響到國家應對國際金融危機的努力。在這裡，人們應該認真體會中央領導反復強調要堅持積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策的意義所在。只有這樣，才不至於一葉障目，不見泰山。而如果大家能夠認識到中國現行的刺激經濟增長的政策沒有變，那麼對經濟運行的預期，顯然就是能夠穩定的，相信它能夠保持平穩，並較快增長。而由此構成的股市環境，顯然是有利於做多的，頻繁出現暴跌則是極不正常的。

　　應該承認，對於股市來説，今年的運行環境總體上是良好的，這也是其能夠持續上行的重要原因。出現在8月份的下跌，有合理調整的因素，但到後來由於對“動態微調”及實施效果的擔憂，導致不少人開始看淡股市運行環境，從而引發了暴跌。其實，到了下半年，股市環境也的確沒有上半年這樣好，但是也絕對沒有像一些人想象的那麼差。具體來説，就是不管怎樣，“動態微調”與收緊銀根還是有著本質的不同。而當人們因為這個或者那個原因對此産生誤解時，的確會導致對股市的誤操作出現。好在，現在看來，進入9月份以後，投資者似乎一下子清醒過來了，看到了股市環境實際上還是很不錯的。到這個時候，大家合力做多的情緒就會産生，一波反彈行情也就出現了。

　　毫無疑問，現在還不能説人們對股市環境的認識已經都變得比較準確了，因此，後市的運行還會有很多波折。只是，當大多數人都能夠比較客觀地看待股市環境的變化時，那麼就目前的基本面狀況來説，股市就沒有理由大跌。看來，在9月份，股市應該對前一個月的走勢進行糾偏，或者説是在震蕩中確認調整的底部，為後市重新上漲打下基礎。

　　◆申銀萬國首席分析師桂浩明

責編：陳平麗