下周買什麼？4日16家券商公司評級一覽

　　申銀萬國：09年銀行業中報回顧 維持“看好”評級

　　申銀萬國4日發佈09年銀行業中報回顧點評指出，凈息差是拖累銀行業中報業績的關鍵因素，維持行業“看好”評級，具體如下：

　　投資評級與估值：等待預期修復出現的買入機會，維持“看好”評級。申銀萬國認為，監管層對銀行資本充足率的要求並不會在短期內立即執行，目前市場對於提高資本充足率標準的政策預期過於悲觀，未來存在預期修復帶來的估值反彈機會。申銀萬國維持行業看好評級，預計行業09 年全年和10 年平均的凈利潤增長為7%、17%，截至報告日，銀行2009 和2010 年PE14.7 倍和11.9 倍，PB2.3 倍和2.0 倍，估值優勢明顯，等待投資者悲觀預期修復後的買入機會。

　　凈息差收窄是拖累中報業績的關鍵因素。2009 年上半年，銀行業規模實現了快速擴張，同比增速達到近年高點，其中上市銀行總資産增長28%，貸款增長34%。但凈息差大幅收窄，整體利息收入未能實現以量補價。09 年上半年上市銀行平均凈息差為2.27%，與08 年上半年相比收窄85 個基點，與08 年全年相比收窄28 個基點。上半年上市銀行利息凈收入同比負增長14.6%，凈利潤同比負增長3.2%，整體ROA 和ROE 分別為1.12 %和20.96 %。

　　資産質量持續優化，撥備壓力減輕釋放利潤。截止中期上市銀行不良率為1.53%，餘額和比例出現“雙降”。考慮核銷後，不良貸款餘額出現上升，比例仍然下降。09 年上半年新增不良貸款1511 億元，相比08 年下半年新增不良貸款12390 億元，大幅減少。在利息凈收入整體同比下降的情況下，撥備釋放成為利潤的有效調節器。相比去年同期，09 年上半年銀行整體撥備壓力有所釋放，撥備/撥備前利潤的比例自08 年上半年的17.6%下降至15.6%。其中興業銀行撥備壓力釋放最為明顯，此外也有部分銀行逆勢增加了撥備計提力度，如招行、南京、寧波。成本收入比拖累凈利潤增長，有效稅率略有降低，但影響不大。

　　凈息差逐季回升和規模同比明顯增長是下半年基本面持續好轉的關鍵因素。申銀萬國認為，下半年無論從政策面，還是從資産收益率來看，銀行凈息差均會出現明顯恢復。從7 月和8 月的情況來看，信貸投放出現了理性回落，票據貼現佔比開始下滑，債券市場和貨幣市場利率也擺脫了“流動性陷阱”，出現了明顯回升。申銀萬國預計，銀行整體凈息差會有10 個基點左右的逐季回升，4 季度單季凈息差將回到2.5%左右，全年凈息差在2.4%左右，較08 年收窄60 個基點。申銀萬國預計全年銀行業新增信貸規模在9.5 萬億元左右，貸款餘額較08 年增長31%。下半年考慮到票據到期置換效應，預計一般性貸款新增規模大約為3.5 萬億元，約為上半年的6 成，但約為去年同期的2 倍，規模並不如市場悲觀預期的那麼小。

　　申銀萬國：預計宇通客車(600066,股吧)4季度將迎來銷售旺季 維持“買入”評級

　　申銀萬國4日發佈宇通客車(600066.sh)點評報告表示，8月首現銷量月度環比同比雙增長，預計4Q09年將迎來全年銷售旺季，維持“買入”評級，具體如下：

　　需求將逐漸轉好，重申買入評級。申銀萬國維持09 年、2010 年EPS 分別為0.89 元、1.06 元的預測，若不扣除金融股權價值（每股含1.01 元的金融股權），則相當於09 年、2010 年PE 分別為15 倍、13 倍，若扣除則相當於09 年、2010 年PE 分別為14 倍和12 倍，估值遠低於市場平均估值水平，也遠低於汽車板塊估值水平。申銀萬國認為下半年將見公司客車需求的漸進復蘇，且申銀萬國最新判斷，從8 月開始將見銷量月度同比增長的持續，2010 年將見出口的好轉，公司業績增長確定，且市場份額進一步提高，維持“買入”評級。

　　8 月需求改善明顯，預計從8 月開始將見銷量月度同比增長，且具持續性，預計4Q09 年將迎來一年中的銷售旺季。公司公告8 月銷量為2450 輛，同比增長64.3%，環比增長48.2%，需求回暖明顯，今年以來實現銷量月度首次正增長，主要原因仍然是申銀萬國前期報告中所提及的國內客車需求的復蘇及出口的漸進好轉，且申銀萬國最新判斷：預計從8 月開始公司將實現持續的月度正增長，4Q09 年將迎來一年中的銷售旺季。

　　由於下半年規模的提升及鋼價等成本仍維持在低位，預計全年毛利率將提升至17%左右，同比增長1 個百分點左右。上半年客車主業毛利率達到16.85%，同比增長2 個百分點，主要原因是單車均價的提高及鋼鐵等原材料及零部件採購成本的下降；下半年由於銷量的增長及成本仍維持在低位，預計毛利率仍有提升空間，預計全年客車主業毛利率在17%左右，同比增長1 個百分點左右。

　　預計09 年客車行業銷量仍將同比下降7%左右，但預計2010 年行業將實現15%左右的正增長，公司將超越行業平均增速。由於內需復蘇的緩慢及出口的大幅下降（上半年客車出口銷量同比下降67%），預計全年客車行業銷量仍將同比下降7%左右，但申銀萬國認為1H09 年是客車行業最差的階段，最差階段已過，2H09 年逐漸復蘇，預計2010 年隨著國內需求的向好及出口的好轉，客車行業需求將實現15%左右的增長，而公司在上半年最差的階段仍實現市場份額2 個百分點的提升，隨著行業的逐漸向好，公司客車銷量增速仍將超越行業平均水平。