大盤下墜中操作四要害

上證博客 陳曉銳

　　在當今股票市場上，最難區分的概念也許要算投資和投機了。似乎每個股市參與者都是投資者。但許多投資者又都承認自己是“股民”而不是股東，他們為了博取差價頻繁地買入賣出，顯然，這種操作帶有明顯的投機性質。

　　隨著金融市場的快速發展，在現實生活中，投資和投機的界線已經變得越來越模糊，以至有了這樣的調侃語言：投資就是一次成功的投機，而投機就是一次失敗的投資。人們似乎已不太看重投資和投機的區別，在許多場合，投資和投機兩個概唸經常互相換用。更多的情況是，投資已不再是一個嚴肅的概念，反倒成了投機者手中高舉的一面大旗。

　　那麼，投資和投機真的可以隨意混淆嗎？嚴肅的答案應該是————不可以。把這兩者隨意混淆起來，從總體上説，會助長股市的過度投機氣氛，不利於股市的健康穩定發展；從市場參與者個人角度來説，會迷失方向，不知道自己在幹什麼，虧錢都不知道怎麼虧的。作為股市中人，如果想成為一個合格的甚至優秀的投資者，你必須搞清楚投資和投機的區別，這樣，你才能把握住投資的精髓，知道自己的前進方向。

　　究竟怎樣才算是投資？每個人都有不同的理解。這裡介紹著名投資大師華倫巴菲特的老師、素有“證券分析之父”美譽的美國人格雷厄姆給出的一個定義，相信會對投資者有所幫助。格雷厄姆寫過一部被譽為“投資者的《聖經》”的專著————《證券分析》，在這本書中，他對投資與投機的區別進行了較詳盡的分析，最後得出了一個既符合對這個概念的慣常理解，又具有一定的精確性的定義。他認為，投資是指根據詳盡的分析、本金安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。

　　這個簡練的定義實際上包含了豐富的含義。這裡的投資是指一項“投資操作”，而不是針對一種“證券”或一次“購買”。這個投資定義要比目前常用的大多數定義更為寬泛。購買股票可以是投資，使用保證金交易可以是投資，而懷著快速獲利的目的進行的操作也可以是投資————雖然通常並不如此。格雷厄姆認為，那種判斷某一種證券具有內在的投資特徵的看法是不對的，他認為價格自始自終都是基本的影響因素，所以一隻股票在某一價位上可以是投資工具，而在另一個價位上又可能變成投機工具。他還認為，那種以持有某種證券時間長短來判斷是否投資的看法是不夠準確的。

　　定義中所涉及的“安全性”不是絕對的。它的含義是指在通常和可能情況下可以免於受損，比如一隻安全的股票是指在大多數情況下物有所值，除非有非常意外情況發生。當研究和經驗都表明，存在必須加以考慮的可以感覺到的損失可能性時，那時進行的操作就是投機。

　　“滿意的回報”除了當前的利息和股息以外，還包括了資本增殖和利潤。它帶有明顯的主觀色彩，幾乎可以涵蓋各種程度的回報，無論多低，只要投資者肯接受，就能成立。當然，這位投資者應該至少是具有一般理性的。

　　這個定義的另一個要害是“詳盡的分析”，即根據相應的安全和價值標準進行的研究工作。顯然，這體現了每個投資者的實際水平，也是投資成功與否的決定性因素。這是最基礎的工作，是繞不過去的一個坎。每個致力於投資事業的投資者，都必須在這方面磨礪自己。沒有經過“詳盡的分析”這一環節，你進行的肯定是投機操作。

　　現在市場處於整理時期很多機會擺在我們面前，我們是要投資還是要投機呢?朋友們真的該好好問問自己了。

責編：程振宏