流動性“被擔憂” 股市負重前行

　　近日行情受到流動性“微調”的衝擊，連續五連陰之後，昨天以微弱優勢的十字星紅盤報收。連續五連陰之後出現的十字星，從技術形態上來説，雖然趨勢尚未有根本性的破壞，但市場轉弱的跡象已經有所顯露。行情由於流動性“被擔憂”，以震蕩的形式負重前行的可能性正在加大。

　　⊙浙商證券 呂小萍

　　流動性擔憂改變預期

　　這波始於政策和流動性推動的行情開始“被擔憂”當在意料之中，這種擔憂已經在昨天得到了經濟數據的證實，根據有關部門披露的數據，7月份新增貸款3559億元，雖然同比增長了33.9%，但環比數據大幅下降，比6月份的新增貸款量15304億元有77%的大幅下降。這印證了此前市場普遍預期的貨幣供應從超寬鬆到寬鬆的過渡。對於業績改善還缺乏明顯支持的市場來説，流動性的支持一旦不那麼有力，引起市場震蕩是必然的，五連陰已經真實地反映出這種流動性“被擔憂”之後的殺傷力。

　　與經濟數據形成明顯對比的是管理層堅定的表態，溫總理多次表示，在當前經濟發展企穩向好的形勢下，要保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，堅持實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策不動搖。與此相對應，國家發改委、財政部、央行三部委高官在上週五集體亮相並表態，當前宏觀政策的取向不會改變，將繼續保證資本市場穩定發展。央行高層的表態令人回味，央行副行長蘇寧指出，所謂的“動態微調”並不針對貨幣政策的取向，而是根據國內外經濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態微調，把握好適度寬鬆的貨幣政策的重點、力度和節奏。他同時強調，下半年央行不會採取規模控制的辦法來控制商業銀行的貸款規模。蘇寧表示，中國現在還不存在通脹問題，因此貨幣政策不存在變動的內在壓力。

　　從上述分析看，雖然反復強調貨幣政策方向上沒有變動，但實際上信貸收縮情況很明顯，而且收縮的速度和強度相當快和大。對於資本市場來説，流動性被擔憂已成為現實，通過縮量震蕩來度過這段變動期，適應資金面的變化。3200至3500點會成為震蕩的核心區域。

　　出口成為新希望（000876）

　　在行情震蕩中，出口板塊被寄予很大的希望。當然，由於金融、地産、石化等權重板塊的萎靡不振掩蓋了市場潛在的熱點。震蕩格局之下，出口板塊或個股將成為關注的焦點。根據海關的數據，7月份我國外貿進出口總值為2002.1億美元，同比下降了19.4%，環比增長了9.6%，出口值今年首次突破千億美元。數據表明，我國外貿進出口自去年10月份開始經過5個月的下滑後，從今年3月份開始的回升態勢基本確立。

　　近期出口板塊的表現較為一般，在大盤五連陰之前，造紙、電子、港口等出口板塊一度放量走強，但隨著大盤走弱，大多偃旗息鼓。這些板塊會否成為下一階段的主流呢？可以説，出口必然是行情再度回暖的希望所在。

　　首先，投資、消費、出口是中國經濟的三駕馬車，投資和消費概念都在此輪行情中有過充分的表現，投資代表品種資源品和工程機械板塊等，消費為房地産、汽車等，相比之下，出口板塊並未經過充分的價值挖掘，如果有數據回暖的支持，出口板塊必然會被市場關注；其次，雖然醫藥、百貨等防禦性品種在調整行情中受到歡迎，但從本質上來説，成為階段性主流的條件並不具備。在市場容量大增、資金增量受到擔憂、存量基數仍然較大的情況之下，只有與出口相關的港口、航運等權重板塊才能在真正意義上成為資金新的聚集地。

　　總體而言，預期已經從“被擔憂”轉為現實，根據目前CPI、PPI跌幅再度擴大的現實數據，政策實質性轉向的可能性較小，繼續微調對市場的衝擊有望被淡化，在市場震蕩中，保持適度謹慎，關注出口等下一階段的潛在熱點。

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責編：張福偉