商品牛市是寬容政策吹大的紙牛 美元將是風向標

　　昨日，上海期貨交易所鋁、鋅、鋼材、天膠、燃料油期貨等都出現不同幅度的回調，而銅期貨則衝高回落，漲速明顯放慢。不少市場人士並不擔心大宗商品的回調，認為隨著適度寬鬆貨幣政策的繼續執行和中國經濟復蘇的持續，新一輪商品牛市即將到來。不過，也有市場人士指出，大宗商品的前期上漲是基於經濟復蘇的幻象，商品牛市只是政策吹起的紙牛。商品再度走牛有很大的不確定性，國內需看政策如何調整，國際需看美元走向何處。

   淡季不淡或致旺季不旺

　　國內大宗商品自2008年年底開始一路高歌猛進，急速反彈，目前，天膠、銅等有代表性的工業品種已經反彈到了金融危機前經濟最好時期的區間水平。而明星品種螺紋鋼期貨7月成交額達5176.27億元，環比增長超過80％。

　　國際市場上，紐約商品期貨交易所（COMEX）期金已經升穿970美元，觸及兩個月高位，紐約商業期貨交易所（NYMEX）原油期貨也已經突破71美元。此外，COMEX和倫敦金屬交易所（LME）期銅都攀升至10個月高位。

　　光大期貨分析師曾超指出：“目前大宗商品呈現一派淡季不淡的局面，但是淡季不淡之後會不會旺季不旺，過快上漲的價格是否會抑制下游需求，這兩大問題還需要時間來考察。”事實上，國際市場也同樣擔心大宗商品的下游狀況。路透社週二公佈的對15位分析師的調查顯示，市場對石油需求的預估仍然疲弱，受訪分析師中，有10人預測原油庫存增加，5人預測庫存下滑，也就是看衰油價的分析師佔多數。

　　歐元兌美元是風向標

　　對於國際市場上大宗商品能否持續上漲，曾超指出，美元指數能否在2008年12月的低點77.69附近獲得支撐將是個關鍵。

　　2009年上半年，大宗商品、股市、匯市的聯動相當緊密，同漲同跌現象明顯。新湖期貨研發部負責人葉燕武則指出：“我更看重歐元兌美元的匯率指標。一方面，美元指數是個加權指標，其中歐元佔比達57.5％。另一方面，市場資金一直是借美元買歐元以期獲得歐元的套息無風險收益。今年以來，外匯市場成為資金的出水口，資金從貨幣市場涌向股市。股市有提前預期經濟走向的作用。一旦這種預期確立，大宗商品也就跟漲了。歐元兌美元是更加貼切的商品市場風向標。”

　　葉燕武還指出，目前歐元兌美元正第三次測試1.46附近壓力線，這條壓力線曾是2002年至2008年歐元兌美元的長牛支撐線，現在，這條支撐線成為市場最大的壓力線。就在匯率測試關鍵點位的時候，油價也在衝擊70美元附近的壓力，這是同步的。預計歐元兌美元突破1.45壓力線則整個商品市場將面臨回調，而如果未能突破則短期內大宗商品仍將持續一段時間的上漲。

　　復蘇預期只是畫餅充饑？

　　不少市場人士認定，前期國內外大宗商品期貨的上漲主要基於經濟復蘇預期和一系列良好經濟數據的支撐。

　　從數據上來看，中國的PMI指數連續4個月在50以上的擴張水平，市場預期中國2009年經濟增長將達到8.5%。美國第二季度GDP降幅大幅收窄至1.0%，而在第一季度，美國經濟的萎縮幅度高達6.4%。美國6月份成屋簽約銷售指數連續第五個月上升，且創下該指標6年來持續時間最長的上升。這些數據顯示美國經濟正在擺脫衰退。此外，近期公佈的歐洲以及日本經濟指標也顯示，西方國家的經濟已經觸底。中鋼期貨分析師陳東衛指出，國內宏觀經濟形勢的持續向好以及國際經濟已經觸底加強了商品的需求預期。

　　葉燕武也表示：“商品的上漲與國內經濟復蘇政策緊密挂鉤，去年以來，我國已經推出了4萬億元內需刺激計劃、並且十大産業振興規劃投放了7.4萬億元天量信貸，可以説政府投資拉動了商品的需求，很多人稱此為商品牛市的啟動。而7月29日上證指數大幅下挫後，央行表示要堅定不移地繼續執行適度寬鬆的貨幣政策，更有人稱新一輪牛市要開始了。”葉燕武指出，其實未必。

　　葉燕武進一步分析稱：“國內期貨市場上半年的炒作題材集中在流動性、經濟復蘇、通脹預期。期貨市場上不少品種已經反彈到了金融危機前經濟最好時期的區間水平，這種快速上漲是價量分離的，顯然是不合理的。所以，我們預計下半年宏觀經濟會在大方向確定的基礎上有所調整，上半年，政策主要是保增長、防通縮，下半年政策可能會轉向保增長、調結構、穩物價。”曾超也表示：“上半年，主要靠政府投資拉動需求，下半年企業投資能否接過政府的接力棒將成為關鍵。” 記者 張競怡

責編：張福偉