透析A股“暴跌假象”

　　面對市場大擴容和流動性管理預期，28日，A股盤中一度出現“山雨欲來風滿樓”的景象，滬指最多時跌去近40余點。然而“暴跌假象”再度上演，在券商、鋼鐵等板塊帶動下，大盤再度上演單日驚天大逆轉好戲。分析人士認為，上市公司業績目前還難言快速復蘇，當估值分佈接近大盤6000點水平時，除了流動性外，似乎再難找到更踏實的支持。

　　仍是假摔

　　對於A股來説，資金就是生命。7月27日，銀監會宣佈要確保銀行信貸真正進入實體經濟，減少貸款挪用風險。與此同時，央行也表達了對通脹風險的擔憂。受此影響，投資者預期股市流動性減弱，7月28日，A股由此展開了巨幅調整。但此次調整仍以假摔的形式完成，早盤上證指數一度跌去近40點，隨後展開的反彈也始終無法突破前一個交易日的收盤點位。不過，14：30之後的反彈卻格外強勁，指數最終收紅，並創出本輪新高。這是本月以來，繼7月24日、7月17日、7月8日之後的第四次假摔。

　　事實上，從A股的估值分佈來看，目前多數板塊的估值水平並不算低。據Wind數據顯示，以申萬二級行業板塊為樣本，以7月27日的收盤價計算，在81個板塊中，按整體法算出的靜態PE（TTM）超過40倍的有57個，僅12個板塊的市盈率在30倍以下。而從A股估值的橫向比較來看，在全球主要股市中，A股的估值水平最高，而且溢價幅度普遍超過50%。如果按照這個標準，A股的吸引力並不大。

　　再從A股的擴容速度來看，M1、M2與A股流通市值比值目前都在下降，而這兩個指標都與上證指數嚴格負相關。2007年10月，M1與A股流通市值的比值達到最低點1.681，上證指數也達到最高點，目前這個比值下降至2.152，雖然與最低點有一定距離，但隨著大盤股的上市和大小非的持續解禁，這個比值處於下降通道中。在大擴容背景下，A股應該存在一定變數。然而，近期上證指數或持續大漲，或調而不跌，這背後究竟是一個怎樣的邏輯？