新股發行改革三大成效初顯

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　　據證券時報報道，自IPO重啟以來，迄今已有桂林三金、萬馬電纜、家潤多三隻中小板股票發行上市，大盤股四川成渝也完成發行工作。從這幾隻股票的發行結果來看，新股發行機制改革確立的原則、目標已經得到一定程度的體現，各項指標趨於良好，由改革帶來的積極成效初步顯現。

　　中小投資者獲配股份大幅增加

　　新股發行機制改革的四大目標之一是更加重視中小投資人的參與意願，而來自中國證券登記結算公司的統計顯示，已結束髮行的桂林三金、萬馬電纜、家潤多網上發行部分平均98%的股份都分配到了個人賬戶，機構在網上只分得了2%的股票。其中桂林三金為98.19%，萬馬電纜98.31%，家潤多97.39%。這一指標與2008年發行的全部71隻中小板股票的平均值相比有大幅提高，去年平均僅有29.48%的股份分配到個人賬戶。

　　當然，在上述個人賬戶的背後，也不能排除有部分機構隱身其中。不過，儘管我們暫無法給出準確的實際個人賬戶數，但是98%與29.48%絕對數的比較已經能在很大程度上説明，中小投資者參與申購新股意願的滿足程度得到空前的提高。

　　網上中簽率的比較也能得到印證。三家公司的中簽率依次分別為0.17%、0.13%和0.25%，較之2008年發行的71家中小板公司0.08%的平均中簽率明顯提高。

　　值得注意的是，中簽率的提高還是建立在申購賬戶數顯著增加的基礎上的。由於對網上單個賬戶申購比例設限，故網上參與的熱烈程度更高了，參與此三家企業網上申購戶數分別達336萬戶、280萬戶和168萬戶，而2008年的平均數僅為41萬戶。改革措施也使得網上凍結資金量有效降低，三家公司分別為4200億、3400億和3100億，而2008年71家公司平均凍結數為5200億。

　　將發審委制度拓展到創業板市場，也正是監管部門在多層次市場建設的過程中，根據發行審核的差異化需求而做出的一次全新探索。實踐證明，幾年來發審委制度的成功運行對於提高主板市場上市公司的質量，把好準入關發揮了不可替代的作用，其審核機制、組織形式、規範流程、監督機制等都日趨成熟、完善和高效。因此，在創業板中沿用發審委制度的主要模式，有助於吸取主板的成功經驗，循序漸進地做好創業板的各項推進工作。同時，根據創業板運行一段時間後出現的新情況和問題，我們有理由相信，監管部門也將快速做出反應，與時俱進地對辦法進行完善或制訂一些新的規則。

　　除了借助發審委審核把關，在創業板企業的“質量控制體系”中，保薦機構則是另一道重要的屏障。新的創業板保薦辦法延續了原有辦法的基本理念，和發審委辦法一樣，也沒有做重大修改，僅根據創業板企業的特性做出一些局部調整，加強了保薦人對創業板發行上市的責任，同時對創業板不適用的個別條款做適度調整。

　　對比發審委辦法和保薦辦法的新舊兩個版本，我們發現，根據創業板的需要，兩個辦法實際上一共才做出六處修改，並未做出重大調整。這恰好也表明，兩個辦法前期在經過多次修訂後已經日臻完備、運行有效並且經得起實踐的考驗。換一個角度而言，創業板畢竟是一個新的市場，需要在實踐中不斷積累經驗。因此，承襲既有成功制度並做適當微調的選擇，從當前來看也是非常適合的。

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責編：張福偉