下周買什麼？17日券商評級一覽

　　申銀萬國：重申中興通訊、中天科技、新海宜“買入”評級 建議積極“增持”亨通光電、烽火通信

　　申銀萬國17日發佈光通信行業深度研究報告表示，重申中興通訊、中天科技、新海宜的“買入”評級，建議積極增持亨通光電、烽火通信，具體如下：

　　全球光通信行業正進入一輪長景氣週期，直接原因在於全球前15大光纖需求國正進入、或即將進入FTTX的規模部署期。3G技術承載數據業務的先天局限性，決定了移動寬帶的發展必須依賴固定寬帶，從而"光進無線退"是技術演進的必然方向，這也是全球FTTX建設方興未艾的深層次原因。

　　中國的光接入産業在09、10年將進入發展高峰，從PON設備到光纖光纜到配套器件器材的整條産業鏈都將受益。其中EPON設備出貨量在2010年將繼續200%以上增長，市場規模可能由08年的9億元增至2012年的90億元，盈利水平亦有望在2010企穩回升，國內市場已基本為中興通訊、華為和烽火通信三家所壟斷。

　　市場擔心國內光纖産能的快速擴張引發2010年的景氣下滑，但申銀萬國認為，09、10年並非産能擴張的頂點，主流光纖廠已進入一輪長景氣週期，主要因為：1）美、中兩國的人均耗纖量目前存在10倍以上差距，美國運營商Verizon實施FiOS計劃的案例證明，FTTH的確帶動光纖需求的陡增。申銀萬國認為，中國FTTX的推進將帶動國內光纖需求出現至少5~10年的穩定增長。而且，即使國內需求出現短暫性的不足，海外訂單亦可迅速填補缺口。2）近1~2年，預製棒技術可能在中國的龍頭企業中出現群體性突破，這將提升中國企業在全球産業鏈競爭中的競爭力。未來5年全球預製棒産業可能如同今天的光纖産業一樣，重心向中國轉移的趨勢愈發明顯。3）申銀萬國並不擔心光纖價格的下降。行業集中度的提升使得惡性價格戰重現的概率很小，而且，憑藉管理和成本控制的優勢，主流光纖企業即使在行業最蕭條的02、03年，依然保持了穩定的毛利率。未來受益於縱向一體化和規模效應的釋放，光纖盈利更具向上的彈性。

　　把握盈利與估值的“雙升”，重申中興通訊、中天科技、新海宜的“買入”評級，同時建議積極增持亨通光電、烽火通信。儘管中報業績的可能超預期已促使市場上調了部分公司09、10年的盈利預期，但考慮到未來上市公司市值管理的動機，以及市場當前對2010年仍屬謹慎的預測，申銀萬國認為，標的公司09、10年業績存在繼續超預期可能；另一方面，當前估值處於歷史低點（09年PE不足25倍，10年20倍左右），技術壁壘的突破，或是某個新市場的突破，如大額海纜訂單的獲取，都可能成為股價表現的催化劑。

　　申銀萬國：航空業6月份經營數據點評 維持行業“看好”評級

　　申銀萬國17日發佈航空業6月份經營數據點評，維持行業“看好”評級，具體分析如下：

　　國內航線6月份繼續快速增長，增速在20%左右，主要是運力投入增長推動需求增長；“75”新疆事件已經導致南航7月份前半個月的增速由6月份的21.9%降至15-17%；首都機場三季度將重新對航空時刻實行總量控制，國航的需求增速可能會由原來預期的25-30%降至25%以下。

　　國際航線需求繼續同比下降，但降幅穩定在15%左右，H1N1流感導致國際航線運力相對過剩，各航空公司繼續將國際運力向國內轉移；以國航、東航為例，1-6月份總的客運運力增長分別為7.6%和9.1%，但國內航線客運運力同比增幅為21%和28%，主要是國際運力同比下降9%和19%導致的。

　　東航上航整合方案公佈，東航吸收合併上航、並同時非公開增發70億元，改變了市場競爭格局，提升上海市場佔有率到50%左右，但國際長航線及貨運航線面臨的競爭將考驗新公司的市場控制力。維持對兩家公司“增持”評級。

　　原油價格震蕩向下，一度重回60美元/桶以下，由於7月1日的國內航煤價格上調充分（出廠價格目前為5050元/噸），預計7月底國內油價下調可能性較小，但燃油附加費被批准的可能性較大。

　　維持行業“看好”評級。關注：新疆事件的後續影響，原油價格的波動，國內燃油附加費的審批。

　　申銀萬國：中國人壽(601628)六月保費收入點評 維持“增持”評級

　　申銀萬國17日發佈中國人壽(601628.sh) 六月保費收入點評，降幅擴大無損價值增長，維持“增持”評級，具體如下：

　　中國人壽發佈月度保費收入公告，中國人壽于2009年1月1日至2009年6月30日期間的累計原保險保費收入為人民幣1727億元。

　　中國人壽2009上半年壽險保費同比下降5.14%，符合預期。六月份保費收入271億元，單月同比下降11.3%。扣除六月單月保費，中國人壽前五個月壽險保費同比下降3.9%。

　　負增長在三季度仍將持續。中國人壽自去年10月份以來調整産品結構，重點發展長期期繳産品，停售或限售三至五年期保險産品。在此政策影響下，中國人壽保費增速急速下降，自今年三月份開始已連續四個月同比負增長。負增長趨勢在三季度仍將持續，四季度將逐漸好轉，全年總保費估計與2008年持平。中國人壽萬能險結算利率維持在3.85%，處於較低水平，較中國平安低65bps,這也在一定程度上影響中國人壽保費的增長。

　　産品結構進一步優化。中國人壽分紅險保費佔比已從08年底的70%提高至80%左右。個險新單保費預計同比負增長在20%左右，原因在於，雖然五年以上期繳保費的增長迅速，但仍無法抵補銀保躉繳和個險三年期繳及躉繳保費的大幅下降。銀保渠道保費下降大約8%。中國人壽風險型保費多年來增長均保持在15%－20%，預計2009年風險型保費增速亦在兩位數以上。

　　2009年上半年EPS為0.5元左右，高於市場預期。中國人壽在上半年壽險保費負增長的同時，長期期繳業務快速增長，由此將帶來較高的保單獲取成本，故中國人壽2009年中期及全年業績面臨一定壓力。但中國人壽二季度權益類資産持續加倉至15%左右，投資收益可觀，申銀萬國測算上半年每股收益在0.5元左右。同時，新業務價值將保持較快增長。中國人壽將於今年首次在半年報中公佈內含價值與新業務價值情況，申銀萬國預計中國人壽全年新業務價值增速將在15%－20%。

　　維持“增持”評級。公司業務增長趨勢和質量良好，目前股價對應3倍 PEV和37倍新業務倍數，估值相對較高，可做配置投資，申銀萬國維持“增持”評級。

　　申銀萬國：天壇生物(600161)09上半年業績快報點評 維持“增持”評級

　　申銀萬國17日發佈天壇生物（600161.sh）2009上半年業績快報點評，維持“增持”評級。

　　公司今日公佈2009上半年業績快報，凈利潤增長35%，每股收益0.16元。申萬具體分析如下：

　　業績略低於申銀萬國預期：公司2009上半年實現營業收入3.83億元，同比增長20%，實現凈利潤7701萬元，同比增長35%，每股收益0.16元，低於申銀萬國0.17元的預期，二季度收入和凈利潤同比基本持平。業績略低預期的原因是公司報廢血製品業務設備，確認資産處置損失1142萬元，剔除該部分非經常性因素，上半年業績符合申銀萬國預期。

　　二季度多個批次麻腮風系列疫苗不合格：由於生産原因多批次麻腮風系列疫苗不合格，廢品損失約877萬元。受此影響，麻腮風三聯疫苗二季度批簽發138萬人份，環比一季度減少40%（2008上半年沒有生産，下半年恢復生産）；麻風二聯疫苗二季度批簽發214萬人份，同比下降78%。公司目前已經積極採取措施，調整生産計劃，爭取在下半年使損失得到一定程度彌補。

　　乙肝疫苗大幅增長，水痘疫苗平穩：受益於15歲以下人群補種，乙肝疫苗上半年批簽發2086萬支，同比增長82%，今明兩年保持快速增長問題不大；水痘疫苗上半年批簽發257萬人份，同比增長24%，但競爭對手數量增加，價格可能下跌。

　　血製品業務將轉移至成都蓉生提升天壇産業地位：公司董事會決議將賬面價值5054萬元的血製品業務設備和4家單採血漿站股權以增資方式注入成都蓉生，將庫存血漿和材料以成本價出售給成都蓉生，並在半年報中確認報廢1142萬元血製品業務設備。成都蓉生在四川有10個漿站，2008年投漿約270噸，投漿規模位居行業前三。血製品業務整合後，成都蓉生投漿規模增加，行業內地位增強。

　　2010年完成定向增發，增厚盈利：麻腮風三聯疫苗是公司現有業務重要增長點，申銀萬國預計全年仍能銷售500萬人份，乙肝疫苗等仍將受益於國家公共衛生投入加大。申銀萬國預計公司2010年完成向機構投資者定向增發7500萬股，2009年將並表成都蓉生，申銀萬國維持2009-2011年每股收益0.48元、0.53元、0.65元，對應的預測市盈率分別為50倍、45倍、37倍，估值已然高企，考慮到疫苗行業國家投入加大、血製品行業高景氣度，中生集團可能整體上市，天壇生物依然是我國具有戰略意義的生物製品投資品種，申銀萬國維持“增持”評級。