央行：根據市場流動性靈活調整利率和準備金率

　　編者按:中國人民銀行營業管理部課題組發表標題為《通貨緊縮的國際比較與分析》的署名文章。文章中指中國應根據銀行業盈利和市場流動性狀況,靈活調整利率和準備金率,並應繼續保持人民幣匯率穩定,大力提高出口商品競爭力,提高紡織、鋼鐵、輕工等行業的出口退稅率。

　　通貨緊縮的一般理論

　　通貨緊縮是指一般價格水平的持續下降。從這一定義出發,一般價格水平在一至兩個季度內的下降屬於通貨緊縮的範疇。但這樣的通貨緊縮往往是商業週期的伴生現象,或者是宏觀緊縮政策的必然産物,不會引發嚴重的經濟社會後果。我們應該引起足夠重視的是,那種雖然溫和但卻會持續較長時間的通貨緊縮,這樣的通貨緊縮會導致經濟衰退和社會福利狀況的惡化,而且容易使經濟易於陷入債務-通貨緊縮螺旋和零名義利率約束,給宏觀調控帶來挑戰。

　　對通貨緊縮的成因,主要存在三種觀點:

　　一是有效需求不足論。該理論認為通貨緊縮源於有效需求的不足。有效需求不足是消費需求和投資需求不足的結果。消費需求不足是因為邊際消費傾向遞減,而投資需求不足則是因為資本邊際效率遞減和流動性偏好。在標準的總需求和總供給模型中,總需求曲線和總供給曲線的交點決定了均衡的物價總水平和均衡的産出水平。如果經濟遇到需求衝擊,總需求曲線就會向左移動,導致均衡産出和物價總水平的下降（即通貨緊縮）。

　　二是貨幣主義的觀點。該理論認為,通貨緊縮源於貨幣供應量的過度收縮。貨幣主義者的觀點是以貨幣數量論為基礎的。貨幣數量論可以用公式錶示為:其中,是貨幣供應量,是貨幣流通速度,是價格水平,是實際産出。在長期中,實際産出是由真實因素決定的,貨幣流通速度是一個穩定的函數,因此,貨幣供應量的變動必然導致價格水平的一對一的變動。基於此,貨幣供應量的過度收縮必然成為通貨緊縮發生的根本原因。

　　三是克魯格曼的通貨緊縮觀點。該觀點認為,通貨緊縮是經濟處於流動性陷阱時,價格機制強制實現經濟均衡的必然結果。在流動性陷阱下,短期利率降至很低,甚至為零,人們願意選擇儲蓄,而不願投資和消費,儲蓄和投資之間存在缺口。由於名義利率不能為負,經濟均衡所需的負的真實利率難以實現,利率機制對經濟活動的調節作用失效。此時,當前物價水平下降（即通貨緊縮）,就成為促使人們增加消費,減少儲蓄,從而消除儲蓄和投資缺口,恢復經濟均衡的唯一途徑。