3000點風雲對話 基金縱論A股四大焦點問題

　　宏觀：經濟復蘇前景較明確

　　通脹：現在僅僅是通脹預期

　　估值：不存在高估或低估問題

　　機會：金融地産為代表大藍籌

　　據證券時報報道，也許當初最樂觀的人也沒料到，A股會在2009年上半年連拉6根月陽線，上證綜指半年漲幅高達62.53%，創下了A股1992年5月21日股價全面放開後17年裏的半年漲幅最高值，領跑全球股市。進入7月以來，A股更是氣勢如虹，一舉突破3000點大關，上週五更是兵臨3100點城下。一時間，A股市場群情激奮，新基金募集迭創年內新高，房地産和汽車市場成交量明顯放大……與此同時，估值泡沫的警惕聲也充斥市場，“投資時鐘”仿佛又到了2007年10月最瘋狂的時刻。

　　2009年下半年，宏觀經濟走向到底如何，經濟復蘇的預期能否繼續，通貨膨脹年內是否必然發生，流動性充裕的局面能否維持，下半年投資的機會蘊藏于哪些板塊？本報就投資者最關心的上述四大焦點問題，採訪了鵬華基金副總裁高陽、南方基金研究總監許榮、融通基金總經理助理陳曉生和博時基金公司裕陽基金經理周力四位基金業資深人士。

　　焦點1

　　經濟復蘇前景是否值得期待？

　　高陽：下半年企業業績改善將是推高指數一個重要動力。

　　陳曉生：行情能否繼續走好，取決於經濟能否真正復蘇。

　　許榮：目前經濟的復蘇是“廢墟上的重建”，著眼點應在“重建”。

　　周力：宏觀經濟強勁的復蘇勢頭至少可以看到9、10月份。

　　高陽表示，從目前來看，經濟復蘇的前景比較明確。在寬鬆的貨幣政策和積極財政政策支持下，固定資産投資5月的增速按照不變價格計算，創1997年以來的新高。雖然政府的基建投資仍然佔主導地位，但民間投資也開始出現積極的跡象，在地産領域表現得尤為明顯。今年上半年地産銷售強勁，開發商拿地的熱情越來越高，預計隨著可售面積下降，下半年的新房開工面積將增加。同時，下半年許多政府投資的中長期項目將逐步進入施工階段，政府基建和地産投資的高增長將給許多相關配套産業帶來需求，最終推動整體經濟出現更廣泛的復蘇跡象。在企業盈利預期上，高陽表示，在下半年，基建和地産投資對相關配套行業的拉動將逐步體現。隨著CPI和PPI環比回升，中游企業的毛利率、資産週轉率將得到改善，盈利回升將比較明顯。下半年，企業業績改善將是推高指數一個重要動力。

　　陳曉生認為，下半年行情能否繼續走好，最根本的因素還是取決於經濟能否真正復蘇。從目前的情況來看，經濟復蘇的概率更大。以人均GDP計算，5000美元以上才算真正進入內需拉動經濟增長的階段，目前中國的人均GDP在3000美元左右，經濟增長主要靠投資拉動，房地産和汽車是拉動經濟的引擎，從目前的階段來看，房地産和汽車交易量都超出預期，顯示經濟復蘇的跡象十分明顯，下半年股市有可能演變為由基本面推動的行情。陳曉生預測，如果宏觀經濟進一步轉好，以中國為代表的新興市場也會吸引國際資金的青睞，從而進一步推升股指上揚。

　　許榮的觀點也頗為樂觀，他表示，本輪反彈在宏觀面上體現的是“經濟硬著陸或者説是市場大崩潰之後的復蘇，積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策導致利率水平處於歷史低位，不能簡單地認為本輪行情是由流動性推動的。“為什麼今年30倍PE的股票可以買入，而去年15倍PE的股票卻不能買入？很多人為此感到困惑，説明這部分投資者的資産管理水平還處在2003年時A股的投資水平上面。”許榮形象地把目前經濟的復蘇比喻為“廢墟上的重建”，很多人看到的是“廢墟”，而真正的著眼點其實應該在“重建”上面。正因為經濟處於加速恢復的階段，因此，下半年的行情將由政策和資金面推動轉向由基本面帶來的企業盈利預期提高的推動上來。

　　周力認為，貨幣寬鬆的情況下虛擬經濟會繼續保持繁榮，實體經濟今年很可能還是高增長、低通脹的局面，宏觀經濟強勁的復蘇勢頭至少可以看到9、10月份。政策調整有兩個觸發點，一是房價失控，二是GDP同比增速達到政府的預期增幅目標。這樣政府就會覺得今年的經濟目標完成了，就會收一收，為明年留餘地，這是投資者需要關注的。