冠軍基金墊底揭秘

　　2008年股市一瀉千里的市況下，一匹基金黑馬跑進了投資者的視線，並奪得當年股票方向基金年度表現第一。這只基金就是泰達荷銀價值優化型成長類行業基金。不過到了今年，很多投資者再難在各類榜單上看到這只基金的名字。從業績看，這只基金已經落到了同類基金的最末區域。是什麼使得基金前後兩年的業績出現如此大的變化呢？

　　基本資料：泰達荷銀成長，股票型基金，成立時間2003年4月25日，今年以來回報為25.21％，基金經理王勇。

　　去年榜首 今年榜末

　　現在投資者若要尋找泰達荷銀成長這只曾經的冠軍基金，就需要去排行榜的最末看了。根據晨星基金的最新數據，泰達荷銀成長截至上週五，今年以來的回報是25.21％，列晨星同期可比220隻股票基金中的217位。

　　如果回頭查看2008年的基金業績，泰達荷銀成長是在熊市的背景下通過相對較少的折損實現業績居於同類基金前列的。在考查基金業績時不難發現，合適的倉位控制，以及選股行業集中在成長股，如科技、醫藥等，是應對去年下跌的良方。

　　成也契約 敗也契約

　　不過，泰達荷銀成長的突出表現，還主要跟契約有關。

　　細心的投資者不難發現這只産品是一個傘形基金中的一隻基金。傘形基金，其實是基金髮起人根據一份總的基金招募書發起設立多只子基金，各子基金獨立進行投資決策，主要特點是在基金內部就可以為投資者提供多種投資選擇，並且子基金之間可以相互轉換。

　　作為傘形基金的三隻産品之一，泰達荷銀成長的投資範圍限定非常嚴格。根據基金契約，泰達荷銀成長所能投資的行業限制在電子、信息科技、傳播與文化産業、醫藥和生物四個行業中。基金80％的股票資産應投資于這些行業，剩餘的20％才可自由配置。

　　而在去年，醫藥、科技類的成長股是市場公認的抵禦下跌的最好品種。這使得泰達荷銀成長在倉位不是最低的情況下，仍然有最佳的表現。

　　但今年以來該基金的低迷，也與契約緊密相關。今年A股市場的走勢，其行業的輪動上漲和2008年大為不同。週期類個股上漲最突出，而醫藥、信息科技、電子等行業表現低迷。例如交易所醫藥生物指數，今年以來落後於滬指近20個百分點。

　　傘形基金中的其他兩隻産品，泰達荷銀週期以及泰達荷銀穩定，也同樣面臨類似的風格限制。不過週期類和穩定類的行業選擇，要比成長類稍多。

　　在泰達荷銀這個傘形基金的業績中，也體現出明顯的風格分化。泰達荷銀週期今年以來的回報達到了42.52％，要遠超過泰達荷銀成長和泰達荷銀穩定。

　　基金隱憂 業績跑不過基準

　　不過，即使成長股今年以來受挫，是否就可以完全解釋該基金的疲弱表現呢？

　　這個傘形基金的業績基準，分別選取的是新華富時600風格指數基金中的三種指數65％的加權，加上上證國債指數35％的加權。

　　從基金過去的表現看，泰達荷銀傘形基金的三個産品都大幅跑贏了業績基準，其中泰達荷銀成長跑贏基準的幅度最大。不過從最近半年的表現看，基金的業績有失水準。

　　新華富時600指數尚無公開披露可查的實時數據，但從第一季度報告的情況看，泰達荷銀傘形基金中的三個産品，無一例外都是落後於業績基準的。其中有兩隻一個季度落後超過了6％。

　　基金經理不穩定可能也在一定程度上影響了基金的運作。泰達荷銀此前基金經理“一拖多”的現象較多，即同一基金經理挂名多只基金，基金經理交叉管理。此前，管理泰達荷銀週期的基金經理梁輝曾一度管理3隻基金，管理泰達荷銀穩定的基金經理李澤剛已辭職，目前這兩隻基金都由新手管理。泰達荷銀成長基金經理王勇亦是去年8月上任的新基金經理。