下半年股市能否牛到底？

　　2008年上半年，上證指數從5500點上方一路跌破3000點；一年之後的09年，同樣用了半年的時間，上證指數又從1800點回到了3000點附近。

　　正如08年的暴跌來得出乎意料，09年的暴漲同樣讓券商們的年度策略報告集體失準。站在二季度末尾，經濟回暖、通脹加劇、IPO重啟、大小非解禁……“疑似牛市”的A股又恰逢3000點關口的重大考驗，面對撲朔迷離的下半年，經濟回暖是U型、V型還是W型，股市是見頂回落還是一牛到底，哪些股票會成為下半年的大牛股……，針對這些話題，各大券商近期再次密集推出中期策略報告，其中看多派已明顯呈壓倒性優勢。

　　關於宏觀經濟

　　多數券商看好“U型”復蘇

　　多數派：

　　隨著多項宏觀經濟數據在上半年見底，年初那場“見底還是尋底”的爭論早已經被人所淡忘，“L型”復蘇似乎也被股市半年來的大漲所否定，只有“U型”、“V型”和“W型”還在市場各方人士中吵得不可開交。

　　在此次中期報告的比拼中，以中信證券為代表的多數券商認為，中國經濟已經進入“U”形復蘇的右半邊。該機構認為，隨著工業企業利潤下半年的明顯好轉，上市公司業績預期將在7～8月份觸底回升，四季度將恢復正增長。對於很多投資者擔憂的二次探底問題，中信證券判斷，宏觀經濟出現二次探底的風險較小。

　　此外，目前對中國經濟出現“W型”復蘇的“中間派”也不在少數，其門下聚集著中金、國泰君安等大券商，其最明顯的特徵是，對下半年總體看好的同時，對工業企業特別是上市公司下半年業績回升空間較為謹慎。

　　少數派：

　　與“U型”觀點相似卻更為激進的是“V型”復蘇，堅持這一判斷的機構堅定看好中國經濟在此次全球金融危機中已率先見底，同時中國在危機後不會出現像發達國家那樣的發展停滯。儘管這一派觀點在目前看來與股市表現最為切合，但搜索大部分機構的公開報告後，記者只找到屬於國外投行的野村證券一家。

　　關於行業個股

　　金融地産並非一致看好

　　多數派：

　　6月份，股指在一片見頂聲中從2600點猛然躥到3000點，金融地産兩大板塊無疑拔得首功。WIND統計顯示，6月份銀行保險股全線大幅跑贏了上證指數，而以“招保萬金”為代表的地産股6月份也是全線上漲，僅六成個股跑贏了大盤。

　　下半年，包括中信、中金、國泰君安、申銀萬國在內的絕大多數券商依舊對金融地産板塊給予重點推薦，主要的理由包括銀行利差的見底、資産質量的保持以及房地産回暖下地産業上市公司業績的好轉預期等。中金等多數公司更看好南京銀行、北京銀行等中小銀行表現；而平安等則看好前期較為滯漲的券商股。

　　對地産的回暖，目前多數券商更傾向於政策支持下的剛性需求集中釋放，同時隨著全球流動性的重新充裕，海外熱錢可能回流中國樓市，對地産上市公司業績有著潛在的利好影響。對地産股，如萬科、保利地産、金融街等傳統地産龍頭依舊是券商中期策略推薦的重點股。

　　少數派：

　　聯合證券認為，現階段樓市的快速回暖可能令房地産市場由復蘇過快地走向了泡沫，進而逼迫政府出臺緊縮的政策終結房地産市場的過度繁榮。同時，目前國內租金和房價的背離，也顯示了房價上漲趨於泡沫化。

　　關於股價指數

　　3000點會否見頂

　　多數派：

　　股指逐漸逼近3000點，這已是年初很多券商報告中預測的年內高點。從目前市場的氣氛看，股指衝上3000點幾乎已成定局。在此背景下，券商二季度紛紛修正自己年初的判斷，從此次中期策略報告可以看出，下半年機構普遍認為股市總體上仍呈現振蕩上升行情，其中安信證券最高看到3800點，而中信、中金、國泰君安等大型券商則沒有就具體點位做出預測。

　　少數派：

　　唯一的看空者來自長江證券。該機構的中期策略報告認為，本輪中級反彈可能在二季度末和三季度初的交匯期結束，下半年的股市不管面臨的是“滯脹”還是“通脹抬頭後即轉為通縮”，伴隨著收入滯後調整和剛性需求釋放結束，中期反彈的頂部已經構築，調整或將成為下半年市場節奏的主旋律。

　　關於經濟熱點

　　通脹預期還能炒多久

　　多數派：

　　由美元貶值和全球一致的寬鬆貨幣政策所引發了全球再通脹預期，一直伴隨著全球主要資本市場的強烈反彈，各國股市紛紛出現20%以上的反彈，主要大宗商品價格也從低位一路高漲。進入下半年，國內各大券商紛紛把此次全球性通脹列入影響市場發展的重點因素而重點分析。

　　較為普遍的觀點如國泰君安就認為，目前僅僅是通脹預期的初級階段，隨著全球經濟的持續低迷，各國貨幣政策短期內的難以出現改變，此外適度的通脹也有利於中國經濟快速回暖。

　　受益於通脹預期，眾多券商多把煤炭、有色、鋼鐵、汽車等強週期性行業列為下半年重點關注的行業，其中的二三線藍籌股最為各家機構所看好。

　　少數派：

　　平安證券認為，再通脹預期雖然還在持續中，但已進入“下半場”，下半年再通脹將進入預期兌現階段，一旦預期兌現可能加重中國經濟復蘇的負擔，而一旦沒有兌現，大宗商品市場的下跌將波及股市，經濟可能出現二次探底。因此無論兌現與否，下半年通脹預期都難以對股市有明顯的推升作用。

　　關於死亡板塊

　　防禦性行業有無大行情

　　多數派：

　　上半年以農業、醫藥、消費品為代表的防禦性行業相對表現穩健，沒有出現08年那樣逆市而上的大行情，與其他行業相比，整體表現已落後於大盤。下半年各大券商的行業報告依舊顯得不溫不火。招商、中金等在報告中都有提及防禦性行業大都為“謹慎推薦”或“標配”，這與對強週期行業的“強烈推薦”和“重點配置”形成了鮮明反差。

　　少數派：

　　看空下半年股指的券商卻看好防禦性行業的表現，如長江證券就表示看好恒瑞醫藥等龍頭股，以及化工行業的湖北宜化、煙臺萬華等。

　　在09年仍是主題性投資機會的背景下，也有一些券商看好軍工、創投等主題性投資機會，如軍工概念下的西飛國際、中兵光電，創投概念下的魯信高新、杉杉股份等。

責編：谷立亞