桂林三金高價發行 醫藥股有望補漲

　　行業運行趨勢回升

　　2009年1~5月醫藥製造業收入和利潤同比增長18％、17％，環比增速都略有回落。3~5月核心子行業化學製劑行業收入和利潤環比都有提高，中成藥行業收入平穩，利潤增速環比顯著提高，表明醫藥行業運行趨勢回升。1~2月中藥飲片行業收入、利潤增速奇高，生物制藥行業1~2月利潤增速也非常高，兩行業3~5月增速高位回落，結構性回落影響了3~5月醫藥行業增速。2009年1~5月行業毛利率同比略降，但期間費率也同步略降，稅前利潤率同比持平，環比略升。

　　2009年3~5月中藥飲片行業收入同比、環比增速非常低，申銀萬國估計年初中藥材和飲片價格較低，生産企業在1~2月大量購進飲片和藥材，以求降低成本。3~5月行業毛利率環比上升3個百分點，也説明1~2月生産企業大量購進飲片和藥材確實選了一個低位。2009年1~5月中藥飲片行業收入和利潤同比增長27％、31％，表明中藥飲片行業回歸歷史正常增速。申銀萬國認為飲片子行業仍應戰略性看好，因為中藥飲片進入基本藥物在基層市場的大幅擴容還未體現。政府也已形成未來10年中醫藥規劃，構築4000億元中醫藥産業。

　　基本藥物目錄公佈在即

　　衛生部發文規範藥品集中招標採購，中標藥品以療效和安全性為依據而非價廉，顯著利於優勢企業。日前，衛生部及多部委發文規範藥品招標，藥品集中採購以政府為主導，政府建立非營利性採購交易平臺並全程監控採購，保證藥品集中採購公開、公平、公正。集中採購以省為單位

　　（防止縣市等地方暗箱操作，提高集中度）；實行網上集中採購（價格和質量公開）；實行兩票制管理（打擊商業賄賂）；嚴格把關專家評議，綜合考慮投標品種的安全性、療效、副作用、企業規模、品牌知名度、企業服務等指標，評議意見以藥品療效和安全性為依據（以防專家以個人意願確定中標品種）；醫療機構只能購買中標藥品，不得二次議價（防止標外採購，招標流於形式）。

　　另外，基本藥物目錄將分三年在全國推進，分別覆蓋全國30％、60％、100％地區。衛生部已經確定2009年基本藥物試點城市，全國多省藥品招標採購都在等待目錄，醫藥流通企業也已為基本藥物目錄招標做好準備，因此基本藥物目錄應會很快面世，以免影響醫改整體推進。申銀萬國認為獨家進入目錄的藥品價格會不降或略降，由於銷售網絡大幅擴張，銷量會大幅上升，對企業正面影響深遠，該類企業會集中于中藥行業，投資價值將顯著提升。

　　申銀萬國建議投資者短期可積極關注獨家品種進入基本藥物目錄和三金上市帶來的補漲機會。考慮政府大力支持行業集中度提高，申銀萬國估計進入基本藥物目錄的獨家品種將集中于細分市場龍頭企業：中成藥可能的獨家品種——雲南白藥、江中藥業、天士力、千金藥業等；化學藥可能的獨家品種——人福科技和雙鶴藥業；雖非獨家但將顯著受益於基本藥物目錄的公司——中成藥第一品牌同仁堂和中藥飲片第一品牌康美藥業。

　　另外，三金上市高估值將拉動OTC板塊上漲，建議關注江中藥業、千金藥業、仁和藥業；VE價格上漲趨勢明確，建議關注浙江醫藥和新和成；國藥控股上市帶來的投資機會，建議關注復星醫藥、國藥股份和一致藥業。 申銀萬國

責編：谷立亞