基本面好轉應關注那些受益行業

　　後市政策刺激、充裕的流動性以及美元貶值等與金屬金融屬性有關的驅動力將呈現動能放緩趨勢，金屬價格繼續大幅上行的空間不大。下半年需求或將成為支撐有色金屬價格的主導。三季度屬於有色金屬的題材真空期，價格回調的可能性較大，可能會出現較好買點。

　　需求穩定價格

　　宏觀經濟形勢有轉暖跡象，行業景氣度出現明顯回升，有色金屬企業盈利空間整體呈現恢復的態勢，同時供需基本面上也顯現出一些樂觀的信號。長城證券分析師耿諾認為，由於前期支撐金屬價格上漲的政策刺激、充裕的流動性以及美元貶值等與金屬金融屬性有關的驅動力呈現動能放緩的趨勢，下半年金屬價格大幅上行的空間不大，而實體經濟帶來的需求效力正逐步顯現。下半年金屬的商品屬性或將成為支撐有色金屬價格的主導，需求將對基本金屬起到穩定價格的作用。

　　安信證券有色金屬行業首席分析師衡昆表示，在中國一系列財政刺激政策的推動下，基礎設施等項目的投資增速明顯加快。隨著房地産等行業出現復蘇，預計有色金屬消費將繼續增加。而西方經濟復蘇的跡象也開始出現，建築、交通運輸等主要消費領域的需求有望走出低谷。長期來看，隨著全球經濟逐步走出低谷，包括有色金屬在內的大宗商品價格可望進一步反彈。

　　國聯證券分析師曾海認為，一季度景氣指數回升和下游需求增速恢復顯示有色金屬行業景氣度有所提高，雖有産能釋放和庫存仍有壓力，但隨著經濟的好轉，需求的擴大，行業景氣回升值得期待。由於全球經濟進入上升通道需要時間，下游産業需求完全釋放需要時間，去庫存化需要時間，預計有色金屬行業真正復蘇或在下半年後期。

　　平安證券分析師肖徵、高利認為，三季度屬於有色金屬的題材真空期，價格回調的可能性較大，四季度有可能隨著西方發達國家需求恢復、美元貶值和通脹預期等因素再度走高。

　　關注基本面好轉及通脹題材

　　今年以來，A股市場出現大幅上漲，有色金屬漲幅位居申萬一級行業第一位，截至24日的漲幅達到132％，而其子行業的漲跌幅均遠超大市。比較不同時期PE，有色金屬行業及子行業的PE，除黃金外，均高於歷史水平，且遠超市場平均水平。這是否意味著有色金屬行業估值過高，不再適合投資？曾海認為，由於週期性的原因，有色金屬行業在經濟衰退的時候，企業盈利很差，甚至出現虧損，此時即使股票價格很低，公司的PE水平仍比較高；而在經濟繁榮的時候，企業利潤率處於高位，盈利突出，此時即使股票價格很高，PE水平也可能會比較低。因此對於復蘇前期的有色金屬行業PE估值可能成為反向指標，關鍵是公司股價處於歷史水平的位置。目前有色金屬行業PE估值更需要關注個股的盈利能力和公司股價的歷史水平。分析師表示，隨著行業景氣度的提升和通脹預期的到來，基本金屬價格仍有上漲空間，行業盈利能力將出現改善，維持對有色金屬行業“優異”的評級，並繼續看好銅、黃金、鉛鋅子行業。投資策略上，建議把握復蘇和政策主線。前者主要是經營穩健，盈利能力恢復較快的個股；後者是指，根據産業調整和振興規劃，到2011年將形成3-5個綜合性企業集團，具有重組預期的公司值得關注。

　　衡昆認為，長期來看，隨著全球經濟逐步走出低谷，包括有色金屬在內的大宗商品價格可望進一步反彈；資産泡沫化將加劇商品價格的波動。有色金屬很可能再次成為資金追逐的重要板塊之一。維持對有色金屬行業“同步大市-A”的投資評級，同樣建議關注基本面好轉的銅、鉛鋅子行業以及受益於通脹的黃金板塊。

　　而平安證券和長城證券分析師給予有色行業的投資評級均為“中性”。兩家機構均認為後市有色行業的投資機會是階段性和交易性的。前者表示，三季度有色金屬價格回調的可能性較大。目前行業估值整體較高，若三季度有色價格和股票估值都出現回調，可能會出現較好買點；後者認為，下半年在流動性因素減弱、通脹預期不確定以及美元貶值放緩的制約下，有色金屬價格更多地依靠下游行業需求來支撐，再現上半年有色板塊遠遠超過大盤的局面難度較大。儘管後市有色板塊上漲動能不足，但不排除四季度會出現階段性交易機會。

責編：谷立亞