葉檀：為何風傳先發大盤股

著名財經評論人葉檀（資料圖）

　　一片花團錦簇的A股市場突然受到重磅負面消息打壓：銀監會主席劉明康 提醒要警惕資産泡沫；證監會發行部副主任王林表示，主板IPO重啟會先於創業板股票上市;市場風傳中國建築與成渝高速最快將於本週末拿到上市批文；曾被吹噓為對市場毫無負面影響的大小非兇猛減持，也讓普通投資者惶惶不可終日。

　　與此形成鮮明對比的是，國際投資者對於新興市場尤其是中國股市的吹捧達到聲嘶力竭的程度。其中以摩根大通為代表，旗下經濟學家龔方雄稱，與有些國家股市上漲50％相比，A股已經遠遠跑輸了。旗下亞洲和新興市場首席分析師AdrianMowat聲稱，摩根士丹利資本國際新興市場指數在以後將牛氣沖天，“在未來4~5年中有望較去年10月的低點上漲400％”。

　　為什麼要提醒資本市場泡沫？為什麼要新股IPO先於創業板？為什麼要先發大盤股？只有從戰略高度才能看清楚。

　　國際資金大量聚集，新興市場資産泡沫初起。上周花旗 發表研究報告，稱“以每週平均資金流入對比資産規模而言，現在強勁的程度與2006年期間相同”，這次泡沫比2006年更嚴重，因為目前亞洲等新興市場GDP增長遠低於2006年。

　　由於A股市場相對封閉，香港成為熱錢叢集地，通過香港市場叩開中國資本市場大門是首選。法國巴黎資産管理 亞洲董事總經理林忠漢表示，在過去6至9個月期間，錄得數十億美元 資金流入旗下的亞洲區貨幣市場基金，當中至少有20％至30％資金流入香港。5月，港股市值暴漲2萬億港元，平攤到全港約200萬股民身上，賬面上每人凈賺100萬港元，A股與H股溢價創年來最低，香港分析師稱錢浸腳面。

　　中國繼續推高資産泡沫會危及自身利益。資産泡沫的負面影響從中鋁並購失敗可以看出來，中國需求開始反噬自己利益，當中國投資、收儲推高全球固定資産價格時，中國低價出海並購的戰略受到嚴重挑戰。資産泡沫一方面支撐了投資者虛高的信心，另一方面讓中國成為泡沫買單者。

　　資産泡沫過大，又要維持中美之間的匯率 平衡。此時要去除泡沫，最好的辦法不是人為刺破，而是發行大盤股，吸引更多的資金為我所用，通過擴大市場容量降低市盈率水位：一來滿足國內融資資金需求；二來做大市場容量，以便將來可以吸納更多的資金；三來不會影響投資者信心。

　　目前估值已經高高在上的中小盤股與容量不大的創業板不可能起到消除泡沫的作用。從估值結構看，當前大盤股PE在20倍左右，低於歷史中值25.84倍；中盤股的PE在39.15倍，接近歷史中值40.76倍的水平——未來市場成長空間在哪一目了然。事實上，從5月份開始，大盤股的表現就好于中小盤股，大盤股將被人為保持在歷史中值位置，以維持市場的穩定，保證泡沫在可接受的範圍之內。

　　發行中國建築與成渝高速，還能起到間接刺激投資、拉動GDP的效果。值得關注的是，中國建築與成渝高速都有紅籌股回歸的概念，決策層希望通過紅籌股溝通香港與內地資本市場，既能夠讓國際資金為我所用，又能夠通過相對封閉的A股市場充分消化國際資金。

　　投資者必須注意，目前市場目標與博弈對象已經改變，如果説從去年11月份開始主要經濟任務是防緊縮、保增長的話，那現在就是在保增長與控制泡沫之間取得均衡；從去年11月份開始向國內投資者的信心喊話，目前轉移到國際投資者身上。

　　市場並不是毫無運作空間，鋻於機構投資者重倉在某些上市公司，沒有來得及撤退，機構投資者必須通過震蕩上升保全收益，機構投資者的利多報告將層出不窮。戰略上做多藍籌股，個別股票的上漲還在資金流向上。

責編：金文建