皮海洲：不解決大小限改革難以成功

　　繼上週二中國聯通107億股限售股解禁,該公司成為又一家全流通的藍籌公司之後,本週一,貴州茅臺的4.88億股限售股也宣佈解禁,使全流通的藍籌公司再添新成員。

　　不過,與此前一個時期大小非（限）解禁受到市場的追捧不同,中國聯通成了最“瘟”的解禁大盤股:在107億限售股解禁之前的一個星期內,中國聯通的股價一直盤跌;而在107億股限售股解禁之後,該股更是大幅下跌,其盤中最大跌幅達到10%左右,上證指數也因此在本週一蹶不振。而貴州茅臺雖然有眾多的基金把守,但也連跌4天,最大跌幅達到5.85%。

　　在本輪反彈行情中,中國聯通與貴州茅臺的漲幅都是比較落後的。中國聯通的最大漲幅為69.38%,略強于失真的上證指數61.45%的漲幅,遠低於深證成指88.21%的漲幅,較那些股價翻番甚至上漲200%、300%的股票來説明顯滯漲。而貴州茅臺的漲幅更是只有56.77%,甚至落後於上證指數的漲幅,但在限售股解禁面前,同樣選擇了下跌的走勢。

　　中國聯通及貴州茅台下跌的走勢説明了什麼？説明大小非（限）的解禁仍然是困擾中國股市的一個重要問題。那麼,為什麼大小非（限）在去年末、今年初時是股市利好,而如今中國聯通、貴州茅臺大非解禁卻又成了股市的一大利空呢？

　　首先是大盤所處的點位不同。去年末時大盤所處的點位較低。特別是在投資者對大小非（限）解禁充滿恐懼的情況下,一些有大小非（限）解禁的股票往往都遭到市場的拋壓,其股價的下跌更是超過大盤。因此,這個時候一些含大小非（限）解禁的股票,其股價相對低估,投資價值得以體現。相反,現在大盤的漲幅超過60%,絕大多數個股的漲幅超過100%。目前,絕大多數上市公司的股價並沒有被低估,大小非（限）的投資價值明顯下降。在這種情況下,大小非（限）拋售的壓力當然也就出現,股指漲得越高,拋售的壓力越大。這一點,我們從近期大小非（限）減持明顯加快的節奏中也可以得以印證。

　　其次是大小非（限）解禁的數量不同。大小非（限）解禁對股價衝擊不大的股票,往往大小非（限）解禁的絕對數量不大,市場可以接納。像中國聯通107億股限售股,對應的市值高達700億元左右,而貴州茅臺的解禁股市值也達到了550億元左右,市場受到衝擊也就不可避免了。好在兩家公司的解禁股都是大股東持股,拋售的壓力不大。否則,兩隻股票下跌的走勢還會更加激烈。

　　中國聯通及貴州茅臺的走勢表明,大小非（限）問題對股市的困擾遠遠沒有過去,它仍然是中國股市必須正視的一個重要問題。尤其是在目前正在進行新股發行制度改革的背景下,有效解決大小限問題,是新股發行制度必須要解決的問題。否則,大小非（限）對中國股市的困擾還會無休止地進行下去。

責編：谷立亞