基金贖回潮暗涌

　　行情好轉，不少“回本”的基民卻準備拋棄基金，讓基金公司頗傷腦筋。

　　記者 葉輝

　　隨著股市持續轉暖，基金業績爬升，不少基金今年以來的收益率甚至超過了40％。問題也接踵而來，回到臨界點的基金是否會遭遇贖回潮？儘管目前這種現象尚不明顯，但一季度基金出現凈贖回，已經讓一些基金公司捏了一把冷汗。

　　暗潮涌動

　　“儘管現在又漲了這麼多，我上個月贖回基金時沒半點猶豫，去年的煎熬太讓我難受了。還是拿著存摺踏實。”北京崇文區基民劉大爺近日接受記者採訪時説。

　　股市持續轉暖，不少基金今年以來的收益率甚至超過了40％，在一些人忙著進場的同時，也有不少人像劉大爺那樣，在拿到本錢之後匆忙離場。

　　基金一季報顯示，分別成立於2008年12月24日和2008年11月5日的華富策略精選和諾德主題靈活配置，凈贖回比例分別高達73％和70％。據統計，華富策略精選一季度初份額規模約2.6億份，期間被贖回了約2.516億份，一季度末份額僅剩7071份。諾德主題靈活配置一季度初份額規模約2.39億份，期間被贖回了約2.27億份，僅剩下7116份。

　　統計數據顯示，股票基金中次新基金一季度贖回比例較大，去年成立的基金贖回比例為16.02％，其他年份成立的基金贖回比例為1.19％。好買基金研究中心研究員曾令華表示，去年基金成立時市場下跌，沒有為投資者賺錢，沒形成足夠的凝聚力，當市場好轉，基金到達面值附近即遭到贖回。另外，2008年成立的基金份額較少，大部分份額在5億份以下，對申購贖回較為敏感。

　　歷史規律？

　　儘管目前總體尚未出現基金大規模贖回潮，不少基金公司已經開始擔憂。因為從歷史規律看，每次當基金遭遇重大損失時，基民的贖回並不激烈，但當凈值回升到成本線時，就會遭遇大範圍的贖回。儘管目前老基金贖回比例較小，部分業績好的基金還有凈申購，但隨著持有老基金的基民離“成本線”越來越近，這些基金遭遇的贖回壓力也會越來越大。

　　對此現象進行過深入研究的長城證券分析師閻紅指出，基金遭遇贖回潮是一個歷史規律。

　　在2006年一季度市場再度反彈時，偏股型基金業績大幅回升，85％以上基金的凈值和95％以上基金的累計凈值回到1元以上。投資者在歷經兩年熊市後，對大牛市尚存疑慮，在基金回本後落袋為安的心理影響下，出現大規模贖回。2006年一季度單季凈贖回461.06億份，佔2004年基金大擴容時期增量的43.45％。

　　2001年至2005年上半年發行的基金，在2006年底前整體表現出逐步贖回的趨勢，到2006年三季度末，2005年之前發行的偏股型基金贖回達到峰值，按照各年份統計，贖回比重全部超過50％。此後，隨著牛市確立後，新資金申購和基金公司的分紅、拆分等積極營銷活動展開，這些基金的平均份額逐步開始明顯回升。

　　就國外來説，這種情況同樣存在。在基金深度虧損時，人們往往捨不得割肉，但是一旦基金回歸成本線附近，長期飽受虧損煎熬的人往往會贖回基金。

　　經常在網上與記者討論基金問題的山東基民張浩坦白地説：“去年市場大跌時，我身邊好多朋友都想贖回基金，一來虧損太大捨不得割肉，二來被我給勸住了。估計他們在回到成本線之後都會贖回。”

　　小心應對

　　北京一位不願透露姓名的基金經理告訴記者，由於歷史上出現過多次贖回潮，他們從去年開始對此就有防範，也做了一些準備，比如多預留一些現金。這位基金經理告訴記者，他們的基金規模比較大，去年的業績也不好，所以今年拼命想把業績做得好一點，以博取投資者的信任。

　　業內人士指出，去年股票型基金平均超過50％的虧損，給那些新入市的基民上了一堂血淋淋的風險教育課。2007年部分投資風格激進的基金在大牛市中取得了較好收益，吸引了投資者，但在2008年普遍損失慘重，讓基民飽受煎熬。在目前的反彈行情中，部分高股票配置比重的基金凈值回升較快，一旦回歸到投資者成本區域內，部分飽受套牢之苦的投資人或許會選擇贖回。

　　他還指出，儘管基金公司現在對可能發生的贖回潮閉口不談，但大家都心知肚明，在大量不成熟基民2007年集中涌入的情況下，這一天遲早會到來。在這種情況下，惟有用良好的業績安撫基民。現在基金公司紛紛推出的定投等策略，在某種程度上説，一是二度營銷，另外也能應對贖回潮。

　　長城證券的分析報告預測，上證指數達到3000點可能會出現基金贖回潮。當上證指數面臨2500點階段高位時，基金業內擔心的贖回潮或已出現苗頭。

　　好買基金研究中心認為，一些基金由於贖回比例較大，基金不得不保持大量現金，這使得基金在上漲的行情中處於不利位置。同時基金經理被迫賣出看好股票，影響基金業績，使得業績和贖回之間形成惡性循環。他們也認為，上證指數衝過3000點以後，可能會出現一波基金贖回潮，去年被套的基民虧損減少後，可能會逐步贖回基金。

　　還看業績

　　“最近出現贖回潮的可能性不大，因為基金凈值升得很快。”記者熟識的一位上海基金公司高層人士稱，“如果市場是慢慢回升，投資者反倒可能會贖回。但目前市場上漲的速度是很迅速的，贖回的可能性反倒不大，因為投資者可能會期望更多的上漲。”

　　不過，他進一步解釋説，如果市場持續震蕩，那些業績表現不好的基金，可能成為首先被贖回的對象。

　　這種説法得到很多基金分析師的認同。

　　閻紅就認為，去年整體業績表現欠佳的基金公司管理的基金將首先遭遇贖回。牛市中迅速養胖的大象基金，到達指數高位入市的投資者盈虧平衡點後，或將迅速“減肥”。2006年首發募集份額達416億份的大象基金嘉實策略增長，在2008年底已經瘦身到82億份。一些當年業績不錯、受到追捧的大象基金，如果業績排名下降，考慮到震蕩市中其船大掉頭難的劣勢，或許會遭到投資者拋棄。

　　德聖基金研究中心首席分析師江賽春接受採訪時説，目前基金凈值的情況，仍未到基民買入時的成本密集區。他認為，在今年的行情下，決定基民申贖行為的關鍵因素在於業績。他指出，被大幅贖回的華富策略精選，今年一季度凈值僅增長1％；而諾德主題靈活配置，今年一季度反倒虧損0.65％。如果基金今年的表現好，不但不會出現贖回潮，還會出現凈申購，因為在一部分不成熟基民退出的同時，成熟的基民依然會選購業績讓他們滿意的基金。

　　一季度的基金規模變化也印證了江賽春的説法。今年以來表現不錯的基金，其份額規模不但沒有縮小，反倒大規模增長，在業績排名前十的基金中，金鷹中小盤基金的份額由去年末的1.74億份，增加為一季度末的5.84億份，嘉實主題精選基金由2008年末的73.82億份，增加至一季度末的85.54億份，增加近16％。

　　看來，基金要想應對贖回潮，關鍵還是看業績是否爭氣。

　　切勿跟風

　　“贖回潮如果再現，基民切忌跟風。”本刊特約理財師提醒説。

　　他認為，即使發生贖回潮也沒什麼可怕，那是每一輪基金規模擴張之後當時盲目跟進的基民的自然退出，基民沒必要跟風造成不必要的損失。

　　江賽春也認為，基金投資是一項長期的行為，雖然中途會有調整，比如對倉位進行控制，對基金品種進行轉換，但沒有必要在市場沒有轉換的時候跟風贖回。現在的市場從長期來看，還是個階段性的底部，投資基金在這個時候退出比較可惜。

　　北京海淀區基民陳先生原本一直打算“夠本”之後就贖回基金，不過在與記者一番交流之後，他打消了這個念頭。陳先生坦言：“去年虧損太多了，想割肉一直捨不得，那時就想只要夠本錢就賣。”

　　“我還想投資基金，其實也不是非要贖回的，是嗎？”他反問記者。

　　本刊特約理財師提醒投資者，如果目前持有的基金不符合自己的風險偏好，可以選擇合適時機調整一下。比如，持有的股票型基金業績波動大，玩不起這個心跳，就不妨換一隻穩健點的基金，但沒必要一等到“夠本”就贖回。

責編：金文建