通脹陰影下 債券基金應慎玩“平衡術”

　　行情的持續好轉給股票型基金帶來機會的同時，也讓此前獲利豐厚的債券型基金嘗盡了“苦日子”。今年以來伴隨著股票市場上漲，債券型基金早已風光不再，不但有很多基金凈值縮水，而且還經歷了份額大幅凈贖回的尷尬。

　　根據好買基金等機構最新發佈的報告，目前債市正處於貨幣寬鬆支撐與通脹預期壓制的相對平衡狀態，未來一段時間內債市整體上仍無明顯的系統性機會，下行風險較小的偏債型債券基金或是較優選擇。相比之下，股市仍可繼續分享“危機紅利”，股票型基金謹慎看好。

　　寬鬆貨幣和通脹預期下的弱平衡

　　好買基金分析師認為，在經濟復蘇趨勢日漸明朗、一季度信貸規模創出天量的情況下，市場對今後通脹的預期正在形成和強化。寬鬆貨幣政策帶來的流動性儘管一定程度上支持了短債的價格，但從整體上看債市仍無明顯的系統性機會。

　　從國際環境方面看，今年在救援金融危機的手段上世界各國似乎有了共識，那就是通過開動印鈔機來向市場注入流動性。3月5日英國央行貨幣政策委員會正式宣佈將實行量化寬鬆貨幣政策，在未來的3個月內回購至多750億英鎊的政府國債，另有750億英鎊的央行回購撥備。這些相加後大約是流通中紙幣和鑄幣的三倍，是英國貨幣基礎的兩倍。同日，歐洲央行在降息50個基點後也暗示未來可能實行“定量寬鬆貨幣政策”；3月18日美聯儲在美國零利率及基礎貨幣翻倍增長之後，也宣佈實行定量寬鬆的政策。“以歐美定量寬鬆政策為代表的流動性釋放必然會引起全球性的資産價格上漲，為將來全球高通脹時代的到來埋下了碩大的種子。”好買基金分析師張茹表示。

　　國內情況是，空前的信貸擴張和持續寬鬆的貨幣政策將成為CPI反彈的先導，儘管二季度CPI和PPI仍在負值徘徊，但這一局面在下半年將會有明顯改變，通脹預期可望迅速升溫。

　　在對二季度貨幣政策的判斷上，好買基金認為利率和準備金率下調可能性較小，降息通道已經走到了盡頭。從當前通脹的角度看，利率和存款準備金率似還有下調空間，但當前市場上流動性明顯過剩，在這種情況下通過採取更寬鬆貨幣政策去釋放流動性已無必要。

　　目前一年定期存款2.25％的利率已經處於歷史低位，實際的下調空間已經不大。再從一季度的信貸情況看，當前銀行主動投放意識較為強烈，希望早放貸早得益，因此央行當前無需再通過利率傳導來擴大銀行的信貸投放。

　　所以，目前債市處於貨幣寬鬆支撐與通脹預期壓制的相對平衡狀態。鋻於對宏觀經濟及債券市場的判斷，好買基金認為近期債券基金投資價值仍不明顯，建議債券基金投資者短期仍應謹慎。當然，債券基金作為長期資産配置穩定器的作用沒有改變，只是從絕對收益的角度看，目前債券基金投資避風港的功能尚無明顯效用。