⊙阿 琪
在從1664點開始上漲的行情中，上證指數的最大漲幅是56％，但大多數個股的股價都翻了一番、兩番甚至三番以上。在這輪反彈行情中，投資者普遍的感覺是“行情難做，錢難賺”，包括基金在內的絕大多數投資者在這輪反彈行情中的收益率只有50％至60％，僅取得與大盤同步的業績，若能取得翻番的收益，絕對可歸屬於“優秀”。這種現象帶來了一個疑惑，那些翻了“兩番、三番”的個股行情的超額收益被誰賺去了？
這輪翻了“兩番、三番”個股行情的最大特色是“炒題材”，在流動性為核心驅動力的行情中，任何一隻股票只要有了“題材”，似乎就能掙脫估值的枷鎖，股價走勢就能扶搖直上。然而，目前的行情已經證明，許多原先熱炒的題材並未得以兌現，甚至還有許多是説故事的“烏龍題材”；後期的行情將繼續證明，市場曾經或者正在追捧的題材最終能兌現一半就很不錯了，並將進一步證明，即便能兌現的題材，在題材兌現之際，十有八九將是已經翻了“兩番、三番”的個股行情“見光死”之時。
之中的問題在於，在監管越來越嚴、法規越來越細的市場背景下，是誰在根據行情的變化“炮製”了這些虛虛實實的題材？又是誰超前掌握了這些題材及其虛實並以資金的優勢“玩弄”著這些題材？在這輪“炒題材”行情中，投資者不易取得相應的收益，覺得“賺錢難”的最大原因是題材股行情的虛實不定——如果追捧的投資者多了，股價因此大漲，上市公司的澄清公告就會跟著出臺——之前追捧的題材是虛的；如果投資者因“恐高”對強勢上漲的個股行情置之不理，最終出來的題材卻往往是實實在在的，如果投資者再度追捧這“實實在在的”題材，對不起，行情卻“見光死”了。由此看來，追捧題材的投資者在明處，炮製題材與運作題材者在暗處，整個“炒題材”行情似乎由一雙無形之手操控著，投資者焉能不被動？
我們知道，所有關於個股題材的源頭在上市公司、大股東那裏；我們還知道，現在“大非小非”們都已陸續解禁了，在“股權價值最大化”的利益驅動下，以往在股權分置時代對股價不聞不問的大股東對二級市場的參與感增強了。在這輪“炒題材”行情中，以往被視為“市場主力”的基金、券商等都被邊緣化，取而代之的是“非陽光私募”——包括不少上市公司在內的大量實體經濟外溢的資本通過受託管理的形式進入了股市，這些源自實體領域的資本“左手掌控著資金，右手掌控著題材”，創造著“實體經濟與虛擬經濟相結合”的股市財富模式，獲得了翻了“兩番、三番”個股行情中的超額收益。
這種現象在提示投資者，隨著全流通時代的來臨，以往投資者眼中的“莊家”、“市場主力”的主體正在更迭中，正在由二級市場各種類型的投資機構向上市公司大股東升級。在許多投資者仍在孜孜不倦地研究著機構持倉、機構交易數據時，其實更應該研究大股東的資本戰略——全流通後的大股東持有上市公司數量第一多的股票，還掌控了上市公司的話語權，是典型的“兩頭通吃”。所以，現在與將來市場“賺錢的難度”越來越大是正常的，因為市場的“新主力”更強勢了。
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責編：谷立亞
