滕泰:通貨緊縮與資産泡沫並存

　　銀河證券研究所所長滕泰在接受中國證券報記者專訪時表示，今年將會是經濟觸底、通貨緊縮與資産泡沫並存的局面，在財政政策和信貸投放雙重刺激下，我國經濟將逐步企穩，並在較長一段時間裏處於底部運行，未來通縮的狀況會有所好轉。天量信貸雖然一定程度上會推高資産價格，但商品過剩能平抑貨幣過剩，大量的産能過剩降低了我國通貨膨脹的風險。

　　預計全年CPI為-1%

　　中國證券報：一季度數據顯示我國經濟正在好轉，但CPI和PPI等指標還處於負值，如何看待目前經濟形勢下的通縮壓力？

　　滕泰：今年會是通貨緊縮與資産泡沫並存的局面。經濟下降比較快，但信貸增長速度超出想像，在實體經濟投資機會不多的情況下會有很多貨幣流動性進入資産市場，從而造成房地産市場價格的回暖和股票市場一定程度的繁榮。這樣確實存在一點泡沫，但總體情況應該是通縮，預計全年CPI為-1%。

　　根據1、2月份CPI都是-1%的情況看，全年情況會比當初的預測好一點，但如果CPI在0左右，實際上就是通縮，中國經濟實際上在過去的三、四個月裏已經進入了通縮狀態。

　　未來通縮的狀況會有所改變，原因在於中國經濟已經見底，正在逐步復蘇，隨著信貸的投放和財政措施刺激，經濟肯定會逐步企穩。一旦下半年西方的消費活躍起來，出口有所回暖，通縮的壓力就會減小，從而內需、外需推動物價指數逐漸回穩，結束目前的通縮狀況。預計上半年通縮的情況可能比較嚴峻，下半年物價指數會回到零以上。

　　無須擔心通脹

　　中國證券報：一季度的天量信貸推高資産價格，您認為這會不會提高未來通脹的風險？

　　滕泰：中國經濟雖然已經見底，但復蘇速度比想像的要慢，不是V型反轉，會長期在底部運行。未來通縮的狀況會有所改變，但也無須擔心會有通脹。

　　從需求的角度看，未來消費需求保持13%-15%的穩定增長，而投資需求則依靠財政和信貸的強刺激保持高速增長，但實際的投資需求並不多，企業自主擴大生産的意願還很低迷，不會形成需求拉動型通貨膨脹。

　　從結構性成本推動的角度看，大宗商品受制于全球貨幣、經濟和政治狀況，未來不太會出現價格暴漲的情況。在大宗商品價格保持平穩運行的情況下，不太會出現成本推動型的通貨膨脹。

　　從貨幣的角度看，西方的信貸還處於收縮狀態，屬於去杠桿化的後期，即使各國央行注入資本，但是資本市場和商業領域還處於收縮的過程中，不可能會有太多的貨幣追逐大宗商品市場來産生泡沫形成通貨膨脹。

　　就中國而言，雖然目前貨幣投放、信貸擴張比較迅速，但並不一定帶來一般物價水平的上漲。首先貨幣可能由於“流動性陷阱”而在銀行裏空轉；其次，房地産市場幾十萬億的規模和股票市場4萬億以上可賣的大小非可以吸納較多的貨幣；另外，中國在面臨貨幣過剩的同時還有商品過剩，産品和産能過剩的形勢非常嚴峻，所以，雖然已有4.5萬億的天量信貸投放，CPI和PPI還是負的。

　　從未來較長的一段時間看，等西方經濟復蘇以後，西方的貨幣由現在的收縮重新進入到擴張階段，去杠桿化之後的杠桿化又重新開始，那時候歐美甚至俄羅斯、印度都可能面臨通脹的風險，只有中國通脹的風險最小。因為中國的製造業佔GDP的比重最高，産品過剩形勢比其他各國嚴峻。産品的過剩可以平抑貨幣的過剩，使本國物價水平保持穩定。一旦歐美國家未來一兩年出現通脹，來為平抑他們商品價格作出貢獻的勢必還是中國。

責編：金文建