今年或降息54-108個基點

　　2月份居民消費價格(CPI)出現6年多來的首次負增長。國家統計局表示，2月物價下降主要原因是去年2月基數較高，不能就此判定中國出現了通貨緊縮。不過，大部分金融機構認為，出口快速下滑將加大國內供過於求的形勢，需通過進一步放鬆貨幣政策來緩解通縮壓力，包括繼續降息和下調存款準備金率。

　　1 爭議

　　是否存在通貨緊縮？

　　依據國家統計局的解釋，2月居民消費價格下降1.6%，主要受國際市場初級産品價格大幅下降和一些特殊性因素的影響。據測算，由於去年2月處於春節，而且面臨雪災，導致當月CPI基數很高，這個因素對今年2月份CPI的滯後影響大約為-2.5%，也就是説，如果今年2月份價格保持在去年底的水平不變，僅僅因為去年同月基數高的影響，2月份CPI同比將下降2.5%左右。

　　國家統計局認為，通貨緊縮是由於市場貨幣供應量不足引起的價格水平的下降。而我國市場貨幣供應量充裕，貸款大量增加，不存在通貨不足的問題。因此，不能僅根據CPI下降就判定我國出現了通貨緊縮。

　　不過，目前大多數金融機構分析稱，目前通縮仍是近期和中期迫切的壓力，全年CPI平均水平可能出現負增長。

　　花旗銀行中國區經濟學家彭程分析稱， 由於季節性因素，3月核心CPI的跌勢將趨緩。不過，經濟的繼續下滑將使得全年物價趨弱，預期全年CPI將下降0.4%。

　　摩根大通亞太區首席經濟學家龔方雄也表示，通縮是近期和中期面臨的迫切問題，預期2009年全年的CPI是0.1%。

　　交通銀行研究部高級宏觀分析師唐建偉分析稱，由於外需下降，出口産品被迫轉為內銷，導致國內市場供給過剩，短期內物價繼續下行的可能性較大。但隨著CPI翹尾因素逐步減弱，尤其是國內系列保增長、擴內需措施的持續推出，將使國內需求在下半年有所回升，下半年物價降幅將趨緩。

　　2 爭議

　　是否要繼續降息？

　　由於信貸增長出乎預期，自去年12月23日後央行暫停了降息步伐。不過，大多數經濟學家認為，為了使得近期出現的復蘇勢頭持續，貨幣政策仍應進一步放鬆。

　　北京航空航天大學經濟管理學院任若恩教授表示，由於CPI負增長，目前的實際利率非常高，會抑制投資。因此，應繼續放鬆貨幣政策，將利率繼續降低100個基點左右，存款準備金率降低到10%以內。

　　彭程認為，在未來幾個月裏，央行可能將貸款基準利率下調108個基點至4.23%，將存款準備金率下調至10%～11%。

　　龔方雄表示，基於最近出現的經濟穩定跡象和政府的樂觀預期，估計降息幅度將縮小，時間將會延遲。預期今年只會以27個基點的幅度降息兩次(第二季度降息一次，第三季度降息一次)。存款準備金率估計在2009年末降至11%。

　　唐建偉表示，雖然降息是防通縮的有效措施，但繼續降息的空間已經不大，央行將以進一步下調存款準備金率這樣的數量型工具操作為主。

　　華富基金研究總監程堅認為，2月份宏觀數據對市場的總體影響不會很大，至於是否會引起政府的進一步大動作，還有待觀望3月份的數據變化。程堅認為，由於當期基準利率與CPI的差額是衡量真實利率的指標，因此CPI負增長理論上為降息創造了空間，但預計央行會更多地考慮實體投資的成本。（方利平、周裕嫵）

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責編：張福偉