基金重倉股能否擊敗市場

CCTV.com 2008年09月16日 09:07 進入復興論壇來源：上海證券報

張大偉漫畫

　　■基金超配的重倉股股票組合總體上能夠較大幅度的跑贏市場與低配的股票組合

　　■低配的重倉股股票組合優於市場表現

　　■所有重倉股的股票表現稍優於市場

　　⊙華泰證券胡新輝

　　基金重倉股能否跑贏市場？超配的股票是否就比低配的股票收益差？能否依據基金重倉股進行股票投資組合的構建？這是本報告所要解決的問題。

　　數據與方法

　　時間期限是2004年6月至2008年8月，以一個季度作為時間單位。研究的樣本是所有開放式偏股型基金的重倉股，即季度報告中披露的前10大股票。計算每個季度末的全部A股流通市值以及基金股票投資的市值，計算出基金股票投資佔全部A股流通市值的比例作為基金的標準配置，比標準配置高20％的稱為超配股票，低30％的稱為低配股票。分別計算超配股票與低配股票各下個季度的收益率，組合收益率以簡單算術平均計算。

　　結果

　　基金超配的重倉股組合總的來説，表現良好，2004年6月至2008年8月總的收益是152.17%，同期滬深300指數收益是114.11%，不但跑贏了滬深300指數，也跑贏了低配的股票組合，説明基金在選擇重倉股反面，是具有相當的選股能力的。低配的股票組合收益是126.64%，考慮到滬深300並不包括紅利再投資，因此基本與滬深300相差無幾，但低配組合收益低於超配組合收益，四年總的收益低了26％。

　　統計了所有基金重倉股的算術平均收益，總體來看，可以跑贏滬深300指數平均每季度為1.42％，折合為年均超額收益5.6％，考慮指數紅利再投資的話，年均超額收益為4％左右。考慮到基金的各種額外費用，基金總的重倉股收益與市場是接近的。

　　結論

　　基金超配的股票組合總體上能夠跑贏市場與低配的股票組合。低配的股票組合稍高於市場表現。各個季度間的波動較大，表現出循環的趨勢。總的來説，基金重倉股可以跑贏市場，具有相當的選股能力，原因也有可能基金重倉股具有某種示範效應，使得整體市場看好基金重倉股。如果將整體市場看做是平均投資者的話，基金超配的重倉股確實可以擊敗市場。所有重倉股的收益並不能顯著地擊敗市場。最後要指出的是，本報告僅僅包括各個基金季度報告的前10大股票，並不包括基金投資的所有股票，而且是將所有開放式偏股型基金看做一個總體。至於基金是否所有股票總體上能否跑贏市場，以及個別基金重倉股表現如何，本報告並不涉及。本報告也再次驗證了，資産配置的重要性遠遠大於個股的選擇。對於普通投資者來説，不妨選擇基金超配的重倉股作為投資的依據。

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