大小非：真老虎還是紙老虎

    8月份，是A股市場限售股解禁的高峰期，總計有超過220億股總市值2000多億的大小非面臨解禁。如此之重的解禁壓力究竟會對市場形成怎樣的影響？英大證券研究所所長李大霄先生在做客本報中證網《財經對話》節目時表示，大小非的壓力是真實客觀存在的，造成市場估值下降的原因是流通量的增加，但不必過分恐慌，投資者應從進攻策略轉變為防守策略。

　　解禁制約8月行情

    主持人：大小非問題一直是市場的心腹之患，8月份又是解禁的高峰期，您對8月份的市場怎麼看？如此之多的限售股解禁究竟會對市場形成怎樣的影響？

    李大霄：第一，我們要客觀面對這個問題，但是不要恐慌，這是我們整體的思路。8月份共有248億股大小非將要解禁，解禁的市值大概是2000多億元，這與6、7月份相比增加了3倍左右，在這樣的情況下，顯然會對8月份行情有比較大的制約作用。第二，從整年的數量來看，8月以後，9、10月份大小非解禁數量會稍微低一些，但到了11、12月份又會是比較大的量。

    對於大小非到底對市場形成的影響，我認為，第一，大小非不一定會完全減持，不一定限售股一解禁就會全部被拋掉。第二，大小非雖然不是立即被拋掉，但是大小非的增加會客觀地、確實地把流通盤增大，那麼隨著流通盤的增大，我們的估值回歸合理水平的趨勢是不可避免的。這一點我是非常堅定的，所以8月份大小非的量比較大，市場所受到的壓力也會比較大。

    主持人：在8月份即將解禁的限售股當中，大小非的結構是怎樣的？大概有多少數量的大小非可能會被減持？

    李大霄：從總體限售股的數量來看，大非大概是3886億股，小非是734億股，大概是5：1的比例，各個月份的情況跟這個數據幾乎差不多，大小非的結構基本上是大非多、小非少。有統計數據顯示，大非已經減持股數佔所有已解禁股的比重是17.24％，小非佔比43.5％，顯然，可能減持的限售股當中，小非多一些，大非少一些，小非的量大概是大非的2倍。

    主持人：目前市場上的小非持股成本低，受到的限制不強，又不需要保持持股地位，所以套現意願很強烈，是否8月市場的減持壓力主要來自於小非？

    李大霄：從已經發生的事實和統計數據來看，小非減持數量是大非減持的2倍以上，大非是17％，而小非是43％，所以説小非實際減持的壓力會大於大非，這個結論是可以成立的。除此之外另一個值得我們注意的是，大小非的壓力是一個整體的系統性的問題，市場總的流通量的增加會使總體的估值水平下降。這就是為什麼一些已經是全流通的股票，在A股市場並不存在減持壓力的股票仍然會下跌的原因。所以不管減持也好，不減持也好，流通量的增加都會使估值水平下降，這是必然出現的過程。

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